Индекс рентабельности

Индекс рентабельности обеспечивает оценки, очень близко совпадающие с теми, которые получаются в случае применения правила NPV.

Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

При этом сумму С_о следует рассматривать как финансовый показатель и учитывать без знака «минус». Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на рубль вложенных инвестиций.

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том проекте, который имеет более высокий индекс рентабельности.

Смысл правила индекса рентабельности очевиден: в том случае, когда PI больше единицы, то приведенная стоимость проекта PV превосходит сумму начальных инвестиционных затрат C₀, и чистая приведенная стоимость NPV проекта становится положительной.

Однако, подобно правилу IRR, правило PI также может дать неверный результат в случае ранжирования проектов со значительно отличающимися объемами инвестиций и денежных потоков. Вернемся к рассмотренным в предыдущем параграфе проектам D и Е и высчитаем индекс рентабельности и чистую приведенную стоимость каждого проекта (будем также предполагать, что приемлемой ставкой дисконта и в этом случае является величина r = 12%)

Проект	С₀	С₁	PV	PI	NPV (r=12%)
D	-20	+40	+35,71	1,7855	+15,71
E	-80	+140	+125	1,5625	+45

Предположим опять, что проекты являются взаимоисключающими, т.е. реализация одного проект делает невозможным принятие другого проекта. Как видно и табл., с точки зрения правила PI, оба проекта приемлемы, но проект D имеет боле; высокое значение индекса рентабельности, значит, предпочтение должно быть отдано ему. Но при взаимном исключении проектов необходимо останавливать выбор на том проекте, который дает более высокое приращение к прибыли предприятие, т. е. который имеет большее значение NPV (в нашем случае — это проект Е).

Справедливость подобного утверждения становится очевидной, если рассмотреть индекс рентабельности дополнительных инвестиций:

Проект	С₀	С₁	PV	PI	NPV (r=12%)
E-D	-60	+100	+89,29	1,4881	+29,29

Поскольку индекс рентабельности дополнительных инвестиций превосходит единицу, то следует сделать вывод, что проект Е выгоднее проекта D.