Задача №10
Визначити вартість бізнесу.
Відома номінальна потужність підприємства – 300 тис. од. продукції в рік. Граничний коефіцієнт завантаження досягає 0,9. Ретроспективні дані про роботу підприємства представлені в табл. 22.
Таблиця 22
Данні про роботу підприємства
| Рік | Обсяг реалізації, тис. од. | Доходи від реалізації без ПДВ, тис. грн. | Операційні витрати усього, тис. грн. | У т.ч. амортизація, тис. грн. | Операційний прибуток, тис. грн. | Частка умовно-постійних витрат без амортизації, % |
| 7 008,0 | 6 896,2 | 1 147,1 | 111,8 | 44,1 | ||
| 10 136,0 | 8 149,1 | 1 097,8 | 1 986,9 | 38,9 | ||
| 12 480,0 | 10 972,2 | 1 514,7 | 1 507,8 | 35,3 | ||
| 16 915,0 | 12 884,0 | 1 614,3 | 4 031,0 | 34,1 | ||
| 23 161,0 | 19 204,0 | 3 242,5 | 3 957,0 | 31,4 | ||
| 26 048,0 | 21 775,8 | 3 548,6 | 4 272,2 | 33,0 | ||
| 28 775,4 | 23 939,7 | 3 749,2 | 4 835,7 | 31,4 | ||
| 30 750,0 | 21 994,3 | 3 300,0 | 8 755,7 | 30,0 |
Ринкова частка підприємства в 2004 році досягла 12 %. Експерти оцінюю перспективи розширення ринку даного товару на 5 років у розмірі, у середньому, 5 % на рік, протягом наступний 3 років: 2 % на рік. Потім очікується стабілізація обсягу ринку в межах обрію прогнозування (обрій прогнозування приймається 10 років). Протягом 2-х найближчих років підприємство очікує ріст своєї ринкової частки до 14 % (ріст прогнозується рівномірний), після чого, у зв'язку з загостренням конкурентної боротьби, варто очікувати її зниження до 10 % у межах обрію прогнозування (рівномірно). Прогнозується, що продукція буде цілком реалізовуватися в межах того року, у якому вона зроблена. Темпи зміни цін на продукцію підприємства відповідають швидкості інфляційного росту собівартості.
Підприємство має намір випускати продукцію в межах існуючої потужності без розширення виробництва, тому що очікується зниження ринкової частки. Для здійснення простого відтворення основних засобів передбачається освоювати капітальні вкладення в розмірі КВ.
Середня ставка амортизаційних відрахувань (податкова амортизація) 10 % на рік.
Прогнозування залишків оборотних активів і поточних зобов'язань виконується виходячи з припущення стабільності коефіцієнтів оборотності (запасів і коштів – до операційних витрат без амортизації; дебіторської заборгованості – до доходів від реалізації без ПДВ, поточних зобов'язань – до операційних витрат без амортизації).
Передбачається, що протягом прогнозного періоду довгострокова заборгованість не змінюється.
Безризикова реальна ставка дорівнює 5 % (очищена від податку на прибуток). Середня доходність ринку капіталів 12 % (очищена від податку на прибуток). У постпрогнозном періоді передбачається стабільність чистого грошового потоку, що приймається на рівні останнього року періоду прогнозування.
У підприємства відсутні активи, що не використовуються в основній діяльності.
Визначити вартість підприємства як цілого (у тис. грн.). Прогноз здійснювати в базових цінах 2004 року.
Вихідні дані за варіантами приведені в таблиці:
Таблиця 23
Вихідні данні до задачі № 10
| Показник | Варіант | |||||||||
| "1" | "2" | "3" | "4" | "5" | "6" | "7" | "8" | "9" | "0" | |
| Середні річні капітальні вкладення в просте відтворення, тис. грн. | ||||||||||
| Балансова вартість основних засобів на кінець 2004 року, тис. грн. | ||||||||||
| Середні залишки, тис. грн.: | ||||||||||
| запаси | ||||||||||
| дебіторська заборгованість | ||||||||||
| кошти | ||||||||||
| поточні зобов'язання | ||||||||||
| Коефіцієнт бета | 0,98 | 1,16 | 0,91 | 0,96 | 0,95 | 0,95 | 1,01 | 1,02 | 1,04 |
Методичні вказівки:
По зазначеним відомостям щодо темпів росту обсягу ринку і ринкової частки виконується прогноз обсягів виробництва і доходів від реалізації продукції. Як ціна продукції використовується ціна в базовому 2004 році.
Прогноз операційних витрат без амортизації виконується на основі їхнього поділу на умовно-постійні і змінні. Прогнозна величина умовно-постійних витрат і питомих змінних витрат приймається на рівні середніх значень по скоректованих витратах ретроспективного періоду. Розрахунок цих витрат відображається в таблиці:
Таблиця 24
Аналіз витрат
| Рік | Ціна продукції, грн./од. | Базисний індекс цін | Операційні витрати без амортизації, тис. грн. | Умовно-постійні витрати, тис. грн. | Питомі змінні витрати, грн./од. | Скоректовані умовно-постійні витрати, тис. грн. | Скоректовані питомі змінні витрати, тис. грн. |
| Середнє | Х | Х | Х | Х | Х |
Амортизація в податковому обліку визначається за формулою:
, (38)
де 
- балансова вартість основних засобів на початок року;
- середня річна норма амортизації в податковому обліку.
Залишкова вартість основних засобів визначається за формулою:
, (39)
де 
-залишкова вартість на кінець року;
-залишкова вартість на початок року;
- амортизація за рік;
- капітальні вкладення в даному році.
Для прогнозування залишків оборотних активів і поточних зобов'язань визначаються відповідні коефіцієнти оборотності для 2004 року. Їхні значення приймаються постійними в періоді прогнозування. За прогнозними доходами і витратами визначаються прогнозні залишки оборотних активів і поточних зобов'язань. Власний оборотний капітал визначається як різниця між сумарним залишком оборотних активів і залишком поточних зобов'язань. Приріст власного оборотного капіталу визначається як різниця між його завбільшки даному році й у попередньому році.
Чистий грошовий потік для кожного року прогнозу визначається за формулою:
, (40)
де 
- доходи без ПДВ;
- операційні витрати без амортизації;
- ставка податку на прибуток (25 %);
- податкова амортизація;
- капітальні вкладення в даному році;
- приріст власного оборотного капіталу;
- приріст довгострокової заборгованості.
Чистий грошовий потік для постпрогнозного періоду приймається рівним величині даного показника для останнього року прогнозу.
Ставка дисконту визначається бетта-методом за формулою:
, (41)
де 
- норма дисконту;
- безризикова норма доходу;
- середня норма доходу ринку капіталів.
Ставка капіталізації для вартості реверсії приймається рівній ставці дисконту. Майбутня вартість реверсії визначається методом прямої капіталізації.
Вартість бізнесу визначається за формулою:
, (42)
де Т - обрій прогнозування.
БІБЛІОГРАФІЧНИЙ СПИСОК
1. Національний стандарт №1 "Загальні основи оцінки майна і майнових прав", затверджений постановою Кабінету Міністрів України від 10.09.2003р. №1440.
2. Національний стандарт №2 "Оцінка нерухомого майна", затверджений постановою Кабінету Міністрів України від 28.10.2004р. №1442.
3. "Методика експертної грошової оцінки земельних ділянок", затверджена Постановою Кабінету Міністрів України від 11.10.2002р. №1531.
4. ДБН Д.1.1-1-2000 "Правила визначення вартості будівництва".
5. Оцінка майна і майнових прав в Україні: Монографія / Лебідь Н.П., Мендрул А.Г., Ларцев В.С., Скрынько С.Л., Жиленко Н.В., Драпиковский А.И., Іванова И.Б. / Під ред. Н.П. Лебідь / Изд. друге, перерю і доп.– К.: Принт-Экспресс, 2003. – 715 с.
6. Федотова М.А., Уткін Э.А. Оцінка нерухомості і бізнесу. – М.: "Экмос", 2002р.
7. Оцінка нерухомості / Під ред. А.Г. Грязновой. М: "Фінанси і статистика". – 2003р.
8. Генрі С. Харисон. Оцінка нерухомості. – М. – 1994м
9. Фридма Дж., Ордуэй Никнув. Аналіз і оцінка нерухомості, що приносить доход. Пер. с англ., - М.: “Справа Лтд”, 1995. – 480 с.
10. Сивец С.А. Статистичні методи в оцінці нерухомості і бізнесу. – Запорожжя, 2001. – 320 з
11. Оцінка машин і устаткування / Під общ. ред. В.П. Антонова – М.: Інститут оцінки природних ресурсів, 2000р.