Справедливая цена и WACC

Мир лукав. Лукава и его справедливость. Это очевидно, если внимательно прочитать определения справедливой стоимости данные, например, в Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО).

МСФО 2А: «Справедливая стоимость (fair value) – сумма, на которую можно обменять актив или произвести расчет по обязательству при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую операцию независимыми сторонами».

МСФО13: «Справедливая цена (fair price) - экономическая концепция, предполагающая, что в цену включены только экономически обоснованные издержки, а прибыль не превышает среднерыночную.

Справедливая стоимость – это рыночная оценка, а не оценка, формируемая с учетом специфики предприятия.

Цель оценки справедливой стоимости – определить цену, по которой проводилась бы операция, осуществляемая на организованном рынке, по продаже актива или передаче обязательства между участниками рынка на дату оценки в текущих рыночных условиях (то есть выходная цена на дату оценки с точки зрения участника рынка, который удерживает актив или имеет обязательство.

Если цена на идентичный актив или обязательство не наблюдается на рынке, предприятие оценивает справедливую стоимость, используя другой метод оценки, который обеспечивает максимальное использование уместных наблюдаемых исходных данных и минимальное использование ненаблюдаемых исходных данных».

Невольно вспоминается великий фантаст Роберт Шекли и его «Обмен разумов»:

Среди вероятностных миров, порождаемых Искаженным Миром, один в точности похож на наш мир; другой похож на наш мир во всем, кроме одной-единственной частности; третий похож на наш мир во всем, кроме двух частностей, и так далее. Подобным же образом один мир совершенно не похож на наш во всем, кроме одной-единственной частности, и так далее. Я очень мало знаю об Искаженном Мире, – признался Марвин. – Все знают столько же, – ответил Бландерс. – Поэтому каждый считает, что надо держаться от него подальше».

Мы не знаем в сколь Искаженном мире находимся и не можем держаться от него подальше. Поэтому, будем исследовать то, чем располагаем, а располагаем мы следующим.

Во-первых - это научно-методический арсенал определения справедливой цены, в различных случаях финансовой жизни, который представлен известными формулами, основанными на концепциях Гордона, Шарпа – Линтнера-Тобина и Блека-Шоулза.

Во-вторых – широким применением вышеназванных формул в расчетах цены собственного капитала и WACC, которые изложены в учебной литературе. Типичным примером такого расчета является нижеследующая таблица №2 [4].

В-третьих – использованиям для расчета цены собственного капитала корпораций цен обыкновенных и привилегированных акций, обоснованных не их рыночной ценой [1], но, как правило, справедливой ценой, определенной на основании известных моделей расчетов этой цены.