Кредитный характер современной денежной эмиссии
Для четкого представления о принципах эмиссии современных необеспеченных золотом денег важно разобраться в том, какую роль играло существовавшее ранее золотое обеспечение, может ли денежное обращение быть устойчивым при его отсутствии и на чем эта устойчивость может быть основана.
Важно понимать, что смысл золотого обеспечения в основном заключается в том, что поскольку наличие золота в недрах ограничено, это накладывает ограничения и на выпуск в обращение банкнот. То, что эмиссия банкнот должна соответствовать золотому запасу, поневоле приводит нас к вопросу: хорошо это или плохо? Оперируя понятиями «больше» или «меньше», нельзя не подойти к определению того, «сколько нужно».
Предположим, что были бы обнаружены несметные запасы золота, что дало бы возможность, даже соблюдая золотомонетный стандарт, выпускать банкноты в неограниченном количестве. Безусловно, произошло бы полное расстройство денежного обращения, и золото пришлось бы заменить чем-то более редким и ценным. Следовательно, дело не в золоте как таковом, а в возможности ограничения денежной массы с тем, чтобы она соответствовала потребности в ней.
К определению необходимого количества денег вплотную подошли в первой половине XIX в., когда стало понятно, что золотомонетный стандарт приводит к острой нехватке денег для обслуживания народнохозяйственных связей, поскольку денежную массу ограничивал фак-
тический золотой запас, а товарная масса с развитием крупного машинного производства резко возрастала.
Анализируя возможные пути развития денежного обращения, К. Маркс вывел формулу, определяющую количество денег, необходимое народному хозяйству, которая получила название закона денежного обращения.
Исходя из наибольшей потребности в деньгах как в средстве обращения, К. Маркс установил, что их должно быть столько, сколько необходимо для того, чтобы иметь возможность приобрести всё товары и услуги, подлежащие реализации по определенным ценам. Эта формула имеет следующий вид:
КД = СЦ/0,
где КД — количество денег, необходимых в качестве средства обращения (в данном периоде); СЦ — сумма цен товаров и услуг, подлежащих реализации (в данном периоде); О — скорость обращения денег (определяется как среднее число оборотов одноименных денежных единиц за данный период).
Согласно приведенной формуле получается, что денежная масса должна соответствовать товарной массе. Отсюда вытекает следующее:
• рост товарной массы должен вызывать встречное увеличение денег в обращении; ^
• если денежная масса начнет опережать товарную, то возникнет рост цен (т.е. инфляция);
• если денежная масса будет отставать от товарной, то при неизменной скорости оборота денег будут реализованы не все товары, т.е. возникнет искусственное затоваривание, ведущее к падению производства и экономическому кризису.
С учетом развития кредита и соответственно нарастающего использования денег в качестве средства платежа, формула, выражающая закон денежного обращения, была расширена следующим образом:
КД = (СЦ - К + П - ВП) / О,
где К — сумма цен товаров и услуг, проданных в кредит, срок погашения которого в данном периоде не наступит; П — сумма платежей по долговым обязательствам, срок погашения которых наступит в данном периоде; ВП — сумма взаимопогашаемых платежей.
Необходимое количество денег определяется также уравнением обмена, которое было выведено И. Фишером аналогичное закону денежного обращения, предложенному К. Марксом.
Причем формула К. Маркса была выведена за восемь лет до рождения И. Фишера, однако в трудах представителей школы монетаризма, где достаточно часто приводится уравнение обмена, нет ни упоминания о законе денежного обращения К. Маркса, ни хоть какого-либо намека на преемственность.
Итак, из обеих формул следует, что исключительно важное значение для обеспечения устойчивости денежного обращения имеет товарное обеспечение денег. Золотое же обеспечение просто играет роль искусственно поставленного ограничителя, который не всегда нужен и при росте товарной массы начинает оказывать отрицательное воздействие, т.е. попросту приводит к нехватке денег.
Необходимо ли золотое обеспечение при обратном явлении — превышении денежной массы над товарной? Считается, что оно предохраняет от инфляции, т.е. в случае если денежный спрос на товары превысит их предложение и цены на все товары (в том числе на золото) начнут расти, возникнет естественное желание обменять банкноты на золото с целью сохранения сбережений от обесценивания, и, таким образом, лишние банкноты из обращения уйдут, а равновесие между денежной и товарной массой восстановится.
Равновесие действительно восстановится, если темпы инфляции небольшие, т.е. превышение денежной массы над товарной незначительное. В этом случае золотое обеспечение срабатывает как предохранительный клапан, выводящий лишние банкноты из обращения. Однако если наблюдаются высокие темпы инфляции и у населения возникает массовое желание обменять банкноты на золото, правитель^ ство, как правило, тут же отменяет золотое обеспечение, чтобы не растерять золотой запас.
В России разменная на золото валюта вводилась дважды. В 1897 г. по настоянию министра финансов С.Ю. Витте в обращение был вве-
ден золотой рубль, а в 1922 г. советским правительством — золотой червонец. В обоих случаях прекрасно просматриваются изложенные выше нюансы золотого обеспечения.
Банкноты, выпускаемые с 1897 г., обеспечивались золотом на 97%. На выпуск бумажных денег сверх золотого запаса был установлен строгий лимит в пределах 300 млн руб. Однако правительство России так заботилось о золотом обеспечении рубля, что лимит даже не был исчерпан — казначейских билетов было выпущено на сумму всего 150 млн руб.
Промышленность в это время находилась на подъеме, товарооборот увеличивался, в результате чего начинала ощущаться острая нехватка денег. Чтобы иметь возможность увеличить денежную массу в обращении, царская Россия начала занимать золото на Западе, с каждым годом увеличивая внешние долги.
Ситуация разрешилась с началом Первой мировой войны, когда в результате необходимости резкого увеличения государственных расходов министр финансов П. Барк был вынужден в 1914 г. отменить лимит на выпуск не обеспеченных золотом бумажных денег, а затем и свободный обмен банкнот на золото. За три года после этого денежная масса возросла в 10 раз. Началась инфляция, причина которой заключалась не в отсутствии золотого обеспечения как такового, а в резком увеличении денежной массы на фоне нарастающего товарного голода в стране.
После Октябрьской революции 1917 г. встал вопрос о новой денежной системе. Долгое время шли дискуссии о том, быть ли деньгам вообще. Дискуссию на тот момент завершил В.И. Ленин своим высказыванием о том, что сразу уничтожить деньги в первое время перехода от капитализма к коммунизму не представляется возможным. В дальнейшем стало ясно, что сделать этого нельзя, поскольку если существует товарное производство, будет существовать и потребность во всеобщем эквиваленте — деньгах.
Пока решался вопрос о том, какими будут новые деньги, два года после революции в обращении были бумажные деньги Временного правительства — «керенки», а также оставшиеся «николаевки». В 1919г. они были отменены, и в обращение вышли совзнаки.
К этому времени практически весь золотой запас России был раз^ граблен, поэтому золотого обеспечения совзнаки не имели. Таким образом, их выпуск был ничем не ограничен, и на фоне острого товарного дефицита это привело к гиперинфляции, которая к 1922 г. достигла своего пика.
В целях стабилизации денежного обращения была введена параллельная валюта — золотой червонец, которому придали обеспечение в размере 8,6 г и ввели его свободный обмен на золото.
История обращения золотого червонца еще раз подтверждает, что устойчивость денежной единицы определятся не столько золотым содержанием, сколько товарным покрытием. Незадолго до введения золотого червонца, 27 марта 1921 г. В.И. Ленин писал: «...нам надо именно теперь... начать систематически готовить "оздоровление" валюты путем выпуска... под обеспечение товаров (товарного фонда, хлебного фонда и пр.)»1. Эта валюта фактически была обеспечена золотом только на 25%, а 75% объема ее выпуска — товарной массой, которая в это время (период нэпа) стала нарастать. Именно этот фактор сыграл решающую роль в том, что какое-то время золотой червонец был устойчивым, пользовался доверием населения и к обмену на золото не предъявлялся.
В дальнейшем, как известно, начался курс на сворачивание нэпа, возобновился товарный дефицит, цены стали расти, и следовательно, возникло массовое желание обменять червонец на золото, чтобы сохранить сбережения от обесценивания. В результате в 1926 г. свободный обмен золотого червонца на золото был запрещен, а сама эта валюта через сеть специальных магазинов постепенно была изъята из обращения.
Следует отметить, что и в мире в целом понимание того, что золотое обеспечение является вторичным фактором устойчивости денежного обращения, пришло не сразу. Так, в первой половине XIX в. в английской буржуазной политэкономии происходила острая борьба двух направлений: денежной и банковской школ.
Представители банковской школы (основные из них — Дж. Фуллартон и Т. Тук) утверждали, что в обращении денег должно быть такое количество, какова потребность в них народного хозяйства.
Приверженцы денежной школы (например, С. Оверстон и Р. Торренс) продолжали настаивать на том, что денег должно быть столько, сколько есть металла, т.е. все выпускаемые деньги должны иметь 100%-е металлическое покрытие.
Теория денежной школы была воплощена на практике в Англии в 1844 г. принятием банковского акта Р. Пиля, согласно которому требовалось практически 100%-е золотое покрытие банкнотной эмиссии. Однако всего лишь через три года после вступления его в действие обнаружился острый денежный «голод», резко возросли процентные ставки за кредит, возникли кризисные явления в экономике, которые приняли столь угрожающий характер, что действие указанного акта было приостановлено Стало окончательно ясно, что растущее производство требует кардинальной перестройки всего механизма денежной эмиссии, его большей восприимчивости к экономической конъюнктуре.
Постепенно большинство стран, не отменяя официально золото-монетного стандарта, стали наращивать выпуск необеспеченных золотом банкнот и казначейских билетов. При устойчивости денежного обращения, основанного на сбалансированности денежной и товарной масс, банкноты редко предъявлялись к обмену на золото, что и позволяло выпускать их на сумму, превышающую золотой запас. После Первой мировой войны золотое обеспечение быдо сокращено уже официально в результате замены золотомонетного стандарта на золотослитковый и золотодевизный.
Однако понятно, что в условиях постепенного отмирания золотого стандарта золотое обеспечение должно заменяться каким-то другим обеспечением, более соответствующим новым условиям, т.е. для центральных банков, проводящих монопольную эмиссию банкнот, что-то должно было стать ориентиром, препятствующим превышению денежной массы над товарной.
Таким обеспечением стали коммерческие векселя. Поскольку последние являются долговыми обязательствами, подтверждающими отгрузку товаров в кредит, то они свидетельствуют о наличии товаров и при этом о нехватке денег для их приобретения, поэтому на основе таких векселей может осуществляться эмиссия банкнот.
Эмиссия банкнот на основе коммерческих векселей приобретает кредитный характер, поскольку, покупая их до срока погашения, центральный банк фактически выдает кредит, который будет погашен в момент оплаты векселя должником. Получается, что банкноты, эмитируемые таким образом, поступают в обращение и непрерывно возвращаются в центральный банк в порядке погашения кредитов.
Банкноты еще длительное время сохраняли становившуюся уже символической надпись о золотом обеспечении, однако их фактическое золотое обеспечение постепенно уменьшалось. Например, банкноты США после Первой мировой войны только на 40% выпускались под золото, а на 60% — под коммерческие векселя. В дальнейшем золотое обеспечение их эмиссии сократилось до 25%. Примерно такая же картина наблюдалась и в других странах, и со временем-, как известно, золотое обеспечение было устранено. Сейчас регулирование денежного обращения возложено на центральные банки, которые осуществляют эмиссию банкнот в порядке кредитования народного хозяйства в соответствии с его потребностями в денежных средствах.
Помимо коммерческих векселей, обеспечением банкнот, гарантирующим товарное покрытие, является их эмиссия с целью предоставления коммерческим банкам таких кредитов, которые будут направлены последними под предстоящий выпуск товаров и услуг.
Однако всегда осуществлялась и будет осуществляться эмиссия банкнот и с целью кредитования государства (как в форме предоставления прямых кредитов, так и покупки государственных облигаций). В этом случае для предотвращения переполнения каналов денежного обращения денежными средствами центральные банки должны ориентироваться на отношение денежной массы М2 к ВВП, т.е. на показатель, характеризующий обеспеченность народного хозяйства деньгами. При нормальном состоянии денежного обращения это отношение находится на уровне 60—90%.
Банкноты и разменные монеты Центрального банка РФ согласно ст. 30 Федерального закона от 10 июня 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» относят к его безусловным обязательствам. Это означает, что выпуск банкнот и монет в обращение является объектом постоянного контроля и регулирования со стороны Центрального банка РФ в целях поддержания их покупательской способности. Там же указано, что банкноты и монеты, выпускаемые Центральным банком РФ, обеспечиваются всеми его активами, т.е. их эмиссия может осуществляться в процессе учета коммерческих векселей, покупки валютной выручки у российских экспортеров и кредитования коммерческих банков. При этом в августе 2000 г. Центральный банк РФ объявил о начале кредитования коммерческих банков под залог векселей промышленных предприятий, что гарантирует направление предоставленных банкам кредитов в реальный сектор экономики и усилит товарное обеспечение рубля.
Таким образом, центральный банк заменяет природный ограничитель, т.е. золото, и осуществляет эмиссию банкнот в основном в процессе кредитования народного хозяйства в соответствии с его потребностями в денежных средствах.
Однако следует учесть, что центральный банк проводит эмиссию наличных денег, а денежная масса, циркулирующая в народном хо-
зяйстве, состоит не только из наличных, но и безналичных денег. Эмиссию последних, которая также имеет кредитный характер (т.е. осуществляется в процессе предоставления кредитов), проводят коммерческие банки. Тем не менее эмиссия безналичных денег (как и наличных) находится под контролем Центрального банка, поскольку:
* во-первых, между показателями М0 и М1 М2, М3 в принципе прослеживается высокая корреляционная зависимость;
• во-вторых, с помощью проводимой денежно-кредитной политики центральный банк может ограничивать или расширять возможности коммерческих банков эмитировать безналичные деньги.
Каким образом это осуществляется, будет рассмотрено в дальнейшем.
Завершая рассмотрение данного вопроса, следует отметить, что не всегда эмиссия наличных денег увеличивает денежную массу в обращении. Может просто произойти увеличение массы наличных денег за счет сокращения безналичных (т.е. перевода части безналичной денежной массы в наличную). Такую эмиссию проводят, если ранее напечатанных и хранимых в Центральном банке наличных денег не хватает для удовлетворения заявок коммерческих банков на обналичивание части денежных средств, находящихся на корреспондентских счетах в Центральном банке. И только в случае, если ранее напечатанных наличных денег не хватает для осуществления активных операций самого Центрального банка (покупки государственных облигаций, кредитования коммерческих банков, покупки валютной выручки российских экспортеров и т.д.), может быть проведена эмиссия наличных денег, увеличивающая денежную массу в обращении. В этом случае Центральный банк получает эмиссионный доход, который определяется как разность между номинальной стоимостью выпущенных банкнот и монет и стоимостью их выпуска (расходы на печатание и чеканку).