Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изме­нение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата экс­плуатации инвестиций (тоже в процентах).

СВФР = ∆Прч%/∆НРЭИ%

Такое восприятие эф­фекта финансового рычага характерно в основном для американ­ской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

Сила воздействия финансового рычага равна отношению изменения (%) чистой прибыли на акцию к изменению (%) нетто-результата эксплуатации инвестиций.

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько про­центов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную ак­цию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы (при DФИ = 0) дает нам:

 

 


 

 

= *

 

 

 
 
=

 


 

 

СВФР

 

Следовательно: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой главы. Для предприятия Б:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯФР =200 тыс. руб. / ( 200 тыс. руб.- 75 тыс. руб.) = 1,6.

Предприятие Э будет иметь силу воздействия финансового ры­чага 1,18, а предприятие П — 1,98. Последнему предприятию, кстати, и не дали кредита, посчитав чрезмерным связанный с этим заемщиком риск. Но тогда вопрос решался с помощью первого способа расчета уровня эффекта финансового рычага. Теперь же мы имеем возможность дополнить наши представления:

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвес­тора.

Приведенная в этом разделе формула силы воздействия фина­нсового рычага не дает, к сожалению, ответа на вопросы о без­опасной величине и условиях заимствования — этому служит пер­вый способ расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием. Впрочем, речь об операционном рычаге еще впе­реди.