Модель капитализации прибыли

— это модель трансформации денежных выгод одного типичного периода времени в рыночную стоимость.

Капитализация прибыли - реинвестирование нераспределенной прибыли в капитал предприятия, заключающееся в оценке стоимости предприятия по его доходу или прибыли, т.е. в установлении величины капитала, способного приносить такие доходы или прибыль при норме прибыли.

Модель является одним из вариантов доходного подхода к оценке отдельных реальных активов (например, недвижимости) и оценке компаний, для которых приемлема конструкция дисконтирования будущих выгод инвестора. Предпосылка применения метода капитализации прибыли — наличие постоянного источника дохода, который порождает равные по номиналу периодические денежные выгоды, приходящие на бесконечном временном горизонте.

Стоимость инвестиционного актива (V) определяют как отношение чистой прибыли к ставке (норме) капитализации.

При применении метода капитализации к анализируемым инвестиционным активам должно быть соблюдено несколько правил:

• Ставка капитализации не должна быть равна ставке дисконтирования
в конструкции дисконтирования свободных денежных потоков (DCF).

• Показатель годовой прибыли не принимается равным отчетному значению прибыли по компании или инвестиционному активу. Обязательна процедура нормирования данных.

Процедура нормирования-это абстрагирование от случайных (разовых, нетипичных) факторов, повлиявших на значение прибыли, и очищение прибыли от нетипичных статей затрат и доходов (например, от избыточных активов, нетипичных расходов).

Результатом процедуры нормирования является аналитическая нормированная прибыль, которая количественно не равна прибыли по отчетности. Поэтому корректное отражение метода капитализации имеет вид

V = Нормированная прибыль за период / Ставка капитализации за период

В качестве показателя «прибыль» обычно фигурирует либо операционная прибыль (прибыль от основной деятельности — EBIT), либо доамортизационная операционная прибыль (EBITDA).

Прибыль от основой деятельности используется, если:

- ежегодные инвестиции в долгосрочные активы могут быть приравнены к величине амортизационных отчислений;

- не предвидится роста непроизводственных затрат, например на маркетинг, административное управление, персонал.

Ставка капитализации в модели капитализации прибыли может определиться различными способами, наиболее популярными из которых являются:

а) рыночная экстракция по идентичным объектам. Аналитиками обрабатывается статистическая рыночная информация о сделках покупки, сдачи в аренду и получаемом текущем годовом доходе, далее рассчитывается коэффициент отдачи, который и выступает в качестве ставки капитализации;

б) взвешенная оценка ставок капитализации по условно близким сделкам, когда весами выступают коэффициенты, отражающие степень близости рассматриваемого инвестиционного объекта (например, недвижимости) и условных аналогов.

Основное правило метода: Ставка капитализации всегда оказывается ниже ставки дисконтирования.

Предпосылки такого расчета состоят в том, что:

• объект инвестирования имеет неограниченный срок функционирования;

• ежегодный темп роста или спада для бизнеса колеблется вокруг устойчивого значения ожидаемого темпа роста дивидендов (g).