Оценка дисконта и внутренней стоимости дисконтного векселя
Дисконтные векселя котируются на основе ставки дисконта. Она свидетельствует о величине скидки, которую продавец предоставляет покупателю. Ставка дисконта указывается в процентах к номиналу векселя как простой процент в расчете на год. Ставку дисконта можно пересчитать в рублевый эквивалент с помощью формулы:
disв = Pн*iдв*t/360, (5.27)
где: disв – дисконт векселя, руб;
Pн- номинал векселя, руб.;
iдв- ставка дисконта дисконтного векселя, доли единицы;
t – число дней с момента приобретения векселя до его погашения, дн. В знаменателе указывается 360 дней, поскольку расчеты с векселем осуществляются на базе финансового года равного 360 дням.
Задача 5.12. Номинальная цена векселя – 100 тыс. руб., ставка дисконта 20%, с момента приобретения векселя до его погашения осталось 45 дней. Определить величину дисконта.
Решение:
disв =100*0,2*45/360=2,5 тыс. руб.
Ставка дисконта определяется соответственно
iдв= disв 360/Pн t (5.28)
Задача 5.13.Номинал векселя – 100 тыс. руб., величина дисконта равна 1 тыс. руб., до погашения векселя остается 60 дней. Определить ставку дисконта.
Решение:
iдв=1 360/100 60=0,06 или 6%
Оценкавнутренней стоимости векселя – это определение наиболее вероятной цены, по которой вексель может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, расплагая всей необходимой информацией и на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Оценочная экспертиза может быть проведена для простых и переводных векселей, эмитированных юридическими и физическими лицами. К экспертизе принимаются только векскля, строго соответствующие требованиям, изложенным в ПостановленииЦИК СНК СССР от 7 августа 1937 г. №104/1341 “О введении в действие положения о переводном и простом векселе.”
Основой оценки векселя является определение его стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основные способы извлечения прибыли: получение процентов или приобретение векселя по цене, ниже его номинала. Поэтому при проведении экспертизы оценщик анализирует доходность векселя, коъюнктуру финансового рынка, определяет степень надёжности векселедателя, плательщика и иных лиц, ответственных по векселю.
Наибольшую трудность в точной оценке стоимости векселя представляет определение величины дисконта за риск неплатежа или просрочки платежа. В этом случае оценщик проводит анализ экономической деятельности и финансового состояния (см. разд. 6,2) эмитента за предшествующий 3.5 –ти летний период и на его основе определяет конечную стоимость с учётом всех рисков. Величина дисконта, в зависимости от срока платежа и надёжности эмитента, может составлять до 90% от номинальной стоимости векселя.
К документам, необходимым при оценке векселей, помимо перечисленных документов для оценки акций и облигаций, добавляется копия векселя и договора покупки или иных документов, подтверждающих права на вексель. Естественно, что в этом случае копии проспектов эмиссии и отчётов об итогах выпуска ЦБ могут не понадобиться.
Внутренняя стоимость (возможная цена продажи) векселя определяется либо:
Pвн= Pн - disв (5.29)
Либо по формуле:
Pвн= Pн (1 - iдв t/360) (5.30)
Задача 5.14.Номинальная цена векселя 1 млн. руб., ставка дисконта iдв 7%, до погашения остается 20 дней. Определить внутреннюю стоимость векселя.
Решение:
Pp=1* (1- 0,07*20/360) = 0,996 млн. руб.
Таким образом, наиболее вероятная цена векселя равна 996 тыс. руб. Если инвестор установил, что доходность от операции с векселем должна составлять определенное значение, т.е. он определил желаемую доходность от операции с векселем, то ожидаемую им рыночную цену покупки векселя можно определить по формуле:
Pвн= Pн /(1 + iж t/360) (5.31)
где: iж- желаемая доходность операции инвестора от приобретения (продажи) векселя.
Задача 5.15.Инвестор ожидает получить доходность от операции с векселем в размере 8%. Определить ожидаемую рыночную цену покупки векселя, если его номинал равен 20 тыс. руб., а срок до погашения 15 дней.
Решение:
Pp=20/(1+0,08* 15/360) = 19,93 тыс. руб.
Эквивалентная ставка дисконта, доходность
Ставка дисконта является характеристикой доходности векселя. Но это характеристика не дает возможности сравнить доходность векселя с доходностью других ценных бумаг, так как она рассчитывается на базе 360 дней, кроме того при ее определении скидка относится к номиналу векселя. А на самом деле инвестор покупает вексель по другой цене (более низкой). Таким образом, этот подход занижает доходность операции с векселем. Чтобы устранить эти недостатки, т.е. пересчитать ставку дисконта на базе 365 дней и учитывать при расчете доходности не номинал, а рыночную цену, приравняем формулы 5.29 и 5.27, взяв вместо 360 в формуле 5.27 365 дней.
Pн /(1 + i* t/365) = Pн (1 – iдв t/360),
где: i – эквивалентная ставка доходности. Осуществив алгебра-ические преобразования, получим:
i = 365* iдв/ (360 - iдв *t) (5.32)
Задача 5.16.Ставка дисконта по векселю равна 15 %, срок его погашения наступит через 40 дней. Определить эквивалентную ставку дисконта:
i = 365 0,15 / (360-0,15 40) = 0,15466 или 15,466 %
Доходность к аукциону и к погашению
Доходность к аукциону (или доходность продавца) и доходность к погашению (покупателя) определяются по следующим формулам:
Dа = (Pпр - Pпок) / Pпок* t1 , (5.33)
Dп = (Pн - Pпр) / Pпр*t2, (5.34)
где Dа – доходность к аукциону, доли единицы;
Dп - доходность к погашению, доли единицы;
Pпр – цена продажи векселя, руб;
Pпок - цена покупки векселя на аукционе, руб;
t1 –промежуток времени между приобретением на аукционе (выпуском) и продажей векселя, дни;
t2 - промежуток времени между покупкой и погашением векселя, дни. Для определения этого промежутка важно знать период обращения векселя Т, т.к. t2= Т- t1.