III. РЫНОК КАПИТАЛА
В контексте экономического анализа ресурсов, капитал – это капитальные активы производственного назначения (станки, оборудование, здания и сооружения).
Цена капитала определяется тем доходом, который капитал приносит в результате производственного применения. Обобщающим выражением дохода на капитал является годовая процентная ставка.
доход за год
Годовая процентная ставка = ----------------------------------------------__
величина применяемого капитала
Процент, как доходность капитальных активов, будет тем выше, чем выше их производительность.
Cубъекты спроса на капитал – фирмы.
Субъекты предложения капитала – домохозяйства.
Определяя спрос на капитал, экономисты имеют в виду спрос на денежные средства, необходимые для приобретения элементов физического капитала. А спрос на инвестиции – это спрос на заемные средства. При этом ссудный процент есть цена заемного капитала. Поэтому, говоря о рынке капитала, экономисты подразумевают рынок денежного капитала.
r SK(SP)
rE E
SK(LP)
DK=MRPK
I
Кривая спроса на капитал (DK) имеет отрицательный наклон в силу действия закона убывающей отдачи фактора производства, и отражает обратную связь между объемом спроса на инвестиции (I) и ставкой процента (r) при прочих равных условиях: I=f(r).
Рис.8.11. Равновесие на рынке капитала
Предложение капитала (SK) в краткосрочном периоде (SP) абсолютно неэластично, т.к. накопленный капитал есть величина постоянная. В длительном периоде (LP) кривая предложения капитала имеет положительный наклон и отражает прямую зависимость между объемом предлагаемых инвестиционных средств и ставкой процента. В точке Е устанавливается равновесная ставка процента: DK = SK.
Сущность процента:
- форма дохода собственника капитала (как субъекта предложения капитала)
за его использование в течение определенного периода времени;
- для субъектов спроса на капитал процент является издержками.
Виды ставок процента:
• Рыночная – складывается в каждый данный момент под влиянием спроса и предложения.
• Средняя – динамика рыночной ставки за определенный период времени.
• Номинальная (i) – ставка процента, выраженная в текущих ценах.
• Реальная (r)–ставка процента, скорректированная на темп инфляции: r=i–π.
Факторы, определяющие уровень ставки процента:
1) степень риска инвестирования;
2) срок предоставления ссуды;
3) размер ссуды;
4) уровень прибыльности инвестиций;
5) объем спроса на капитал со стороны домохозяйств, фирм, государства;
6) ограничение условий конкуренции на рынке.
ПРОЦЕСС ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ. ПРЕДЕЛЬНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ И ПРЕДЕЛЬНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ КАПИТАЛА
Для создания и увеличения капитала необходимы инвестиции. Инвестиции – это денежные средства, вкладываемые в капитальные товары, затраты на производство и накопление средств. Денежные средства вкладываются в разные капитальные товары. Поэтому они имеют разную степень эффективности, разную отдачу. Любой предприниматель стремится вложить деньги так, чтобы они принесли наибольшую выгоду. Одним из способов оценки инвестиционного решения является сравнение нормы отдачи от инвестиций (за вычетом издержек) с нормой процента.
Норма отдачи от инвестиций представляет собой отношение
будущего дохода за вычетом издержек к затратам:
ROR = FV − SP . Если
SP
чистый доход превосходит цену предложения инвестиционного товара
(продажную цену), то величина ROR>0.
Сравнение нормы отдачи от инвестиций с реальной процентной ставкой определяет стратегию фирмы:
Если ROR> r, то имеет смысл инвестировать.
Если ROR<r, то необходимо сокращать инвестиции.
Если ROR=r, то в равной степени эффективно инвестировать в капитал или вкладывать в банк.
Норму отдачи от инвестиций называют также предельной эффективностью инвестиций MEI (marginal efficiency of investment).
Другим важным показателем для определения стратегии поведения отдельной фирмы является предельная эффективность капитала (MEC – marginal efficiency of capital).
Капитальный товар, как и любой другой фактор производства, дает определенный доход (отдачу). Фирме, располагающей определенным размером физического капитала, важно учитывать соотношение дохода, приносимого каждой дополнительной единицей капитала (что отражается величиной предельного продукта в денежном выражении), и затрат на единицу капитала. Предельная эффективность капитала – это норма
отдачи от дополнительной единицы капитала:
MEC = KMRP , где MRPК –
SP
предельный продукт капитала в денежном выражении; PS – цена предложения (продажная цена).
В соответствии с законом уменьшающейся отдачи, величина МЕС
понижается по мере роста размера капитала.
С помощью МЕС можно установить оптимальный объем физического капитала. Для этого сравнивают предельную эффективность капитала и процентную ставку:
Если МЕС>r, фирма может увеличить объем капитальных активов.
Если МЕС<r, фирме следует сократить объем капитала, а свободные деньги и деньги, вырученные от продажи излишнего капитала, вложить в банк.
Если МЕС=r, объем капитала оптимальный.
Предельная эффективность капитала показывает предпринимателю, оптимален ли объем его капитала (количество единиц капитала), и если нет – направление его изменения (сокращение или увеличение).
Предельная эффективность инвестиций определяет конкретную величину инвестиций в случае дисбаланса капитала.
Инвестиции имеют экономический смысл для владельца денежного капитала только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским депозитам.
Капитал, или капитальные активы, – это фактор длительного пользования. Предприниматель приобретает капитал для того, чтобы получить доход. Осуществляя покупку, он сравнивает доход от использования данного капитального товара и затраты на его приобретение и эксплуатацию. Доход будет получен в будущем. Он определяется путем суммирования предполагаемых ежегодных поступлений от эксплуатации станка в течение срока его службы. Расходы осуществляются в настоящее время. Если предполагаемый доход будет больше затрат, то инвестирование выгодно. Но при анализе инвестиций необходимо еще учесть фактор времени, так как полезность одинаковых сумм денег сегодня и в будущем различна. Сегодня они ценятся выше, так как к будущему времени они возрастут на величину процентов. Сведение стоимости денег к одному моменту (как правило, к настоящему) называется дисконтированием. Ставка дисконта – это процент, который можно получить на рынке за предоставленный в кредит капитал. В данном случае затраты – это стоимость капитального актива сегодня. Предприниматель рассчитывает, какова должна быть стоимость капитального актива сегодня, чтобы в будущем она принесла определенный доход. Или какую сумму следует заплатить за станок сегодня, чтобы в течение определенного срока его эксплуатации иметь желаемый доход.
В мировой практике искомую первоначальную сумму, которую необходимо заплатить в настоящее время за станок, чтобы получить определенный доход в будущем, называют дисконтированной или текущей стоимостью, а сами расчеты текущей стоимости дисконтированием будущего дохода.
Получение дохода от использования станка аналогично получению дохода от вложения денег в банк. Рассмотрим ситуацию с банком. Спрашивается, какую сумму вкладчик должен поместить в банк, чтобы через год получить 1 тыс. руб. Для ответа на этот вопрос необходимо знать процентную ставку. Пусть она равна 5%. Тогда вкладчик должен внести в банк Х руб. и через год он получит с учетом 5% годовых Х(1+0,05). Эта сумма должна быть равна 1 тыс.руб. Отсюда мы найдем сумму первоначального вклада: Х(1+0,05)=1000 Х=1000/(1+0,05)=952,4 (руб.). Именно эта сумма 952,4 руб. и есть дисконтированная величина тысячи рублей.
Если сумма положена на 2 года, то
X = 1000 = 1000 = 909 1,
(1 + ,0 )05 2
1 1,
Таким образом, дисконтирование осуществляется по формуле
PV = FV ,
1( + r)t
где РV – текущая дисконтированная стоимость актива (первоначальный вклад);
FV – ежегодный будущий доход от актива;
r – ставка банковского процента;
t – период, в течение которого ожидается получение дохода от актива. Величина дисконтированной стоимости будущих доходов находится в обратной зависимости от ставки процента и временного интервала: чем выше
r и t, тем ниже PV; чем ниже r и t, тем выше PV.
Проведение дисконтирования важно при осуществлении инвестиционных проектов, т.е. проектов вложения денег в капитальные товары. Капитальные товары приобретаются при существовании реальной возможности получения больших доходов в будущем.
Для принятия инвестиционного решения предприниматель сравнивает предельные издержки с предельной доходностью приобретаемого станка, т.е. сравнивает цену предложения и цену спроса.
Цена спроса (PD) – это самая высокая цена, которую мог бы заплатить предприниматель за данный капитальный товар. Она равна дисконтированной стоимости ожидаемого чистого дохода. Предприниматель не будет тратить на покупку станка больше этой суммы, ибо в противном случае ему выгоднее вложить деньги в банк под процент. Цена предложения капитального товара (PS) – это сумма издержек производства этого товара и затрат на его реализацию.
Сравнивая цену спроса и цену предложения, предприниматель принимает инвестиционное решение. Оно положительно, если цена спроса больше цены предложения, то есть доход больше затрат.
PD > PS есть смысл приобретать дополнительные единицы капитала;
PD < PS нет смысла инвестировать;
PD= PS одинаково возможно любое решение – приобретать или нет дополнительные единицы капитального товара.
Практическое применение дисконтирования.
1/ Оценка реальной стоимости ценных бумаг.
2/ Получение выигрышей по лотерее на разных временных интервалах.
3/ Оценка целесообразности приобретения капитальных активов.
4/ Вычисление страховых взносов.
5/ Определение первоначальной суммы вклада для получения определенного дохода.