Индекс доходности дисконтированный

Индекс прибыльности (profitability index, PI). Его часто называют индексом рентабельности, индексом доходности. Он показывает относительную прибыльность (рентабельность, доходность) инвестиций или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Исследователи проектов используют различные подходы к его исчислению. Одни — рассчитывают PI делением чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений, т.е.

 

(11)

 

где

NPV — чистые приведенные поступления от проекта;

С₀ — первоначальные затраты.

 

В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на NPV, т.е. PI > 0

 

Другие исследователи считают этот критерий как частное от деления дисконтированных поступлений на дисконтированные выплаты, тогда его значение для эффективных проектов не должно быть менее единицы. Но при любом способе расчета индекс прибыльности отражает эффективность вложений.

 

Пример. Пусть для проекта 1 и проекта 2 выгоды и затраты составляют соответственно В₁ = 1000 руб., С₁ = 990 руб. и B₂ = = 100 руб., C₂ = 90 руб. (при r = 0, т.е. без учета дисконтирования) значения NPV одинаковы и равны 10 руб., а величины PI соот­ветственно равны 1% и 10%.

 

Проекты с большим значением индекса прибыльности являются к тому же более устойчивыми. Так, в нашем примере 5%-й рост издержек делает проект 1 убыточным, а проект 2 остается прибыльным.

 

Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую ценность проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

 

В тех случаях, когда вложение инвестиций происходит длительный период и не вписывается в один расчетный шаг, а занимает несколько расчетных шагов, тогда эти вложения тоже должны быть дисконтированы. В этом случае отношение выгоды / затраты или прибыли / издержки (Benefits to Costs Ratio) является частным от деления дисконтированного потока выгод (суммы дисконтированных поступлений на разных шагах проекта – годах проекта) на дисконтированный поток затрат и рассчитывается по формуле:

 

(12)

 

Этот показатель является частным случаем критерия индекса прибыльности (рентабельности).

 

Если отношение B/C_rati0 больше единицы, то доходность проекта выше, чем минимально требуемая, и проект считается привлекательным.

 

Данный показатель (выгоды/затраты) показывает, насколько можно увеличить затраты, чтобы не превратить проект в финансово непривлекательное предприятие. Например, расчетное значение критерия, равное 1,05, показывает, что при росте затрат более чем на 5% значение критерия упадет ниже точки "безубыточности", в которой совокупные проектные доходы равны суммарным расходам (1,00). Таким образом, становится возможным быстро количественно оценить воздействие на результаты проекта различных рисков.

 

Выбирая тот или иной показатель, разработчики стратегии (инвесторы) хотят быть уверенными в том, что он позволит достоверно ранжировать альтернативы, принять верное решение и даст точную оценку проекта. Необходимо подчеркнуть, что пренебрежение временной ценностью денег может привести к принятию заведомо убыточного проекта, поэтому окончательно верное решение в соответствии с Методическими рекомендациями должно базироваться на использовании дисконтированных критериев.

 

Во многих случаях NPV и B/C_rati0 более или менее точно ранжируют лучший из двух проектов. В отдельных случаях при выборе одной стратегии из нескольких альтернативных по методам NPV и В/C_rati0 могут получится не равнозначные результаты.

 

При сравнении проектов с различными затратами могут возникнуть противоречия между их упорядочением по разным показателям оценки.

 

Такой парадокс вынуждает менеджеров проекта задумываться над выбором методов их оценки для ранжирования их значимости и эффективности.