Дисконтирование разновременных показателей

В процессе осуществления инвестиционного проекта капитальные вложения могут осуществляться в разное время, поэтапно наращивая мощности объекта. Текущие затраты и результаты инвестиций также распределены на всем протяжении расчетного периода.

При решении всех задач с разновременными затратами и эффектом необходимо привести их к одному моменту времени. Экономическая сущность учета фактора времени состоит в том, что отсроченные вложения средств могут быть использованы в другом проекте и приносить доход. И, наоборот, чем позже получены финансовые результаты инвестиций, тем меньшую прибыль они успеют дать до окончания расчетного периода.

Приведение разновременных значений денежных потоков к их ценности в какой-либо один момент времени — к моменту приведения — называется дисконтированием.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов к одному моменту используется норма дисконта I, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (стоимости капитала).

Приведение к базовому моменту времени (обычно — к моменту окончания первого шага расчета) затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге реализации проекта, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования α_t, определяемый при постоянной норме дисконта I по формуле:

где t_i —номер шага расчета (t_i = 0,1,2, ..., t); t_p—горизонт расчета, лет.

В рыночной экономике величина нормы дисконта определяется исходя из депозитного процента по вкладам.

Так, для собственного капитала:

предпочтут вложить деньги в банк, а не в производств;

-если норма дисконта выше депозитного процента с учетом инфляции и риска, то деньги начнут перетекать в инвестиции. (для собственного капитала I <%Д, то в банк

Если I -%Д>инфляция+риск, то в инвестиции)

Если же капитал заемный, то норма дисконта должна соответствовать процентной ставке, определяемой условиями процентных выплат и погашений по займам, I =%Кредиту.

Различаются следующие нормы дисконта: социальная, коммерческая, участника проекта и бюджетная.

Для оценки общей (народнохозяйственной) эффективности крупных проектов, в которых государство принимает участие, используется социальная норма дисконта, которая считается национальным параметром и централизованно устанавливается государством. При этом учитываются не только финансовые интересы государства, но и относительная социальная значимость для общества доходов, полученных в различные моменты времени.

Коммерческая норма дисконта используется для оценки коммерческой эффективности проекта. Она определяется исходя из альтернативной эффективности использования капитала (в других проектах), с учетом рисков и неопределенностей.

Норму дисконта участника проекта каждый хозяйствующий субъект оценивает сам, определяя свою индивидуальную «цену денег», то есть реальную (с учетом налогов и риска) норму годового дохода на вложенный капитал с учетом доступных на рынке альтернативных направлений вложения капитала. При отсутствии четких предпочтений у участников проекта коммерческая норма дисконта может быть принята на уровне ставки рефинансирования ЦБ и процента по депозитным вкладам.

Бюджетная норма дисконта используется при расчете бюджетной эффективности, устанавливается федеральными или региональными органами и отражает эффективность альтернативного использования бюджетных средств.