Нормативное регулирование

Налоговый кодекс России (п. 9 ст. 258; абз. 2 п. 3 ст. 272)

Комментарий эксперта

Название «амортизационная премия» является неофициальным – в тексте Налогового кодекса России она именуется "расходы на капитальные вложения" (п. 9 ст. 258). Амортизационная премия является существенной льготой для налогоплательщиков, так как позволяет единовременно списать существенную часть стоимости основного средства (10% или 30%), а оставшуюся часть амортизировать в обычном порядке.

Следует отметить, что амортизационная премия не применяется в отношении капитальных вложений в нематериальные активы.

Амортизационная премия применяется для целей налога на прибыль организаций. В бухгалтерском учете амортизационная премия не применяется.

Амортизационная премия признается в качестве косвенных расходов (абз. 2 п. 3 ст. 272 НК РФ). Включение амортизационной премии в состав косвенных расходов является дополнительной выгодой для налогоплательщиков, которые осуществляют производство товаров, выполнение работ. Дело в том, что такие налогоплательщики косвенные расходы списывают в уменьшение налогооблагаемой прибыли сразу, а прямые только по мере реализации товаров, продукции, работ. Так, в соответствии с ст. 318 НК РФ к прямым расходам относятся суммы начисленной амортизации по основным средствам, используемым при производстве товаров, работ, услуг. В то же время, при применении амортизационной премии, она будет признаваться косвенным расходом, и только оставшаяся часть первоначальной стоимости будет амортизироваться с отнесением на прямые расходы.

Как уже было отмечено выше, амортизационная премия по капитальным вложениям относящимся к 3 - 7 амортизационным группам составляет 30%:

третья группа - имущество со сроком полезного использования свыше 3 лет до 5 лет включительно;

четвертая группа - имущество со сроком полезного использования свыше 5 лет до 7 лет включительно;

пятая группа - имущество со сроком полезного использования свыше 7 лет до 10 лет включительно;

шестая группа - имущество со сроком полезного использования свыше 10 лет до 15 лет включительно;

седьмая группа - имущество со сроком полезного использования свыше 15 лет до 20 лет включительно;

К этой категории капитальных вложений относятся распространенные категории объектов основных средств. Например, к третьей амортизационной группе относятся: легковые автомобили, некоторые виды лифтов (специализированные лифты относятся к 5-й амортизационной группе).

 

Пример

Налогоплательщик приобрел электропечь, относящуюся к 3-й амортизационной группе за 100 тыс. рублей. По электропечи была применена амортизационная премия в размере 30% - 30 тыс. рублей признано в составе косвенных расходов.

Оставшаяся сумма 70 тыс. рублей признается первоначальной стоимостью основного средства (для налога на прибыль) и подлежит амортизации исходя из установленного организацией срока полезного использования и метода амортизации.

Следует отметить, что в бухгалтерском учете по приобретенной электропечи первоначальной стоимостью признается сумма в 100 тыс. рублей. С этой суммы должна рассчитываться амортизация. Отличия сумм начисленной амортизации в бухгалтерском и налоговом учете будут считаться так называемыми временными разницами.

73.Методы планирования амортизационных отчислений;

План по амортизационным отчислениям является важной статьей расходов, и его обоснование влияет как на общие расходы, так и на объем собственных источников инвестиционных ресурсов (финансовых ресурсов). Оптимизация амортизации должна учитывать, с одной стороны, нормы НК РФ, а с другой - необходимость формирования инвестиционных (финансовых) ресурсов для модернизации основных средств. Следует также учитывать, что эта статья расходов слабоуправляемая, так как изменение метода начисления амортизации допускается не чаще одного раза в пять лет. К амортизируемому имуществу относят материальные (основные средства) и нематериальные ресурсы (активы) со сроком полезного использования не менее 12 месяцев и первоначальной стоимостью свыше 40 тыс. руб., которое находится у налогоплательщика на праве собственности и используется им для извлечения дохода. Стоимость амортизируемого имущества уменьшается путем начисления амортизации (ст. 256 НК РФ). В соответствии со ст. 258 НК РФ амортизируемое имущество подразделяется на 10 групп в зависимости от срока полезного использования: I группа - срок полезного использования 1-2 года; II группа - 2-3 года; III группа - 3-5 лет; IV группа - 5-7 лет; V группа - 7-10 лет; VI группа - 10-15 лет; VII группа - 15-20 лет; VIII группа - 20-25 лет; IX группа - 25-30 лет; X группа - свыше 30 лет. Срок амортизации основных средств определяется в соответствии с техническим паспортом или на основе Постановления Правительства РФ от 01.01.2002 г. № 1 "О классификации основных средств, включаемых в амортизационные фонды". Срок полезного использования объекта нематериальных активов определяется исходя их срока действия патента или из других ограничений сроков использования объектов интеллектуальной собственности, а также исходя из полезного срока использования нематериальных активов, обусловленного договорами. По нематериальным активам, по которым невозможно определить срок полезного использования, этот срок устанавливается равным 10 годам (ст. 258 п. 2 НК РФ). В соответствии со ст. 259 НК РФ методами начисления амортизации являются: o линейный; o нелинейный Конкретный метод на объекты основных средств устанавливается налогоплательщиком самостоятельно и указывается в учетной политике. Изменение метода допускается не чаще одного раза в пять лет и с начала определенного налогового периода. Поэтому при планировании амортизационных отчислений необходимо с учетом стратегического плана сформировать правильную амортизационную политику (зафиксированную в учетной политике) с обоснованным методом начисления амортизации. Амортизационная политика включает: o порядок оценки и переоценки амортизируемого имущества на предприятии; o определение сроков полезного использования амортизируемых объектов и нематериальных амортизируемых активов; o выбор и обоснование методов начисления амортизации; o обеспечение целевого использования амортизационных отчислений; o предотвращение чрезмерного морального и физического износа амортизируемого имущества; o определение необходимого объема обновления внеоборотных активов; o выбор наиболее эффективных форм воспроизводства основных средств; o совершенствование видовой, технологической и возрастной структуры основных фондов; o оптимизация налоговых выплат (налога на имущество, налога на прибыль). Следует обратить внимание, что методы начисления амортизации в налоговом и бухгалтерском учете несколько отличаются. Так, в соответствии с Методическими указаниями по бухгалтерскому учету основных средств (Приказ Минфина России от 13 октября 2003 г. № 91-н) амортизационные отчисления производятся одним из следующих способов: o линейный; o уменьшаемого остатка; o снижения стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования; o списания стоимости пропорционально объему продукции (работ). При планировании затрат, в том числе себестоимости в целях налогообложения, целесообразно использовать нормы НК РФ для обоснования плановых амортизационных отчислений. В то же время, если на предприятии применяется способ расчета амортизационных отчислений, включенных в вышеназванные методические рекомендации, то планирование осуществляется в двух вариантах расчета: для налогового и бухгалтерского учета. При начислении амортизации линейным методом расчет ведется по каждому объекту амортизируемого имущества, при нелинейном - по каждой амортизационной группе (подгруппе). По объектам основных средств, входящих в 8-10-ю группы, применяется только линейный метод начисления амортизации. Норма амортизации при линейном методе определяется по формуле где k - норма амортизации в месяц в процентах к первоначальной стоимости амортизируемого имущества; n - срок последнего использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженный в месяцах. Плановая годовая сумма амортизационных отчислений при линейном методе определяется как произведение первоначальной стоимости основного средства (по каждому виду) на годовую норму амортизации (месячная норма умножается на 12). Если в течение планового года предполагается введение в эксплуатацию нового оборудования, то плановая сумма амортизации определяется со следующего месяца после ввода в эксплуатацию этого оборудования и постановки его на учет. Сумма начисляемой амортизации при нелинейном методе определяется по формуле где А - сумма начисляемой амортизации для соответствующей амортизационной группы (руб.); В - суммарный баланс остаточной стоимости соответствующей амортизационной группы (руб.); К - месячная норма амортизации для соответствующей группы (%). Месячная норма амортизации при нелинейном методе в соответствии с п. 5 ст. 259 НК РФ: I группа -14,3%; II группа - 8,8%; III группа - 5,6%; IV группа - 3,8%; V группа - 2,7%; VI группа -1,8%; VII группа - 1,3%; VIII - 1,0%; IX - 0,8%; X - 0,7%. При нелинейном методе на первое число месяца, для которого рассчитывается сумма амортизации, для каждой амортизационной группы (подгруппы) определяется суммарный баланс, который рассчитывается как суммарная стоимость всех объектов амортизируемого имущества, отнесенных к данной амортизационной группе. Суммарный баланс каждой амортизационной группы ежемесячно уменьшается на суммы начисленной амортизации. Остаточная стоимость объектов амортизируемого имущества, амортизация по которым осуществляется нелинейным методом, определяется по формуле Sn = S х (1 - 0,01k)n , где Sn - остаточная стоимость объектов по истечении η - месяцев после их включения в соответствующую амортизационную группу (руб.); S - первоначальная (восстановительная) стоимость объектов (руб.); n - число полных месяцев амортизации; k - норма амортизации с учетом повышающих (понижающих) коэффициентов в соответствии с амортизационной группой. Если суммарный баланс по амортизационной группе становится менее 20 тыс. руб. на начало месяца, то можно этот остаток списать (отнести) на внереализационные расходы текущего периода, а эту амортизационную группу ликвидировать. В случае, если оборудование (машины и т. д.) приобретается по договору лизинга, то норма амортизации может быть увеличена до 3 раз, что, с одной стороны, влияет на увеличение затрат и уменьшение налогооблагаемой прибыли, но с другой - может привести к ускорению приобретения данного оборудования в собственность лизингополучателя по остаточной, заметно уменьшенной стоимости. В каждом предприятии расчет и обоснование плана амортизационных отчислений целесообразно проводить с учетом инвестиционной политики и возможностей изменения учетной политики, а также последующего маневра амортизационным фондом. Это вызвано тем, что амортизационный фонд предприятия, формируемый за счет амортизационных отчислений, служит основным источником собственных инвестиционных ресурсов (примерно 60% средств, направляемых на покупку нового оборудования, модернизацию производства - это амортизационные фонды предприятий). В настоящее время практически все отечественные предприятия применяют линейный способ начисления амортизации. Это вызвано простотой применения этого способа. В то же время экономически эффективнее применять нелинейный метод, так как нормы амортизационных отчислений в два и более раз больше, чем при линейном методе. Например, при линейном методе норма амортизации составляет в 1-й группе - 5,6%, а при нелинейном - 14,3%; во 2-й группе соответственно 3,3% и 8,8%; в 3-й - 2,1% и 5,6% и т. д. В соответствии с этим уменьшается налогооблагаемая база по налогу на прибыль (амортизационные отчисления увеличивают себестоимость в целях налогообложения) и налогу на имущество организаций. При этом сумма собственного инвестиционного ресурса увеличивается на ставку налога на прибыль - 20% в соответствии с НК РФ. Отдельно ведутся расчеты по начислению амортизации на амортизируемые нематериальные активы (лицензии, компьютерные программы и т. д.). Расчет осуществляется в основном линейным методом. Срок полезного использования определяется налогоплательщиком самостоятельно в основном на основе договоров. Если точно срок невозможно определить, то он устанавливается в пределах десяти лет. План амортизации по амортизируемым нематериальным активам включается в расходы и себестоимость, так же как и по основным средствам. В соответствии со ст. 254 НК РФ стоимость малоценных и быстро изнашивающихся предметов, не являющихся амортизируемым имуществом, включается в состав материальных расходов в полной сумме по мере ввода их в эксплуатацию.

75.Значение и порядок определения стоимости капитала;

Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.

Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.

При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.

Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.

1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором

Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа.

2. Стоимость кредита

Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога на прибыль и связанных с получением кредита затрат. Проценты за кредит в отличие от дивидендов включаются в себестоимость. Это противоналоговый эффект кредита. Он вычисляется по следующей формуле:

стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 - ставка налога на прибыль)

Пример 1. Взят кредит под 12% годовых. Ставка налога на прибыль равна 30%. Определим стоимость кредита после налогообложения.

Стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 - ставка налога на прибыль) = 0,12 х (1 - 0,3) = 0,084 (= 8,4% годовых).

Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций.

3. Стоимость акционерного капитала

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Стоимость акционерного капитала вычисляется по следующей формуле:

стоимость акционерного капитала = D1/ P0 + g,

где Р0 — рыночная цена акции в настоящий момент, D1 — ожидаемый в текущем году дивиденд, g — постоянный темп роста дивидендов.

Пример 2. Рыночная цена акции в настоящий момент Р0 = 1000 руб. Ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен D1 = 50 руб., а постоянный темп роста дивидендов g = 7%. Определим стоимость акционерного капитала.

Стоимость акционерного капитала = D1/ P0 + g = 50/1000 + 0,07 = 0,12 (=12%).

4. Средневзвешенная стоимость капитала

Определив по отдельности стоимость различных источников капитала, мы располагаем всеми необходимыми данными для оценки стоимости всего долгосрочного финансирования предприятия как единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости капитала, отражающее определяемый политикой предприятия состав различных источников капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала WACC (англ. Weighted average cost of capita l) вычисляется по следующей формуле:

WACC = ∑i (стоимость i-го источника капитала) х ( доля i-го источника капитала)

Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого для оценки инвестиционных проектов.

Пример 3. В таблице указаны стоимости (в % годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Источник капитала Стоимость Рыночная стоимость Кредит 10 0,5 Обыкновенные акции 16 1,9 Облигационный заем 8 0,6

Определим средневзвешенную стоимость капитала предприятия. Заполним таблицу.

Источник капитала Стоимость Рыночная стоимость Доля в рыночной стоимости Кредит 10 0,5 0,167 1,67 Обыкновенные акции 16 1,9 0,633 10,128 Облигационный заем 8 0,6 0,2 1,6 Сумма - 3 1 13,398 = WACC

Поясним, как заполняется таблица.

В последней строке указана сумма чисел соответствующего столбца. Каждое число 3-го столбца делим на сумму чисел этого столбца, результат округляем до трех цифр после запятой и пишем в 4-м столбце. 5-й столбец — это произведение 2-го и 4-го столбцов.

Средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC = 13,398% годовых.

Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

5. Прибыль на акцию

Как осуществить выбор между собственным и заимствованным капиталом? Из-за противоналогового эффекта кредита для заимствования средств часто характерна более дешевая посленалоговая выплата, чем при собственном капитале. Но и риск в этом случае выше.

Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.

Если акционерное общество обеспечивает себе прибыль, то акционеры могут рассчитывать на получение доли этой прибыли. Прибыль на акцию показывает, какая величина прибыли может быть теоретически распределена на каждую акцию, если общее собрание акционеров примет решение о распределении всей полученной прибыли. Она вычисляется по следующей формуле:

прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций).

Пример 4. Чистая прибыль после уплаты налогов равна 200000 руб., а число обыкновенных акций равно 5000. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций) = 200000/5000 = 40 руб./акцию.

Если известны проценты к уплате и ставка налога на прибыль, то формула для вычисления прибыли на акцию примет следующий вид:

прибыль на акцию = (прибыль до выплаты процентов и налогов —проценты к уплате) х (1 —ставка налога на прибыль) / (число обыкновенных акций).

Пример 5. Пусть в примере 4 прибыль до выплаты процентов и налогов равна 250000 руб., проценты к уплате — 50000 руб., а ставка налога на прибыль — 30%. Определим прибыль на акцию.

Прибыль на акцию = (250000 - 50000) х (1 - 0,3) / 5000 = 28 руб./акцию.

6. Точка безразличия

Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

Пример 6. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,4 млн. руб., число обыкновенных акций — 5000, ставка налога на прибыль — 30%. Предприятию требуется 3 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,6 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов. Рассматриваются следующие варианты:

1. выпуск 1000 акций;

2. кредит под 10% годовых.

Что наиболее выгодно для акционеров?

Определим точку безразличия х.

В случае выпуска акций прибыль на акцию равна ( х - 0,4) х (1 - 0,3) / (5000 + 1000).

В случае кредита прибыль на акцию равна ( х - 0,4 - 3 x 0,1) х (1 - 0,3) / 5000.

Тогда ( х - 0,4) х 0,7/ 6000 = ( х - 0,7) х 0,7 /5000, то есть х =2,2 млн.руб.

Ожидаемая ежегодная прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов составит 2 + 0,6 = 2,6 млн. руб. Это превосходит 2,2 млн. руб. (значение точки безразличия). Поэтому прибыль на акцию будет выше в случае кредита.

Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.

Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала. Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет. Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.

76.Структура и цена капитала;

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера.

Структура финансовых источниковпредприятия показывает долю в общей величине пассивов: собственного капитала, долгосрочных обязательств и таких краткосрочных обязательств, как банковские ссуды, кредитные линии, кредиторская задолженность.

Под структурой капитала часто понимается доля только долгосрочных источников финансирования.

 

Привлечение различных источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала(cost of capital)предприятия. Так как стоимость каждого из источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации определяется средней арифметической взвешенной.

Принятие многих решений в финансовом менеджменте базируется на анализе цены капитала. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости цены капитала, т. к.

 

Рыночная стоимость предприятия = Доход к распределению / WACC ,

 

где доход к распределению (включает в себя: проценты за пользование кредитом, сумму дивидендов и реинвестированную прибыль);

WACC - средневзвешенная стоимость капитала.

 

2.1.2. Средневзвешенная стоимость капитала

 

Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов:

1) определяются возможные источники формирования капитала;

2) рассчитывается цена каждого источника отдельно;

3) определяется средневзвешенная стоимость капитала;

4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала.

 

WACC – это средневзвешенная посленалоговая «цена», в которую обходится предприятию привлечение различных видов ресурсов: акционерного капитала, полученного путем продажи привилегированных и обыкновенных акций (отдельно), кредитов, облигационных и иных займов.

	n WACC=å Wj Kj , j=1

 

где W_i – удельный вес капитала, полученного из j-го источника;

К_i – цена капитала из j-го источника;

n – количество источников.

 

Стоимость основных источников капитала предприятия определяется по доходности, требуемой владельцем капитала, следующим образом:

 

1. Цена привлечения привилегированных акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам:

K_пp= D/P_p,

где D – годовой дивиденд по привилегированной акции;

Р_P – прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение) или текущая рыночная цена одной привилегированной акции.

 

2. Цена привлечения обыкновенных акций определяется путем деления ожидаемого дивиденда по обыкновенным акциям на текущую рыночную цену акции:

K_об= D/P_о,

где D - ожидаемый дивиденд;

P_о - текущая рыночная цена акции.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Поэтому стоимость источника средств «обыкновенные акции» К_об можно рассчитать с меньшей точностью. Для этого используют либо модель Гордона, либо модель CAPM.

 

Модель Гордона:

 

P_о = D_o (1+g) / r-g = D₁ / (r-g),

 

где P_о - стоимость акции с позиции инвестора (теоретическая стоимость);

D_o – базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда);

g – темп прироста дивиденда (в долях единицы);

r – требуемая доходность акции, учитывающая риск (в долях единицы);

D₁ – ожидаемый дивиденд очередного периода.

 

Преобразовав формулу, получим упрощенную формулу для расчета оценки значения ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами (на основании модели Гордона):

 

К_об = D₁/ P₀ + g,

 

где D₁ - ожидаемый дивиденд;

P₀ - цена акции на момент оценки;

g – темп прироста дивиденда(в долях единицы).

 

Стоимость новой обыкновенной акции превышает стоимость функционирующей на величину затрат на эмиссию:

 

K_об = D₁/ (P₀ (1-f )) + g,

где f – уровень затрат на размещение акций в долях единицы.

 

Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model) – модель оценки доходности финансовых активов позволяет увязать систематический риск и доходность портфеля:

 

K_об = r_f + b (r_m - r_f),

 

где K_об - ожидаемая доходность акций данной компании;

r_f - доходность безрисковых ценных бумаг (в США берут за основу государственные казначейские векселя, используемые для регулирования денежного рынка);

r_m - ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;

b - бета-коэффициент данной компании.

Бета-коэффициент характеризует систематический риск и служит индексом доходности данного актива по отношению к доходности ценных бумаг в целом. Если b =1, акции данной компании имеют среднюю степень риска, если b <1 - риск ниже среднего, если b >1 – риск выше среднего.

Данная модель может быть использована лишь при наличии всей необходимой информации.

 

3. Нераспределенная прибыль также не бесплатный источник, т.к. предприятие может ее реинвестировать (или не сделать этого). В первом случае оно получит доход с определенным уровнем доходности, во втором - получит упущенную выгоду от не вложения капитала. Доходность таких операций и будет являться «ценой» источника «нераспределенная прибыль». Реинвестировать прибыль можно в ценные бумаги (допустим акции) или на банковские депозиты.

Для того чтобы акционеры не возражали против реинвестирования прибыли, необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска, иначе акционеры предпочтут получить дивиденды. Поэтому цена источника «нераспределенная прибыль» приравнивается за рубежом к стоимости источника «обыкновенные акции», т.к. реинвестирование прибыли рассматривается как приобретение ими новых акций своего предприятия.

 

4. Цена заемного капитала определяется по процентной ставке по кредиту или по облигационному займу предприятия.

При этом эффективная процентная ставка должна быть скорректирована с учетом практики исчисления налогов. Если проценты за пользование заемными средствами снижают размер налогооблагаемой прибыли, то цена кредитов меньше, чем уплачиваемый банку процент:

,

 

где I - процентная ставка по кредиту, (облигационному займу);

tax – ставка налога на прибыль.

 

Согласно Положению по бухгалтерскому учету ПБУ 15/01 (от 02.08.2001 №60н) «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» с 1января 2002 года используется следующий порядок отнесения затрат по полученным займам и кредитам. Затраты по полученным займам и кредитам, включаемые в текущие расходы организации, являются ее операционными расходами и подлежат включению в финансовый результат организации.

Согласно Федеральному закону от 06.08.2001 №110-фз «О внесении изменений и дополнений в часть вторую Налогового кодекса…» с 1 января 2002 года расходами признаются проценты по долговым обязательствам вне зависимости от направления использования кредита или займа (текущего или инвестиционного). Расходами признаются и начисленные проценты по долговым обязательствам любого вида, в том числе проценты по ценным бумагам, эмитированным налогоплательщиком.

Начисленные проценты признаются расходами при условии, что их размер существенно не отклоняется от среднего уровня процентов (т.е. не более 20 % в сторону повышения или понижения), взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же периоде на сопоставимых условиях.

При отсутствии таковых предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на 10% – при оформлении долгового обязательства в рублях и на 15% – по кредитам в иностранной валюте.

77.Понятие и методика расчета запаса финансовой прочности;

Запас финансовой прочности (Margin of safety) является одним из основных показателей анализа финансовой устойчивости предприятия. Расчет запаса финансовой прочности позволяет оценить возможности дополнительного снижения выручки от продаж в границах точки безубыточности. Иными словами, повышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы.

Бенджамин Грэм (Benjamin Graham) и Дэвид Додд (David Dodd), основатели Value Investing (ценностного инвестирования, инвестирования в стоимость), ввели термин «запас финансовой прочности» в своей книге Security Analysis, опубликованной 1934 году. Термин также описан в книге The Intelligent Investor Бенжамина Грэма, впервые опубликованной в 1949 году. Грэм сказал, что «запас финансовой прочности всегда зависит от цены, уплаченной».

В абсолютном выражении, расчет запаса финансовой прочности представляет разницу между запланированным объемом реализации и точкой безубыточности, т.е. запас финансовой прочности показывает на сколько рублей можно сократить реализацию продукции, не неся при этом убытков. Формула расчета показателя в абсолютном выражении имеет вид:

Зфин = Qp – Qтб

где Зфин – запас финансовой прочности; Qp – запланированный объем реализации; Qтб – точка безубыточности.

Расчет запаса финансовой прочности в относительном выражении или коэффициент финансовой прочности производится по формуле:

Кфин = (Qp – Qmin) / Qp * 100%

где Qmin – объем продаж в точке безубыточности.

Пример определения запаса финансовой прочности рассмотрен тут.

Чаще всего в учебной литературе нормативным значением данного показателя считается значение показателя не ниже 10 %.

Кроме того имеет смысл определить показатель, рассчитанный в относительном выражении как доля от прогнозируемого объема реализации, используется для оценки производственного риска, т.е. потерь, связанных со структурой затрат на производство. В стоимостном выражении показатель рассчитывается по формуле:

Зфин = Qp * P – Qmin * Р

где P – цена изделия.

Контролировать динамику показателя возможно, если на предприятии налажена система управленческого учета, предусматривающая группировку затрат на производство и реализацию продукции по признаку их зависимости от объема продаж. Росту данного показателя способствует любое снижение затрат на производство и реализацию продукции, но более существенное влияние оказывает снижение постоянных затрат.

78.Понятие и методика расчета WACC;

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала используется для вычисления ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиций, в случае, когда привлекаются средства из разных источников с разной стоимостью.

При этом стоимость отдельных долей капитала может определяться различными способами:

1. Доходность альтернативного вложения. Например, существует другой вариант вложения — депозит с гарантированной доходностью.

2. Вложение собственного капитала с известной доходностью. Например, собственник бизнеса знает, что капитал приносит N% годовых. Вкладывая деньги в новое дело, он хочет иметь доход не менее этих N%.

3. Привлечение капитала с требуемой доходность. Иными словами, сторонний инвестор хочет иметь заранее оговоренную доходность на свои вложения.

4. Средства привлекаются на платной основе. Например, банковский кредит.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше IRR — внутренней нормы доходности.

Термин средневзвешенная стоимость означает, что для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника в общей сумме. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример.
Расчет среднего арифметического и средне­взвешен­ного значения.

Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них: первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых, вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых. Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

Среднее арифметическое: (10% + 20%)/2 = 15%

Средневзвешенное (WACC): (0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей сумме.

Посмотрите Excel таблицу
«Расчет окупаемости инвестиций» - дисконтированные потоки,
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, Срок окупаемости