Оценка эффективности финансовых инвестиций

Облигация номиналом 1000 руб. размещается сроком на три года. Годовая ставка купонной доходности 8% к номиналу. Проценты начисляются и выплачиваются один раз в год. Норма доходности принимается по процентной ставке альтернативного вложения в размере 14%. По какой максимальной курсовой стоимости ее можно купить?

861 руб.

Таким образом, максимальная цена, по которой можно купить облигацию, равна 861 руб. Если требуемая норма доходности составит 7% годовых, то текущая стоимость облигации измениться и составит:

PV0 = 80 х 0,935 + 80 х 0,873 + 80 х 0,816 + 1000 х 0,816 = 1026 руб.

Данный расчет показывает, что текущая стоимость облигации зависит от величины требуемой доходности, купонной ставки процента и срока до ее погашения. Эта зависимость выглядит следующим образом. Если r > k, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, если r < k , то текущая стоимость облигации будет меньше номинала. Если r = k, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу.

 

Облигация номиналом в 1000 руб. выпущена корпорацией сроком на 2 года. Купон выплачивается раз в квартал при ставке 20% годовых. Требуемая норма доходности -25%. Ставка налога на текущий доход 15%. Определить текущую стоимость облигации?

1) Квартальный купон по облигации в % к номиналу: 20 : 4 = 5%

2) Квартальный купон с учетом ставки налога 15%: 5 (1-0,15) = 4,25%

3) Квартальная ставка требуемой нормы доходности:

= 0,057 или 5,7%

4) Сумма дисконтированных купонных платежей:

= 50 х 6,288 = 314,4 руб.

5) Дисконтированная сумма погашения равна:

=1000 х 0,642 = 642

Восьмая степень означает число кварталов за два года срока облигации.

6) Общая текущая стоимость облигации равна сумме купонных платежей плюс дисконтированная сумма погашения облигации:

PV0 = 314,4 +642 = 956,4 руб.

 

Рыночная расчетная стоимость облигации – 1000 руб., продолжительность облигации – 4 года, ставка банковского вложения (альтернативного вложения 15%.) Ставка процента уменьшилась на 2%. Тогда изменение стоимости облигации составит:

= 70 руб.

В практике фондовой биржи часто используют не рыночную стоимость облигации, а ее курс, равный процентному отношению рыночной стоимости к номиналу. Это делают, чтобы отразить спрос на данную облигацию и ожидаемый дисконт.

Пример.

Облигация номиналом 1000 руб. продается по курсу 90. Это означает, что ее рыночная цена равна 900 руб.

Оценка текущей стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

= 838 руб. (8.5)

Оценка текущей стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

=676 руб.

 

Определить процентную ставку коммерческого банка, чтобы обеспечить вкладчику доходность не ниже текущей доходности облигации, продаваемой по номиналу. Ставка купонного дохода – 8% годовых. Ставка налога на купонный доход – 15%. Ставка налога на доход юридического лица по депозитам – 32%. Проценты начисляются раз в полугодие.

1) купонный доход с учетом налогообложения:

8% х (1-0,15) = 6,8%

2) Ставка купонной доходности с учетом реинвестирования процентов:

=0,069 или 6,9%

3) Процентная ставка коммерческого банка по депозитам

=0,101 или 10,1%

 

 

Годовой дивиденд на одну акцию ОАО «Кедр» ожидается в сумме 200 руб. ставка доходности по альтернативному вложению 0,12. Расчет выполняется на пятилетний период.

PVa = =200 х 3,605 = 721 руб.

Текущая стоимость акций со стабильным уровнем дивидендов определяется как отношение суммы годового дивиденда к ставке доходности по формуле:

PVa = =1667 руб.

 

 

Номинальная стоимость акции -1000 руб., ставка годовых дивидендов – 15%, ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации 1100 руб., ставка доходности по альтернативному варианту – 12%, период использования акции – 5 лет, периодичность выплаты дивидендов один раз в год.

PVa = =150 х 3,605 + 1100 х 0,567 = 1164,5 руб.

 

Инвестор ОАО «Кедр» приобрел пакет акций по цене 1000 руб. за каждую. Сумма полученных дивидендов на одну акцию за 3 года после покупки составила 600 руб., текущая рыночная цена акции составляет 1500 руб.

DП = = 1,10 или 110%

Таким образом, полная доходность одной акции за весь период (3 года) составит 110% в том числе: дивидендная доходность – 60%; капитализированная доходность 50%.

Доходность в пересчете на год:

  • дивидендная доходность (60 : 3) – 20 %;
  • капитализированная доходность (50 : 3) – 16,7%;
  • полная доходность (20 +16,7) – 36,7%