Основные и дополнительные свойства ценных бумаг
Рассмотрим подробнее свойства, которыми характеризуются ценные бумаги. Исследователи фондового рынка, рассматривая сущность ценных бумаг, по-разному называют основные свойства, которые присущи ценным бумагам. Мы уже останавливались в процессе рассмотрения сущности ценных бумаг на свойствах, которые выделяют авторы как наиболее характерные для ценных бумаг.
А.Г. Каратуев характеризует ценные бумаги двумя способами – наделением их рядом функций и с помощью формулирования трёх уровней требований – юридических, технических и экономических, относя к последним ликвидность, доходность, наличие курса ценной бумаги, потенциал прироста курсовой стоимости, надёжность, наличие самостоятельного оборота [32]. Из перечисленных экономических требований вызывает сомнение такое требование к ценным бумагам, как надёжность, поскольку большинство авторов, характеризуя особенность инвестирования средств в ценные бумаги, подчёркивают рискованность этих вложений.
К функциям, которыми автор наделяет ценные бумаги, он относит следующие.
1. Ценные бумаги являются регулятором общественного воспроизводства. В этой функции они обеспечивают прилив в одни отрасли и отток капитала из других, а также являются орудием мобилизации денежных средств инвесторов.
2. Ценные бумаги несут ярко выраженную информационную функцию: свидетельствуют о состоянии экономики через изменение курсов ценных бумаг.
3. Через ценные бумаги реализуется возможность осуществления контроля над экономикой и экономическими процессами как в рамках макроэкономики, так и микроэкономики.
4. Ценные бумаги являются связующим звеном между общественными, политическими, государственными институтами (надстройкой) с одной стороны, и совокупностью экономических отношений и связей в обществе, с другой стороны [32].
На наш взгляд, все перечисленные автором «функции» являются взаимодополняющими проявлениями одного, но очень важного свойства ценных бумаг – возможности являться средством регулирования денежного обращения и перераспределения средств, поскольку ценные бумаги не сами регулируют, дают информацию, контролируют и являются связующим звеном, а государственные органы, эмитенты и инвесторы, получая информацию о изменении курсов и доходности ценных бумаг, принимают соответствующие решения: инвесторы – о приобретении наиболее доходных ценных бумаг, способствуя, тем самым, переливу капитала; эмитенты – об увеличении доходности для мобилизации необходимых дополнительных средств, государство принимает решения об эмиссии определённых долговых обязательств с наиболее приемлемым уровнем доходности.
Авторский коллектив под руководством В.Е. Есипова выделяет следующие свойства ценной бумаги как экономической категории: временные, пространственные, рыночные, при этом к рыночным характеристикам относятся форма владения и выпуска ценной бумаги, характер обращаемости, степень риска вложений, форма выплаты дохода и др.[73]. На наш взгляд, такие характеристики, как форма владения и выпуска ценной бумаги, форма выплаты дохода, степень риска вложений больше, можно отнести к классификационным признакам ценных бумаг, а не к сущностным свойствам, поскольку, для того, чтобы выделить ценные бумаги из массы других документов, важно знать, что по ним выплачивается доход, и не столь важно, в какой форме он выплачивается, что существует риск вложения средств в ценные бумаги, а не каков уровень этого риска и т.д. В этой связи нам представляется более логичным использовать указанные характеристики при классификации ценных бумаг.
В. А. Галанов и А. И. Басов главным свойством ценной бумаги считают её возможность обмена самыми различными способами (путём погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Основными «экономическими характеристиками» ценной бумаги они считают следующие.
1. Доходность – это отношение дохода, полученного от ценной бумаги (в виде дивиденда, процента, премии) к инвестициям в неё.
2. Курс – это цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги на фондовом рынке. Курс ценных бумаг прямо пропорционален уровню их доходности. Поэтому на курс влияют те же факторы, что и на доходность (размер дивидендов, соотношение спроса и предложения и др.), а также такие факторы, как слухи, прогнозы, природные и политические катаклизмы и т.д.
3. Надёжность – это устойчивость курсов ценных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. Надёжность, как и другие экономические характеристики ценной бумаги, показатель синтетический, то есть вбирающий в себя массу факторов, от состояния которых он и зависит [27].
С таким перечнем «экономических характеристик» сложно согласиться, поскольку он охватывает, на наш взгляд, далеко не все основные свойства ценной бумаги, а курс ценной бумаги является только отражением её глубинных, сущностных свойств через призму рынка.
По нашему мнению, наиболее точно определяют основные «признаки» ценных бумаг А.А. Фельдман и А.Н. Лоскутов. В частности, они выделяют следующие «признаки»: ценные бумаги удостоверяют имущественные права; строгая зависимость ценных бумаг и воплощённых в них прав; при передаче ценных бумаг передаются и воплощённые в них права; для реализации прав по ценной бумаге её необходимо предъявить; ценная бумага – это строго формальный документ, который должен содержать все необходимые реквизиты; свойство публичной достоверности и абстрактности; документ должен быть признан в качестве ценной бумаги действующим законодательством [67].
Поскольку до настоящего времени нет законодательно закреплённых терминов, с помощью которых определяются сущностные характеристики ценных бумаг, и авторы используют различные термины (свойства, характеристики, требования, признаки, функции и т.п. ….ценных бумаг), для этой цели воспользуемся термином «свойства», который более остальных приемлем в данном случае, поскольку под свойствами обычно понимаются те специфические характеристики, которые присущи именно данному предмету или явлению. В Большой советской энциклопедии понятие «свойство» определено как «философская категория, выражающая такую сторону предмета, которая обусловливает его различие или общность с другими предметами и обнаруживается в его отношении к ним» [25].
Нам представляется целесообразным разделить свойства ценных бумаг на две группы, поскольку ценные бумаги определённой группой свойств должны обладать обязательно и при их отсутствии не могут быть признаны ценными бумагами, вторая же группа свойств им может быть присуща, но наличие этих свойств необязательно, и они могут быть не у всех ценных бумаг.
Таким образом, первая группа свойств основана на принципе долженствования и эти свойства можно назвать «обязательными», а вторая группа свойств основана на принципе возможности (необязательности), и эти свойства можно назвать «возможными». Ценные бумаги, на наш взгляд, должны обладать следующими основными свойствами:
– представлять собой денежные документы;
– удостоверять имущественные права между эмитентом и инвестором в форме титула собственности или отношения займа;
– самостоятельно обращаться на рынке;
– давать право на получение разового или постоянного дохода;
–0существовать в строго установленной форме и иметь все необходимые реквизиты;
– обеспечивать реализацию прав по ценным бумагам только при предъявлении самих ценных бумаг или документов, удостоверяющих права на эти ценные бумаги;
– при передаче ценных бумаг другому лицу обеспечивать передачу всех заключённых в них прав;
– быть признанными государством в качестве ценных бумаг и регулироваться им;
– свидетельствовать об инвестировании средств.
Для признания ценной бумаги таковой она должна обладать, на наш взгляд, всеми перечисленными свойствами в совокупности.
В группу дополнительных свойств, которыми могут обладать, но которые не обязательно должны быть присущи ценным бумагам, мы включили следующие:
– рискованность;
– надёжность;
– рыночность;
– серийность;
– ликвидность;
– наличие курсовой стоимости и возможность её прироста;
– возможность являться предметом дарения, наследования, комиссии, залога и т.д.;
– возможность являться средством осуществления мобилизации финансовых ресурсов для государственных и хозяйствующих организаций на отечественном и зарубежных рынках, средством регулирования денежного обращения и перераспределения средств;
– возможность являться средством платежа;
– обеспечение реализации экономических и социальных программ.
Если первая группа свойств нами уже была рассмотрена при исследовании сущности ценных бумаг, то на второй группе свойств следует немного остановиться. Все перечисленные свойства не- обязательно должны быть присущи всем ценным бумагам.
Свойство «рискованность» бывает присуще ценным бумагам в первые годы деятельности предприятий-эмитентов, при минимальном обеспечении выпусков ценных бумаг, в кризисные периоды (в период сложного финансового состояния эмитента и в периоды государственных и межгосударственных общеэкономических и финансовых кризисов).
Свойство «надёжность» по существу является противоположным свойству «рискованности». Оно присуще в основном государственным ценным бумагам и ценным бумагам эмитентов, стабильно сохраняющим устойчивое финансовое положение. Естественно, это свойство не будет присуще ценным бумагам эмитентов, находящихся в сложном финансовом положении.
Свойство «рыночность» проявляется у тех ценных бумаг, которые свободно обращаются на вторичном рынке. Между тем владельцы целевых товарных облигационных займов и жилищных сертификатов обычно предпочитают дождаться срока погашения этих бумаг и получить определённый при эмиссии товар или жильё, а не выпускать указанные бумаги в обращение; таким образом, по этим бумагам редко реализуется рассматриваемое свойство.
Свойство «серийность» является обязательным свойством для эмиссионных ценных бумаг и необязательным для неэмиссионных ценных бумаг, таких, например, как вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификат – эти бумаги могут выпускаться в разовом порядке, а не сериями.
Свойство «ликвидность» проявляется только по тем ценным бумагам, которые обращаются на рынке. Степень ликвидности ценной бумаги зависит от многих причин, среди которых основными являются их уровень доходности, имидж эмитента, близость срока погашения или срока выплаты доходов и др.
Свойство ценной бумаги «наличие курсовой стоимости и возможность её прироста» проявляется в том, что курсовая стоимость ценной бумаги устанавливается на вторичном рынке в процессе купли-продажи ценных бумаг под воздействием большого числа факторов, основными из которых можно назвать уровни доходности, надёжности, ликвидности, близость срока погашения или выплаты дохода и др. В зависимости от этих и других факторов курсовая стоимость может быть выше или ниже номинала. При размещении ценных бумаг эмитент может установить курсовую стоимость размещения: выше номинала – при размещении пользующихся спросом акций и облигаций, ниже номинала – при размещении дисконтных облигаций. Однако нерыночные ценные бумаги могут не иметь курсовой стоимости, если по решению эмитента они размещаются по номиналу, т.е. у них свойство «наличие курсовой стоимости» может не проявляться.
Названия трёх выделенных нами свойств ценных бумаг: «возможность являться предметом дарения, наследования и т.д.», «возможность являться средством осуществления мобилизации финансовых ресурсов для государственных и хозяйствующих организаций на отечественном и зарубежном рынках, средством регулирования денежного обращения и перераспределения средств» и «возможность являться средством платежа» говорят сами за себя; эти свойства могут проявляться или не проявляться у ценных бумаг. Предметом дарения, наследования и т.д. они могут стать по решению владельца этих бумаг.
С помощью ценных бумаг могут осуществляться экономические и социальные программы. Государство, регионы, муниципалитеты, отдельные хозяйствующие предприятия, банки, организации могут привлекать через долговые, а акционерные общества и через долевые ценные бумаги дополнительные финансовые средства для реализации ин-вестиционных программ. Эти инвестиционные экономические программы могут являться в том числе объектами социального назначения; кроме того, такие ценные бумаги, как жилищные сертификаты, непосредственно предназначены для решения жилищной проблемы населения.