Базовые принципы оценки эффективности инвестиций

Годовая ставка ссудного процента. Для того, чтобы правильно оценивать экономическую эффективность инвестиций, необходимо знать основы финансовой математики. Прежде всего, определим понятие «ставка процента», которая служит основой для выбора ставки дисконтирования при экономической оценке эффективности инвестиций. Рассмотрим простой вид финансовой сделки. Пусть кредитор предоставляет предприятию кредит размером K с условием возврата через некоторое время суммы Р. Эффективность этой сделки можно охарактеризовать некоторой относительной величиной, имеющей смысл темпа прироста денег: i = . Данный показатель в литературе имеет различные наименования: «ставка процента», «процент», «норма доходности», «процентная ставка». Если эта величина рассматривается для годового интервала, то она определяется как «годовая ставка процента». Чаще всего именно она используется в расчётах основных показателей эффективности инвестиций.

В финансовой практике существуют две основные формы наращения капитала: простые проценты (simple interest) или сложные проценты (compound interest). В случае простых процентов капитал ежегодно увеличивается на величину Kּi (где К – размер кредита, r– процентная ставка). Таким образом, через n лет величина наращенного капитала будет равна = K(1+ni). При сложных процентах очередной годовой доход исчисляется не с исходной суммы первоначального капитала, а с общей суммы наращенного капитала. В этом случае после первого года величина наращенного капитала после первого года будет равна Р1 = K(1+i), после второго года - Р2 = K(1+i)2, после n лет - Рn = =К(1+i)n .

Сравнивая сложные и простые проценты можно утверждать, что для получателя кредитов (предприятия) на срок более года выгоднее простые проценты, а на срок менее года, - сложные. Для кредитора, наоборот, - на срок более года выгоднее сложные проценты, на срок менее года - простые.

Дисконтирование.Характерная особенность инвестиций состоит в том, что ресурсы вкладываются задолго до получения результата (получение прибыли, повышения конкурентоспособности на рынке предоставляемых услуг, завоевание сегмента рынка). Эксплуатация объекта, в который вкладываются инвестиционные ресурсы, рассчитана на достаточно большой период времени и поэтому статические показатели вряд ли могут быть использованы для её правильной экономической оценки. Такую оценку следует проводить для динамического временного ряда, так как значение временного фактора велико.

Для анализа эффективности инвестиций используются показатели, основанные на концепции дисконтирования.

Итак, на начальном этапе осуществляется вклад денег, а поступления от этого вклада приходят позднее, по истечению некоторого срока. Логичен вопрос: равносильна ли денежная единица, полученная через год, денежной единице, потраченной сегодня?

Рассмотрим простой пример. Пусть некто «А» обладает свободной суммой в 1000 рублей. И некто «В» просит ссудить ему эти деньги на 1 год, после чего он вернёт «А» полностью ту же сумму в 1000 рублей. Здравый смысл подскажет «А» ответить отказом на эту просьбу, так как любой банк, получив на год эту сумму, возвратит «А» через год не только 1000 рублей, но и годовой процент - i, который им установлен.

Итак, через год «А» получит от банка некоторую сумму - FV (англ. future value – будущая стоимость): FV=1000+1000ּi =1000(1+i). Через 2 года (по формуле сложных процентов) «А» получит: FV =[1000(1+i)]ּ(1+i) = 1000ּ (1+i)2. Через n лет - 1000ּ(1+i)n. Вложив сегодня некоторую сумму в 1000 рублей, назовем ее PV (англ. present value – текущая стоимость), «А» получит в будущем сумму – FV. Запишем это в виде общей формулы:

FV=PVּ(1+i)n (4.1)

Будущая стоимость (FV) – будущая величина той суммы, которую предприятие инвестирует (вкладывает) сегодня и которой предприятие будет располагать через некоторый период времени, в течение которого эти деньги будут приносить прибыль.

Дисконтированная стоимость (PV) – обозначает современную величину той суммы, которая будет получена в будущем.

Из формулы 4.1. очевиден расчет дисконтированной стоимости:

. (4.2)

Эта процедура носит название дисконтирование.

Дисконтирование – это процесс приведения будущей стоимости денег в сопоставимость с современной (приведение к базовой дате). «Дисконтирование характеризуется принципиально тем, что оно представляет собой операцию перехода от будущего к настоящему, в противоположность течению времени. Физически последовательность услуг движется по течению времени, начиная с момента инвестиций в оборудование. Экономически последовательность стоимостей движется против течения времени к моменту начального капиталовложения» [Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капитальных вложений.

- М.: Статистика, 1971].

Из формулы (4.2) очевидно, что современные деньги - PV стоят больше, чем деньги, полученные в будущем - FV (через временной интервал, равный n).

Различие между сегодняшней стоимостью 1 д.е. и стоимостью 1 д.е. в будущем определяется ставкой дисконтирования - i. Инвестирование 1 д.е. будет оправдано, если через год оно принесёт не менее (1+i) д.е. Поэтому пришедшая через год 1 д.е. равносильна текущей стоимости PV (дисконтированной стоимости) в д.е. Через два года (для сложных процентов) величина PV будет равна , через 3 го-

да - .

Принцип дисконтирования используется и при экономической оценке привлеченных инвестиций, если предположить, что полученный от банка инвестиционный кредит предприятие вложит не в приобретение основных фондов, а реинвестирует в другой банк, под процент, больший, чем ссудный.

Ставка дисконтирования в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры рынка, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства. При выборе ставки дисконтирования в случае заемных инвестиций предприятия должны ориентироваться на существующий или ожидаемый уровень ссудного процента. Ставка дисконтирования может также показывать тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т.д.), а не использование средств на данный инвестиционный проект.

Подводя итог понятию дисконтированной стоимости, можно отметить, что две причины обуславливают появление дисконтированной стоимости:

1. Принцип упущенных возможностей: вкладывая деньги в какой-либо проект, предприятие лишается возможности вложения денег в другие проекты. Упущенный в связи с этим доход называется издержками упущенных возможностей;

2. Необходимостью предприятию выплачивать кредиторам дополнительные суммы на заёмный капитал.