Введение

До недавнего времени экономика США была единственным светлым пятном в весьма мрачной картине мировой экономики. Большинство крупных торговых партнеров США находятся либо в экономическом кризисе (и пытаются преодолеть его), либо на грани кризиса. Единственное исключение - Европа. Положение Японии, стран Азиатского кризиса и Мексики очень зыбко; в Китае образовался экономический пузырь, который грозит скоро лопнуть. Все эти страны (а также многие другие) имеют огромный профицит текущих операций с США. Их экономика стала сильно зависеть от него. Если их экспорт в США вдруг пойдет на убыль, то это грозит им экономическим крахом. Следовательно, возможное укрепление национальных валют этих стран по отношению к доллару представляет серьезную угрозу для процветания этих стран.

Поэтому профицитные страны должны приобретать американские долларовые активы на доллары, заработанные через профицит их текущих операций с США. При другом варианте (конвертирование этих долларов в национальную валюту) национальная валюта такой страны окрепнет , экспорт ослабнет , а экономика окажется в кризисе.

Из описанной дилеммы понятно, почему за последние двадцать лет у профицитных стран накопились такие огромные запасы иностранной валюты в американских долларах. Если также учесть, что они приобрели долларовые активы на триллионные суммы, то становится ясно, почему за указанный период рынок акций в США сильно поднялся, задолженность подскочила, а уровень сбережений остался внизу. Более того, теперь эта дилемма встала еще острее. Из-за

сверхкредитования в США образовался

экономический пузырь. Ни деловой, ни потребительский сектор не могут позволить себе взять в долг еще. Наоборот, вскоре они будут просто вынуждены уменьшить свою задолженность. Аналогичное происходит и с рынком акций: на этой инфляционной махине начинается обвал. Так куда же в таком случае профицитные страны вложат свои излишки? На какие долларовые активы пойдут их полтриллиона? При этом речь идет не только о нынешнем годе, но и каждом последующем — и так до тех пор, пока есть дефицит текущего счета США. Естественно, что эти страны не станут год за годом спускать по полтриллиона на активы, видя, что это сулит в основном потери. Что касается массы новых, надежных вариантов вложений, то найти их в США становится все труднее. О причинах трудностей и будет рассказано в данной главе. Отметим, что невозможность находить их и впредь ведет к неизбежному обвалу американского доллара.

Эта глава открывается с повторного обращения к вопросу о быстрорастущей чистой задолженности США перед мировым сообществом. Затем мы перейдем к рассмотрению основных категорий среди вариантов инвестиций в американскую экономику (т.е. долговые

инструменты, акции и прямые инвестиции), которые открываются для профицитных стран. Далее будет сделан весьма подробный анализ американского кредитного рынка, который оценивается в 30 трлн долл. США. Кроме того, будут рассмотрены тенденции в ситуации с индивидуальной задолженностью, долгами финансового сектора, нефинансовыми корпоративными долгами и госдолгами США с целью определить

кредитоспособность каждого из перечисленных секторов. Из оценки станет видно, что только правительство США имеет возможность

финансировать долги через эмиссии в объемах, которые потребуются, если профицитные страны пойдут на рециклирование долларовых излишков. Однако размеры дефицита текущего счета США таковы, что даже правительство не в состоянии производить долговые эмиссии, достаточные для их бесконечного поглощения.

Далее представлены альтернативные

инвестиционные категории — акции и прямые инвестиции. Как явствует из анализа, акции страдают не только от завышенного курса, но и от подозрений вследствие ревизионных скандалов, которые подорвали доверие в корпоративную Америку в целом и в финансовую в частности. Прямые инвестиции — вариант пока возможный, но неликвидный, а потому он не подходит для многих из профицитных стран.

Дефолтовая волна корпоративных должников и 50%-ное падение индекса S&P с пиковой отметки напоминают о риске, на который идет остальное мировое сообщество, делая новые вложения в

долларовые активы. Но, уяснив, что огромной части американской экономики больше нельзя оказывать кредитного доверия, профицитные страны перестанут спускать пока еще целехонькие суммы вслед непогашенным долгам. Более того, они уже будут с опаской конвертировать доллары во что- либо даже менее грозящее потерями — будь то их национальная валюта, золото или иные активы, оцененные в долларах, но не американского происхождения. И тогда последует обвал доллара. О влиянии этого обвала на мировую экономику будет рассказано в Части третьей.