Участники, валюты и риски рынка форекс
2.1 Основные участники валютного рынка
Основными участниками валютного рынка являются центральные банки, коммерческие и инвестиционные банки, торговые компании, инвестиционные и хедж-фонды, корпорации и индивидуальные инвесторы.
Коммерческие и инвестиционные банки являются одними из основных участников валютного рынка, поскольку все прочие его участники, если желают торговать валютой, могут делать это при посредстве банков. Долгое время торговля валютой для банков являлась занятием побочным к их основной коммерческой деятельности – привлечению депозитов и выдаче ссуд. Однако, с переходом к свободноплавающим курсам валют в 1970-е годы, коммерческие банки стали активно использовать торговлю валютой как важный аспект своей деятельности, обладающий целым рядом достоинств. Наличный валютный рынок характеризуется ограниченным кредитным риском, форвардный рынок – меньшим кредитным риском, чем предоставление ссуд, а сам предмет торговли (валюта) обладает очень высокой ликвидностью.
Коммерческие и инвестиционные банки участвуют на рынке форекс как от своего имени, так и от имени своих клиентов. Сегодня валютный рынок это – в основном межбанковский рынок, сформировавшийся в середине 1970-х годов. На мировых валютных рынках наибольшим влиянием обладают крупные международные банки, ежедневный объем операций которых достигает десятков и сотен миллиардов долларов. Их главное отличие – значительные объемы сделок, которые оказывают заметное влияние на изменения курсов валют.
Международные корпорации. К данному типу участников относятся компании, осуществляющие прямые иностранные инвестиции в форме создания филиалов или совместных предприятий.
Торговые компании. Компании, участвующие в международной торговле, предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (в частности, импортеры) и формируют предложение иностранной валюты (экспортеры). Они же, как правило, размещают и привлекают свободные денежные средства в краткосрочные депозиты, номинированные в разных валютах. При этом торговые компании проводят свои конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.
Инвестиционные и хедж-фонды. Данные участники валютного рынка осуществляют, как правило, политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценные бумаги правительств иностранных государств или корпораций различных стран. К данному типу участников относятся различные типы государственных фондов.
Индивидуальные инвесторы. Доля индивидуальных инвесторов (физических лиц) на рынке форекс невелика. Большая часть сделок таких инвесторов не носит спекулятивного характера и связана обычно с расходами на зарубежный туризм, переводами заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи наличной валюты. Однако в определенные моменты времени, они вместе взятые, могут порождать существенный спрос (или предложение) на валюту.
Центральные банки. Центральные банки представляют собой другой тип участников. Их роль на валютном рынке чрезвычайно важна. Это – самые крупные банки, они стремятся быть прибыльными, хотя присутствуют на рынке не ради прибыли. Их основная цель – обеспечение адекватных торговых условий для других участников валютного рынка.
К участникам валютного рынка, помимо перечисленных, относятся и валютные биржи, функционирующие в ряде стран (в том числе и в России). Главная задача валютных бирж это – осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Центральные банки обычно регулируют обменный курс национальной валюты через интервенции на валютных биржах.
2.2 Основные валюты и виды валютных курсов
Сегодня главными валютами, на долю которых приходится основной объем сделок на валютных рынках по всему миру, являются доллар США (USD), евро (EUR), японская иена (JPY), британский фунт (GBP) и швейцарский франк (CHF).
Доллар США (USD) является основной мировой валютой. Ведущей валютой доллар стал к концу второй мировой войны, поэтому другие валюты практически были привязаны к нему согласно Бреттон-Вудскому соглашению. И сегодня большинство валют котируется в долларах США.
Доля транзакций, где в качестве одной из сторон сделки участвует доллар, превосходит 50%.
Доллар обеспечивается не золотом, а просто масштабом экономики США и их финансовыми рынками. Экономика США остается наиболее мощной в мире, а доллар является стандартным платежным средством.
Евро (EUR) С момента своего введения 4 января 1999 года евро заменила денежные единицы 11 стран, вошедших в так называемую зону евро. Предполагалось, что евро станет главной торговой валютой просто за счет использования для него котировок американского типа (American terms). Этот вариант котировок означает, что в них евро фигурирует в качестве первой (базовой) валюты обменного курса, например евро/доллар, евро/иена и евро/канадский доллар. Однако в настоящее время эта валюта подвержена негативному влиянию многих экономических и политических факторов, исходящих от некоторых стран еврозоны, главный из которых на сегодня - отсутствие механизмов влияния Евросоюза на проведение ответственной бюджетной политики отдельными странами (Греции, Италии, Испании, Португалии).
Наравне с долларом США, евро характеризуется значительным международным присутствием, унаследованным от членов Европейского валютного союза.
Японская иена является третьей в мире по объемам торговли валютой, но в этом отношении она значительно уступает доллару США и евро. Тем не менее рынок иены характеризуется значительной ликвидностью, и ею торгуют практически круглосуточно по всему миру.
Британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой мировой войны. Позиции британской валюты существенно ослабли в период между мировыми войнами и окончательно он уступил свое лидерство доллару после Второй мировой войны.
Доля британского фунта в мировых валютных сделках на сегодня составляет менее 13%. Большая часть сделок с фунтом стерлингов происходит на самом большом валютном рынке – лондонском. Вслед за ним идет рынок США и потом – азиатский рынок. Объемы торгов фунта против доллара и евро значительны, но против иных валют торги носят в основном эпизодический характер.
Швейцарский франк является единственной валютой из числа основных европейских валют, которая не входит ни в Европейский валютный союз, ни в Группу семи ведущих экономических держав.
Хотя швейцарская экономика относительно невелика и рыночная доля франка составляет менее 5%, швейцарский франк является одной из основных мировых валют. Такое положение дел обусловлено несколькими причинами. Во-первых, Швейцария в минимальной степени подвержена политическим рискам. Во-вторых, швейцарская банковская система имела и имеет очень высокую репутацию. В сфере предоставления банковских услуг она распространила свою деятельность по всему миру. В-третьих, швейцарский Национальный банк (SNB) последовательно проводит денежную политику, направленную на координирование финансовых показателей в Швейцарии и еврозоне.
Международный валютный рынок (FOReign EXchange – FOREX)- это совокупность сделок участников валютного рынка по обмену денежной единицы одной страны на валюту другой страны по оговоренному курсу. Поэтому непременным атрибутом валютной сделки является валютная пара. Например, если совершается сделка по EUR/USD, это означает, что или покупается евро и продается доллар США, или продается евро и покупается доллар.
Котировка валюты – это предлагаемое количество единиц валюты, стоящей второй в паре (аббревиатуре) за 1 единицу валюты, стоящую первой в паре (аббревиатуре). Например, фраза «котировка евро против американского доллара (EUR/USD) равна 1.2065» означает, что за 1 евро дают 1.2065 доллара США.
Валютная котировка состоит из двух цифр: bid (бид (левая)) и ask (аск (правая)).
Bid (бид) – это цена, по которой можно продать валюту, стоящую первой в аббревиатуре (в нашем примере – евро), и купить соответствующее количество валюты, стоящей в аббревиатуре второй (в нашем примере – доллар США).
Ask (аск) или (Offer) – это цена, по которой можно купить валюту, стоящую первой в аббревиатуре (в нашем примере – евро), и продать соответствующее количество валюты, стоящей второй в аббревиатуре (в нашем примере – доллар США).
Spread (спрэд) – это разница между ценой Ask и ценой Bid.
На валютном рынке выражение «купить EUR/USD» означает покупку валюты, стоящую первой в аббревиатуре, и продажу валюты, стоящей второй в аббревиатуре, то есть покупку евро с одновременной продажей долларов. Покупка всегда происходит по цене «Ask». Выражение «продать EUR/USD» означает продажу евро (первой валюты) и покупку долларов (второй валюты). Продажа всегда происходит по цене «Bid».
Понятие длинной и короткой позиции
Когда участник валютной торговли полагает, что доллар относительно евро будет дорожать, то он покупает доллары в надежде продать их в будущем по более высокой цене. Для этого он производит покупку USD/EUR, то есть покупает валюту, стоящую в аббревиатуре первой (USD), и продает валюту, стоящую в аббревиатуре второй (EUR). На языке валютного рынка это означает, что он открывает длинную позицию по USD/EUR (Long position или просто Long).
Если же участник торговли ожидает ослабления доллара относительно евро, то он продает USD/EUR, то есть продает валюту, стоящую в аббревиатуре первой (USD), и покупает валюту, стоящую в аббревиатуре второй (EUR). Если ожидания трейдера сбудутся и курс доллара относительно евро упадет, то есть за 1 доллар станут давать меньше единиц евро, то в результате такой операции трейдер получит прибыль. В этом случае говорят, что участник торговли занял короткуюпозицию (Short position или просто Short).
Пример1. Предположим, что текущий курс EUR/ESD равен 1.2031/1.2036 и Вы, считая, что курс евро пойдет вверх, покупаете 10000 EUR/USD (покупаете евро и продаете доллары) по текущему курсу, то есть по котировке «Ask» (1.2036). Предположим, что курс евро относительно доллара вырос на 100 пунктов (пипсов).
Пункт или пипс (Pips) – это минимальная величина (шаг) изменения цены. Для валютной пары EUR/USD 1 (один) пункт равен 0.0001.
Поскольку Ваш прогноз оказался верным и курс EUR/USD вырос на 100 пунктов (то есть до 1.2131/1.2136), Вы принимаете решение зафиксировать прибыль на этом уровне. Вы закрываете свою открытую позицию на покупку продажей. Поскольку продажа всегда совершается по цене «Bid», то Вы можете продать EUR/USD (продать евро и купить доллары) по цене 1.2331. Финансовый результат Вашей сделки приведен ниже в таблице 2.1.
Таблица 2.1 Открытие позиции на покупку EUR/USD по 1.2236 с последующим закрытием (продажей) по 1.2331.
| Операция | Курс | Объем сделки (USD) | Доллар (USD) |
| Покупка евро и продажа USD | 1.2031/1.2036 | + 10000 | 10000 * 1.2036 = = 12036 |
| Продажа USD и покупка евро | 1.2131/1.2136 | - 10000 | 10000 * 1.2131 = = 12131 |
| Совокупный финансовый результат | 12131 – 12036 = = + 95 |
2.3 Риски на валютном рынке
Валютный риск возникает вследствие того, что обращающиеся наличные средства любого субъекта экономических отношений, выраженные в иностранной валюте, должны быть в конечном итоге в какой-то момент в будущем конвертированы в национальную валюту.
Рост количества участников валютного рынка, взаимодействующих друг с другом с помощью все более сложных инструментов, приводит к повышению торговых рисков. Важно понимать, в чем заключаются риски, чтобы правильно управлять ими.
Основными типами валютного риска являются: 1) курсовой риск или риск изменения обменного курса; 2) риск изменения процентных ставок или процентный риск; 3) кредитный риск; 4) страновой (политический) риск.
1) Риск изменения обменного курса (курсовой риск)
Курсовой риск означает влияние, оказываемое постоянным изменением равновесия между рыночным спросом и предложением, складывающегося на мировых рынках на открытую позицию. Этот риск в равной степени присущ наличным позициям, форвардным, а также фьючерсным и опционным позициям. У этих инструментов общим элементом является спот - цена (цена спот-рынка), а форвардные сделки, фьючерсы и опционы – производные инструменты.
Расчет по спот операциям осуществляется через два рабочих дня. Расчет по форвардным сделкам и фьючерсам производится не раньше чем через два рабочих дня. Опционы существуют как на форварды, так и на фьючерсы.
Трейдер открывает позицию, покупая или продавая иностранную валюту. В течение периода, пока позиция открыта, она подвержена всем ценовым изменениям. Позиция будет закрыта или покрыта, когда трейдер исполнит противоположную сделку (продаст, если сначала купил, или наоборот купит, если сначала продал) для равного количества валюты.
Курсовой риск непосредственно не относится к свопам. В сделке свопа одна сторона покупает и продает равные количества одной и той же валюты одной и той же другой стороне с разными датами валютирования (поставки валюты). Поскольку одновременно покупается и продается одно и тоже количество валюты, курсового риска как такового не существует. Однако курсовой риск может появиться в случае значительных изменений (волатильности) спот цены.
В целях управления общий курсовой риск определяется сложением абсолютных значений всех рисков для открытых позиций. В каждый момент времени дилер может находиться в короткой позиции по некоторым валютам и в длинной по другим (или даже по тем же самым). Поскольку позиции оцениваются в той же валюте, например, в долларах США, то они частично или полностью могут уравновешиваться.
Однако если речь идет о волатильности, то данное соображение о взаимной компенсации возникающих рисков уже не работает. Курсы валют изменяются с разными взаимными корреляциями. Случайно возникающие тенденции согласованного изменения валют не снижают общего валютного риска. Поэтому общий курсовой риск нужно оценивать в абсолютных единицах, и управлять следует его общей величиной.
Для удержания убытков в управляемых пределах используются различные приемы. Наиболее популярный это – введение позиционного лимита и лимита убытков.
Существует два вида позиционных лимитов – дневной и ночной.
Дневной позиционный лимит определяет максимальный объем некоторой валюты, который трейдер может держать в любой момент времени в течение стандартных торговых часов. Не существует никакого правила или нормы относительно размера позиции. Каждый банк или другой субъект валютной торговли вправе проводить свою собственную политику.
Ночной позиционный лимит применяется для любой открытой позиции, сохраняемой трейдером в течение ночи. Как правило обычно ночной лимит меньше дневного. Однако большинство валютных трейдеров не держит ночных позиций.
Большая часть (как по общему объему, так и по количеству сделок) проводится на спотовом рынке, а спотовые позиции имеют продолжительность от нескольких секунд до нескольких часов. Лимиты, как дневные, так и ночные, время от времени повышаются или понижаются в зависимости от изменившихся рыночных условий.
Лимит убытков служит ограничением, направленным на недопущения убытков, неприемлимых для трейдеров. Лимит убытков определяется в расчете на день или месяц высшим руководством торгующей организации.
Менеджеры ответственны за выработку совокупности правил, реализующих политику управления рисками для любого объекта торговли. Эти правила должны соответствовать целям торговли валютой, методам реализации торговой политики и общим подходам к чрезвычайным торговым ситуациям. Политика управления рисками должна пересматриваться регулярно или в ответ на необычную динамику рынка. Гибкость и скорость коррекции этой политики являются жизненно необходимыми на быстроменяющихся финансовых рынках.
Лимиты позиции и убытка служат основными инструментами управления, которые в настоящее время применяются на рынке торговли валютой.
2) Процентный риск
Процентный риск связан с прибылью (или убытком), порождаемым изменениями форвардных спрэдов, а также несоответствием форвардных сумм и разрывом (расхождением) сроков действия для сделок из форексного портфеля. Этот риск присущ валютным свопам, форвардным сделкам и опционам.
Несоответствие (mismatch) между спот - сделкой и форвардной сделкой может реализовываться во время сделки между спот - трейдером и клиентом. Если клиент запрашивает для форвардной сделки нестандартную сумму, спот - трейдер, скорее всего, покроет ее на спот - рынке сделкой стандартного размера, по возможности наиболее близкого к запрашиваемой сумме. Несоответствие между спот и форвардной суммами и есть мисмэтч.
Типичный разрыв (gap) сроков действия возникает, когда клиент прибегает к сделке с нестандартным сроком действия, например, в 32 дня, и трейдер покрывает ее одномесячной (принимается 31 день) сделкой. Другой типичный вариант разрыва реализуется, когда прямая форвардная сделка покрывается спот - сделкой. Это часто делается, чтобы избежать курсового риска. Хотя таким образом устраняется курсовой риск, поскольку приобретается и продается одно и то же количество валюты, то в силу того, что длительности сделок различаются, сторона сделки, покрывающая лишь спотовую часть сделки, подвержена риску любого изменения всех имеющих отношение к сделке процентных ставок (разности процентных ставок).
Для небольших форексных портфелей разрыва сроков действия можно избежать. Раз в день трейдер уравновешивает чистые платежи и поступления по каждой валюте свопом специального типа, называемого «том-некст» («завтра и следующий» - tomorrow/next, T/N).
Для минимизации процентного риска устанавливаются лимиты на общий размер несоответствий (мисмэтчей). Общий подход заключается в разделении несоответствий в соответствии со сроками действия на две группы. В первую входят несоответствия до 6 месяцев включительно, в другую – свыше 6 месяцев. Все сделки вносятся в электронную систему для отслеживания всех позиций и соответствующих прибылей и убытков. В дальнейшем необходим непрерывный анализ состояния процентных ставок для предсказания любых изменений, которые могли бы повлиять на разрывы (гэпы) по по незавершенным сделкам.
3) Кредитный риск
Кредитный риск возникает вследствие возможности непогашения своих обязательств по открытой валютной позиции из-за преднамеренных или непреднамеренных действий контрагента.
Кредитные риски присущи не только долгосрочным форвардным контрактам, но также и спот - контрактам, для которых расчет осуществляется через два дня.
В случае, когда торговля такими валютными инструментами, как валютные фьючерсы и опционы на валютные фьючерсы, ведется на регулируемых биржах, кредитный риск для трейдеров отсутствует.
Для внебиржевых сделок с теми же инструментами, важно учитывать кредитоспособность потенциальных и действующих клиентов. В этих целях корпоративные участники торговли на валютном рынке предоставляют друг другу кредитные линии. Но, тем не менее, необходимо тщательно отслеживать финансовое положение контрагента.
Одним из способов снижения кредитных рисков является процедура, позволяющая участнику валютной торговли производить расчет с любым другим только по своей чистой позиции в конце торгового дня в результате единственной сделки, а не по каждой позиции в отдельности. Данная процедура носит название неттинг. Она снижает потоки наличности при завершении сделок.
4) Страновой (политический) риск
Страновой (политический) риск связан с правительственным вмешательством в работу валютных рынков.
Страновой (политический) риск относится к изменяющейся политической ситуации на то, как экономические субъекты осуществляют коммерческую деятельность на мировом рынке. Новые политические реалии могут накладывать различные ограничения на поток товаров, услуг и инвестиций. Риск слияния компаний или конфискации иностранных активов, или национализации иностранных активов как форм политического риска был в значительной степени нейтрализован, но не устранен полностью, механизмами международного рынка капитала.
Теоретически страновой риск присущ всем валютным инструментам, но с практической точки зрения, можно считать, что ему не подвержены валютные фьючерсы, так как основные фьючерсные рынки расположены в США и Европе.
Страновой риск возникает, когда правительства вмешиваются в работу валютных рынков из-за дефицита валюты или вследствие ужесточения контроля над банковской системой.
2.4 Структура и профессиональные участники рынка форекс
Валютный рынок является крупнейшим и ликвидным финансовым рынком в мире. На практике международный валютный рынок (FOREX) представляет собой систему взаимосвязанных и взаимодействующих между собой с помощью новейших информационных технологий региональных валютных рынков.
2.4.1 Структура валютного рынка
Операции на валютном рынке осуществляются на нескольких тесно связанных между собой сегментах валютного рынка, важнейшими из которых являются рынок спот - сделок и форвардный рынок.
Спот - сделки валютного рынка
На спот - рынке(сегмент спот - сделок) осуществляются спот - сделки между двумя сторонами, которые поставляют друг другу определенные количества разных валют на основе согласованного обменного курса не позднее чем через два рабочих дня после даты заключения сделки.
В процессе сделок на спот - рынке обычно котируется два вида цен: курс покупателя (Bid) и курс продавца (Ask). Разность между курсами покупателями и продавца называется спрэдом.
Форвардный рынок
Форвардные сделки происходят между сторонами, которые поставляют определенные количества разных валют друг другу на основе согласованного обменного курса позднее чем через два рабочих дня после даты заключения сделки.
Фьючерсный рынок
Валютные фьючерсы представляют собой специальный случай форвардный сделки – валютной сделки, дата завершения которой наступает после спотовой даты поставки валюты.
Валютный фиксинг.
Валютный фиксинг – явление, присущее исключительно европейскому валютному рынку. Валютный фиксинг определяется ежедневно на открытом аукционе. К аукциону допускаются любые участники рынка вне зависимости от их значимости и предлагаемых к торговле сумм. В отличие от регулярных торгов, здесь нет анонимности, так как все цены покупателя и цены продавца открыто демонстрируются. Самая высокая цена покупателя и самая низкая цена продавца усредняются, и, в результате, получается некий усредненный курс (валютный фиксинг) на данный день.
Фиксинг используется разнообразными участниками. Компании, имеющие ограниченную подверженность валютному риску и стремящиеся избежать как использования каких-либо банков, так и организации собственных отделов, находят операции фиксинга весьма удобной альтернативой. Они имеют юридическую силу и используются как основа для валютных соглашений между банками и клиентами. Процедура валютного фиксинга отсутствует в Великобритании и США.
Профессиональными участниками валютной торговли являются корпоративные трейдеры, трейдеры и брокеры. На валютном рынке торговля ведется двумя способами. Во-первых, компании могут запросить цену и на ее основе непосредственно заключить сделку. Во-вторых, могут отдать приказ банку на заключение сделки. В свою очередь банки торгуют между собой непосредственно и через брокеров.
Корпоративные клиенты банков обычно с трейдерами не контактируют. Обе стороны связаны друг с другом через банковских корпоративных трейдеров. Корпоративные трейдеры делают телефонные звонки будущим клиентам, дают им советы, принимают от них приказы и передают их торговым отделам, подтверждают исполнение.
Цены, которые банки котируют для своих клиентов (компаний), зависят от ряда факторов. Во-первых, она определяется значением данного клиента для банка. Компании, осуществляющие валютные сделки регулярно, имеют более высокий статус.
Во-вторых, котировка для клиента отражает наряду с позицией клиента позицию самого банка. Поэтому котировка может иметь небольшое отклонение (от 1 до 5 пунктов) от текущих рыночных цен.
В-третьих, котировка для крупной компании может отражать долгосрочный интерес банка в поддержании деловых отношений. В этих целях банки дают своим клиентам в качестве котировки текущие рыночные цены, как они это делают на межбанковском рынке. Этот подход обычно применяется в случае крупных приказов. При этом комиссия с компаний не взимается.
Другие банки подписывают со своими клиентами соглашения, согласно которым в качестве котировки будут использоваться текущие рыночные цены. В этом случае банки по заключению сделки взимают фиксированную комиссию.
Однако может применяться и другой подход, при котором расширяется спрэд цен покупателя и продавца. Этот подход снижает риск трейдера, так как при этом образуется буфер в несколько пунктов, защищающий его от неблагоприятных изменений цен.
Относительно котировок цен, предоставляемых банками корпоративным клиентам, считается общепринятым, что чем больше объемы сделок, тем уже спрэд между котировками.
2.4.2 Торговля на валютном рынке
Валютная торговля проводится либо непосредственно, банка с банками, либо с помощью посредников. До апреля 1992 г. межбанковскими посредниками всегда были валютные брокеры. Затем их функции были замещены системой электронной торговли, системой мэтчинга.
а) Валютные брокеры на рынке FOREX
Валютные брокеры не открывают позиций для себя, они обслуживают банки. Их функции на рынке форекс следующие: 1) сведение друг с другом покупателей и продавцов; 2) оптимизация цены, которую они показывают своим клиентам; 3) быстрое, точное и добросовестное исполнение приказов клиентов.
Поскольку валютные брокеры в сделках не берут на себя финансовую ответственность и не торгуют для себя, они не подчиняются правилам регулирования. Их основными клиентами являются коммерческие и инвестиционные банки.
Большая часть их деловой активности осуществляется по телефону. Телефонные линии между брокерами и банками являются специализированными (прямыми). Наличие прямой телефонной линии означает, что ни банку, ни брокеру не приходится набирать телефонный номер – достаточно просто поднять трубку и начать говорить. Эти специализированные телефонные линии могут использоваться только брокером и конкретным банком, связь с которым поддерживает такая линия.
Брокеры взимают комиссионные, которые выплачиваются поровну покупателем и продавцом. Это помогает брокеру оставаться беспристрастным в сделке.
Брокерская фирма, работающая на форексе, имеет прямые связи с банками во всем мире. Большая часть валютных операций осуществляется с использованием открытой системы. Ее суть в наличии микрофона перед брокером. Система непрерывно передает весь разговор брокера по прямым телефонным линиям на динамики в банках. В результате все банки могут быть все время в курсе того, как протекают все сделки. Благодаря открытой системе трейдер может непосредственно знать, каковы котировки всех цен, согласились ли на рынке с ценой покупатели, была ли принята цена продавца, а также следующую цену. Чего не может знать трейдер – это объемы конкретных заявок на покупку и продажу, а также название банков, показывающих цены. Цены анонимны. Анонимность банков, торгующих на форексе, обеспечивает эффективность рынка, так как все банки получают равные шансы в торговле.
Брокер от своих клиентов требует либо двусторонних цен (покупателя и продавца), либо – односторонних (покупателя или продавца). Брокер, имеющий более одной цены на одной или обеих сторонах рынка, будет автоматически оптимизировать цену. Иными словами, брокер будет всегда показывать наибольшую цену покупателя и наименьшую цену продавца. Поэтому рынок будет иметь доступ к наименьшему возможному спрэду.
Как только брокер объявляет цену, все прочие цены автоматически пропадают. Брокер не будет использовать их вне зависимости от направления движения рынка, если только исходные трейдеры не обновят своих цен.
Одно из достоинств торговли на брокерском рынке состоит в том, что перед трейдером открывается три возможности. Первая - принять курс продавца. Эта возможность дает наибольшую гарантию того, что сделка состоится. Преимущество брокерских цен заключается в их полной доступности, что крайне важно на быстром рынке. Недостаток – в том, что нет никакой гарантии, что сделка, запрашиваемая трейдером, реализуется в полном объеме. Речь идет о ситуации, когда трейдер пытается купить у брокера сумму, заявкой на продажу которой он не располагает, или располагает заявкой на недостаточную сумму.
Вторая - присоединиться к курсу покупателя. Эта возможность дает наименьшую гарантию того, что сделка состоится. Если вы присоединяетесь к курсу покупателя, то вы должны будете осуществить свою сделку после реализации предыдущих заявок на покупку с таким курсом. Брокеры используют цены в порядке поступления. Иными словами, присоединение к курсу покупателя эквивалентно присоединению к невидимой очереди тех, кто пытается купить иностранную валюту. Трейдер не знает, кто стоит первым в очереди и какая сумма запрашивается в конкретной заявке на покупку. Брокеры котируют лишь текущую цену, но не сумму сделки. Поэтому трейдеру невозможно узнать размер заявки на покупку (как и на продажу). Может оказаться, что так и не удастся дождаться, когда кто-нибудь согласится с вашей заявкой на покупку ровно того количества валюты, которое вы хотите купить.
Третья - улучшить курс покупателя до некоторого уровня Эта промежуточная возможность обладает несколькими достоинствами. Слегка улучшая (повышая) курс покупателя, трейдер может быть уверен, что у него наилучший курс покупателя. Любой, кто присоединится к такому курсу покупателя, не будет знать размера соответствующей заявки и сам будет вынужден ждать своей очереди осуществления сделки. Понятно, что улучшение курса покупателя обеспечивает более высокую вероятность выполнения сделки, чем присоединение к курсу покупателя. Чем больше улучшает трейдер курс покупателя, тем выше шансы совершения сделки.
Противоположные возможности возникают у трейдера, желающего продать валюту, когда он ожидает ухудшения экономической конъюнктуры: 1) согласиться с курсом покупателя, 2) присоединиться к курсу продавца, 3) улучшить курс продавца, понижая его до некоторого уровня
Достоинством брокерского рынка является то, что брокеры могут предлагать своим клиентам большой выбор банков. Это повышает ценовую ликвидность. Кроме того, для более мелких банков использование брокерского рынка ведет к экономии за счет сокращения персонала. Затраты на подготовку и поддержание квалифицированного собственного штата сотрудников, обслуживающего постоянный поток звонков как в другие банки, так и от них, могут быть весьма значительными.
Важнейшая информация в торговле валютой – количество валюты на каждой стороне цены. Брокер – это единственная сторона, имеющая доступ к такой информации. Именно поэтому, валютные брокеры всегда действуют как беспристрастные посредники и никогда не открывают позиций для себя. Брокерские фирмы неукоснительно руководствуются этим правилом для поддержания своей репутации в глазах своих клиентов.
б) Прямая торговля (прямой дилинг)
Прямой дилинг основан на торговой взаимности. Маркетмейкер – банк, «делающий», или котирующий, цену, рассчитывает на то, что банк, который звонит, ответит взаимностью и «сделает» цену, когда позвонят ему.
«Делать» цену не означает просто назвать любую цену. То, чего ожидает трейдер, и чего ждут, в свою очередь, от него – это быстрого предоставления котировки с узким спрэдом между ценами покупателя и продавца. Предполагается, что банки, работая на валютном рынке, строят свои отношения на основе взаимности. Зачастую, звонящий трейдер нуждается в дополнительной услуге: котировке в часы, выходящие за границе обычных часов торговли, более быстрой котировке на неликвидном рынке или котировке цены для сделки нестандартного размера.
Цены межбанковского валютного рынка
В отличие от брокерского рынка котировки на межбанковском рынке всегда двусторонние.
Когда банк делает рынок, он котирует, или показывает, только цену покупателя и цену продавца (спрэд) другому банку. Точно так же как и брокер, банк не показывает главную часть числа, означающего обменный курс, предполагая, что она известна всем участникам торговли. Например, котировка курса доллара к рублю 29. 45 – 55 будет представлена как 45 – 55.
На этом сходство с брокерским рынком кончается. У банка, который запрашивает цену (звонит), имеется лишь одна возможность, а именно, согласиться с ценой покупателя или ценой продавца, ему предлагаемой. Альтернативы в виде присоединения к одной из сторон цены или улучшения ее, присутствующей на брокерском рынке, в данном случае не существует. Цена не может быть предметом переговоров. Звонящая сторона должна быстро решить, торговать ей по предложенной цене или нет. Задержка с ответом более чем на 20 секунд приводит к аннулированию сделки.
Поскольку котируемая цена не может обсуждаться, банк-трейдер, может попытаться расширить выбор цен, обзванивая несколько банков одновременно или же один за другим и выбирая лучшую цену.
Прямая торговля обеспечивает участникам большую свободу действий, чем торговля через брокерское посредничество. Когда банку нужно быстро провести сделку на большую сумму валюты, то он может прозвонить одновременно нескольким банкам или одному за другим и согласиться со всеми предложенными ценами или с большей их частью. Данная стратегия является признанной реальностью данного рынка.
Прямая торговля раньше осуществлялась главным образом по телефону. Остаток по счетам переводился по телексу. Такая торговля была подвержена ошибкам и отличалась медлительностью. Большинство трейдеров могло произвести всего одну телефонную сделку за один раз, редко – две. В ходе переговоров по телефону личность абонента и причины, по которой он звонил, были неизвестны. Кроме того, часто возникали ошибки на линиях связи, обусловленные шумами и напряженной торговой обстановкой. Ошибки телефонного заключения сделок было трудно подтвердить документально и еще труднее урегулировать. Облик прямой торговли окончательно изменился с конца 1980-х годов благодаря введению систем дилинга.
Сегодня системы торговли представляют собой компьютерную сеть, оперативно связывающие банки непосредственно друг с другом по всему миру. Работа электронных систем торговли характеризуется скоростью, надежностью и безопасностью.
Банк-получатель по монитору способен видеть, какой банк звонит и о какой сумме идет речь. Эта особенность повышает скорость операции, так как звонок сразу же принимается специализированным трейдером по конкретной валюте. В компьютеризированной системе трейдер способен поддерживать связь одновременно с 24-мя абонентами. Все сделки отображаются на экране. Переключение между звонками осуществляются нажатием единственной клавиши на клавиатуре компьютера. Одновременный выход на четыре банка может потребовать всего лишь одного нажатия клавиши. Далее может последовать обмен информацией о немедленном исполнении сделки, о дате поставки валюты, выплате и получении средств.
Системы торговли через компьютеризированные линии являются сегодня незаменимыми инструментами на рынке форекс. Программное обеспечение очень надежно в определении главной части числа, обозначающего обменный курс, и стандартных дат поставки валюты.
Трейдер находится в постоянном визуальном контакте с изменяющейся информацией на мониторе. Всегда проще видеть, чем слушать эту информацию, особенно когда происходит переключение диалога.
Трейдеры обычно используют только две последние цифры в ценах покупателя и продавца. Однако при подтверждениях необходимо представлять полную информацию. Программное обеспечение само вставляет главную часть числа, не только экономя тем самым время, но также и гарантируя, что ошибки набора не будет. Вся информация о выплатах и поступлениях сохраняется в памяти компьютера, поэтому стороны сделки защищены от отправки неправильных распоряжений по недосмотру.
В конце диалога все детали записываются и сохраняются в базе данных и могут быть легко извлечены оттуда в любое время. Если ошибка все-таки произошла, можно просто извлечь детали сделки из памяти системы. Сразу по завершении диалога содержание сделки распечатывается на принтере.
Большинство банков использует комбинацию брокерской системы и системы прямой торговли. Оба способа применяются в отношении одних и тех же банков, но не одних и тех же сторон, так как корпорации, например, не имеют права проводить сделки на брокерском рынке. Трейдеры развивают личные взаимоотношения как с брокерами, так и с другими трейдерами на рынках, однако выбирают свои средства торговли, основываясь на качестве цены, а не на личных отношениях. Распределение рынка между системами прямой торговли и через брокеров изменяется в зависимости от рыночных условий. Условия быстроменяющегося рынка благоприятствуют прямой торговле, в то время как спокойный рынок – брокерам.
Наибольшую конкуренцию брокерам составило введение электронннка благоприятствуют прямой торговле, в то время как спокойный рынок – брокерам.
Наибольшую конкуренцию брокерам составило введение электронных систем мэтчинга (matching), которые, по сути дела, являются электронными брокерами. В отличие от систем прямой торговли, которая ведется на двусторонней основе и не может быть анонимной, по системам мэтчинга торговля отдельным трейдером ведется анонимно против всего остального рынка, подобно дилингу на брокерском рынке. Системы мэтчинга хорошо приспособлены также для торговли небольшими объемами валюты, в то время как брокеры обычно остерегаются торговать суммами ниже 3 млн. долл. Такие характерные черты системы прямой торговли как скорость, надежность и безопасность воспроизведены и в системах мэтчинга. Кроме того, эти системы автоматически управляют кредитными линиями. Трейдеры вносят в компьютер общую сумму кредитной линии для каждой встречной стороны. Когда кредитная линия исчерпывается, система автоматически вводит запрет на проведение сделки с соответствующей встречной стороной, показывая на экране кредитные ограничения или только цену, предоставленную банками, открывшими кредитную линию. Как только кредитная линия восстанавливается, система разрешает трейдерам вновь осуществлять сделки. На межбанковском рынке трейдеры проводят сделки как в системе прямой торговли, так и на брокерском рынке, и с помощью системы мэтчинга. Корпоративные участники валютной торговли системы мэтчинга не используют.
Немногие участники рынка используют лишь одну схему торговли. Конкуренция между вариантами торговли на валютном рынке повышает эффективность этих рынков. Хотя расхождение в комиссионных затратах в различных торговых схемах значительны, они носят вторичный характер, так как трейдеры большее значение придают лучшим ценам и их доступности.