Вопрос 12. Эффект финансового рычага (левередж)

Финансовая устойчивость организации зависит от доли прибыли, направляемой на реинвестирование, и от структуры капитала, что формирует экономическую и финансовую рентабельность капитала.

Эти показатели связаны с использованием организацией заемных средств и влиянием финансового левериджа на уровень рентабельности собственного капитала.

Экономическая рентабельность- наиболее общая относительная характеристика эффективности использования заемных средств, ее можно рассчитать как отношение экономической прибыли к среднегодовым активам организации за вычетом отсроченных платежей, т.е. кредиторской задолженности.

Экономическая прибыль - это прибыль до выплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным и привилегированным акциям) и налогов.

Взаимосвязь между экономической и финансовой рентабельностью осуществляется через эффект финансового рычага. Под эффектом финансового рычага (ЭФР) понимается приращение рентабельности собственного капитала благодаря использованию кредита, несмотря на его платность:

ФР = (1 - Н)*Э Р + ЭФР;

ЭФР = (1 - Н)*(ЭР - СРСП) *(ЗК / СК) = А х В х С,

где ФР - финансовая рентабельность; Н - ставка налогообложения прибыли; ЗК, СК - заемные и собственные средства; СРСП - средняя расчетная ставка процента, исчисленная как отношение финансовых издержек по всем кредитам к сумме заемных средств;

А - налоговый корректор финансового левериджа, характеризует степень зависимости финансового левериджа от уровня налогообложения прибыли;

В - разница между рентабельностью инвестиций и ценой заемных средств,

называемая финансовым дифференциалом;

С - плечо финансового рычага, отражает соотношение между заемными и собственными средствами.

Эффект финансового рычага (ЭФР), или уровня финансового левериджа (сила воздействия финансового рычага), заключается в том, что привлечение заемных средств всегда приводит к увеличению рентабельности собственных средств или финансовой рентабельности до тех пор, пока цена заемного капитала будет меньше рентабельности активов (инвестиций). Этот аппарат используется для оценки эффективности привлечения заемного капитала с целью минимизации финансового риска. Если новое заимствование приносит увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно.