Денежные потоки инвестирования

Каждый долгосрочный инвестиционный проект, оцениваемый динамическими методами, описывается денежным потоком на протяжении всего его периода полезного использования, или эксплуатации. Компоненты денежного потока формируются с разбивкой по годам или другим выделенным временным показателям заданного периода, при этом учитываются особенности реализации рассматриваемого проекта. Каждая его составляющая представляет собой сальдо денежных доходов и расходов инвестора за определенный период времени, связанных с исполнением инвестиционного проекта за соответствующий год или иной установленный временной отрезок.

 

Начальная компонента денежного потока инвестиционного проекта всегда отрицательна, поскольку предполагается, что расходы на создание или приобретение объекта неизменно предшествуют получению полезных результатов и в начальный (обычно обозначаемый как нулевой шаг) период доходы по проекту не поступают.

 

В последующие периоды компоненты денежного потока могут быть положительными или отрицательными.

 

Положительное сальдо означает, что в соответствующий год (шаг) доходы по проекту превышают расходы и сальдо платежей за данный год положительно; отрицательная — что в соответствующий год доходы либо вообще отсутствуют, либо оказываются меньше расходов.

 

При формировании денежного потока учитывается движение денежных средств, включая поступления (приток) от продажи продукции или оказание услуг и выплаты (отток) на покрытие необходимых расходов

 

При определении конкретных оценок отдельных составляющих денежного потока инвестиционного проекта обычно предполагают, если специально не оговорены другие условия, что поступление доходов и покрытие расходов происходят в конце каждого года или иного выделенного подпериода (полугодие, квартал, месяц, декада и т.д.). В соответствии с особенностями рассматриваемого проекта могут быть сформированы денежные потоки, составляющие которых, выражают оценку доходов и расходов на начало или середину каждого подпериода. Если движение доходов и расходов осуществляется непрерывно в течение всего заданного периода, то для описания инвестиционного проекта используются непрерывные функции профиля доходов.

 

Для описания денежных потоков или платежей в экономической литературе используются обычно стандартные обозначения. Так, в специальной литературе, выпускаемой на английском языке, им соответствует запись

 

CF = (CF_o, CF₁, CF_2:..., CF_t),

 

в литературных источниках, издаваемых на немецком языке, они описываются выражением

 

Z = (Z_o, Z₁, Z₂..., Z_t),

 

Где:

Z(CF)—платежный ряд (денежный поток) инвестиционного проекта;

Z_t (CF_t) — его составляющая в год t, где t может принимать значения — 0,1,2, ...,Т;

Т — полный период полезного использования инвестиционного проекта;

t = 0 — год (шаг – период, подпериод), в течение которого производятся только инвестиционные расходы (например, приобретение инвестиционного объекта), или последний год перед получением дохода при долгосрочном строительстве объекта. Главное, что на этом шаге не происходит изменения стоимости денег и поэтому затраты и доходы имеют одинаковую величину ценности на этом шаге, но относительно последующих шагов их стоимость денежной единицы будет выше.

 

Наиболее просто формируются денежные потоки инвестиционных проектов, связанных с вложением денежных средств в банк на срочный депозит или приобретением ценных бумаг с фиксированным процентом дохода и установленным сроком погашения, например, облигаций или векселей.

 

При помещении капитала в банк будущие денежные поступления определяют на основе банковского процента по срочным депозитам.

 

Пусть Т — срок, на который инвестор помещает вклад в банк, b — ставка расчетного (в данном случае банковского) процента по срочным депозитам, N_о — объем авансированного капитала инвестора, который он кладет на срочный депозит до конца указанного периода. Знак «–N» показывает, что у инвестора произошел отток денежных средств.

 

Если инвестор не снимает начисляемые по вкладу проценты, а капитализирует эти доходы до конца периода Т, а затем закрывает счет, то движение его денежных средств можно описать выражением

 

Z= (-N_о, О,...,О, (l+b)^T N_о),

 

представляющим собой денежный поток рассматриваемого проекта, нулевые компоненты которого означают, что хотя банк и начисляет проценты за каждый шаг (квартал, полугодие), но денежные средства инвестору не поступают и указанные проценты никак не используются.

 

Движения денежных средств не происходит до тех пор пока инвестор не закроет свой счет и не снимет с него всю сумму.

 

Если инвестор каждый год снимает начисленные проценты и в конце периода Т закрывает счет, то денежный поток такого проекта имеет следующий вид:

 

Z= (-N_о, b N_о,..., b N _о, (l+b) N_о),

 

Аналогично с учетом конкретных особенностей формируются денежные потоки других проектов вложений на срочный депозит. Простота формирования денежного потока в данном случае определяется тем, что учитывается движение только денежных средств инвестора (вкладчика).

 

Из этих предпосылок становится ясно, что финансовые потоки (оттоки и притоки т.е. затраты и доходы) на разных шагах, имея даже одинаковую абсолютную величину, будут иметь различную ценность. Для выравнивания их ценности используется метод дисконтирования.