Метод «избыточных прибылей»

Данный метод основан на посылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию неотраженные в балансе нематериальные активы, обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом преимущественно оценивается стоимость гудвилла.

Основные этапы данного метода при определении стоимости гудвилла:

1) Определяют рыночную стоимость всех активов (или собственного капитала).

2) Рассчитать нормализованную прибыль оцениваемого предприятия.

3) Определяют среднеотраслевую доходность на активы или на собственный капитал.

4) Рассчитывают ожидаемую прибыль на основе умножения среднего по отрасли дохода на активы (или на собственный капитал (эт.1х эт.3)

5) Определяют избыточную прибыль (эт.2-эт.4). Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль.

6) Рассчитывают стоимость нематериальных активов (гудвилл) путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

Пример:

Предположим, что рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 40000 долл., нормализованная чистая прибыль – 8000 долл. Средний доход на активы равен 15%. Ставка капитализации – 20%.Необходимо оценить стоимость гудвилла. Алгоритм расчета будет иметь следующий вид.

Решение:

Рыночная стоимость активов А
Нормализованная чистая прибыль ЧП
Ожидаемая прибыль (40000*0,15)
Избыточная прибыль
Стоимость избыточной прибыли (2000:0,20)
Стоимость избыточной прибыли и рыночной стоимости активов

Определение ставки капитализации

Важнейшей проблемой при использовании метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации для расчета стоимости гудвилла. Ставка капитализации – это процентная ставка, используемая для пересчета годового дохода, получаемого от объекта оценки, в его рыночную стоимость. Определим основные методы расчета ставки капитализации.

1.1.Если базой расчета берется избыточная прибыль текущего периода, то последовательность выведения коэффициента капитализации текущего года представлена следующими этапами:

 

для случая, если база расчета прогнозная

или

для случая, если база расчета текущая

R_{капт.ДП} – коэффициент капитализации ДП

R_{дисконта ДП} – ставка дисконта ДП

g – ожидаемые тепы роста

 

1.2. Если акции оцениваемой компании котируются на фондовом рынке, то коэффициент капитализации рассчитывается как величина обратная мультипликатору Р/Е

где Р – цена акции,

Е – чистая прибыль, приходящаяся на 1 акцию

Методу анализа коэффициента P/E - присущи недостатки. Не следует рассматривать его в качестве точных методов оценки ставки капитализации. Скорее его можно назвать методом определения её границ, поскольку исходные данные для этого метода подвержены сильному изменению даже в пределах одной отрасли, и к тому же он оперирует бухгалтерским доходом.

1.3. Стоимость гудвилла определяется способностью генерировать экономическую прибыль. Обычно инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от гудвилла в течение периода, не превышающего 5 лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитывается как величина обратная количеству приносящему избыточную прибыль лет, за которые инвестор готов заплатить сумму эквивалентную пятилетнему избыточному доходу, то ставка капитализации будет равна 1 : 5 = 0,20 = 20%.