Внутренняя стоимость облигаций

Облигации– долговые ценные бумаги, которые имеют следующие стоимостные характеристики: нарицательная (номинальная) стоимость, выкупная цена (если предусмотрено досрочное погашение), рыночная цена.

В зависимости от вида облигаций их стоимость рассчитывается разными способами.

1. Оценка облигаций с нулевым купоном. Доход по этим облигациям равен разнице между ценой погашения облигации и ценой ее размещения, в течение срока ее обращения доход не выплачивается, отсюда и название «нулевой купонный доход». Требуется найти сегодняшнюю, текущую стоимость цены погашения облигации.

(16)

где: М – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, n - число лет, через которое произойдёт погашение облигации.

2. Оценка бессрочных облигаций. Облигации не погашаются, по ним только выплачивается регулярный доход.

(17)

где C –купонный доход, r- норма прибыли в долях единицы.

3. Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом. Эмитент облигаций не имеет права их досрочно отозвать. Доход по ним складывается из купонного дохода и разницы между ценами погашения и приобретения. То есть денежный поток по таким облигациям совмещает в себе две схемы:

(18)

(19)

4. Оценка отзывных облигаций с постоянным доходом.

Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием двух дополнительных характеристик: выкупной цены и срока защиты от досрочного погашения. В зависимости от того, насколько вероятно досрочное погашение, инвестор по-разному оценивает её внутреннюю стоимость.

Пример: Отзывная облигация номиналом 1000руб., с купонной ставкой 12% годовых и ежегодной выплатой процентов будет погашена через 10 лет. Облигация имеет защиту от досрочного погашения 5 лет. В случае досрочного отзыва выкупная цена в первый год, когда отзыв становится возможным, будет равна номиналу плюс сумма процентов за год. Стоит ли приобрести эту облигацию, если её текущая рыночная цена составляет 920руб., а приемлемая норма прибыли 14%?

Ситуация 1: Инвестор полагает, что вероятность досрочного погашения очень мала. В этом случае инвестор ежегодно в течение 10 лет будет получать проценты в сумме 120 руб., а по истечении 10-ти лет, он получит номинал облигации.

V_t = 120*FM4 (14%, 10) + 1000* FM2 (14%, 10) = 120*5.216+1000*0.270 = 895,92руб.

С позиции инвестора цена облигации завышена, её покупка нецелесообразна (P_m>V_t).

Ситуация 2.

Вероятность досрочного погашения велика. В этом случае используем в расчётах цену отзыва (1000+120) и пятилетний период прогноза будущих поступлений.

V_t = 120*FM4 (14%, 5) + 1120*FM 2 (14%, 5) = 120*3.433+1120*0.519 = 993.24 руб.

Цена облигации занижена, её покупка целесообразна (P_m<V_t).