Классификация депозитарных расписок
Наиболее часто встречающееся в литературе деление депозитарных расписок представляет собой разделение их на американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки и европейские депозитарные расписки. Несомненным фактом является то, что эти три разновидности депозитарных расписок наиболее известны и занимают значительную долю среди торгуемых депозитарных расписок. Как видно из такого выделения классифицируемым признаком выступает территориальное/географическое положение рынка, на котором происходит эмиссия депозитарных расписок.
Как правило, под американскими депозитарными расписками все авторы понимают схожее, а именно – выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право на определенное количество американских депозитарных акций, которые, в свою очередь, предоставляют право собственности на определенное количество депонированных ценных бумаг иностранного эмитента.
Если в понимании американских депозитарных расписок теоретики и участники рынка сходятся во взглядах, то понятию глобальных депозитарных расписок приписывают разное.
Так, одна из трактовок глобальных депозитарных расписок гласит, что это разновидность депозитарных расписок на акции иностранных компаний, с помощью которых этими акциями можно торговать как на европейском, так и на американском фондовых рынках. То есть глобальные депозитарные расписки аналогичны американским депозитарным распискам, однако отличаются тем, что могут быть размещены одновременно на крупных фондовых биржах стран Западной Европы. В таком определении следует обратить внимание на выделение авторами двух рынков размещения депозитарных расписок – американского и европейского.
Второе определение глобальных депозитарных расписок сводится к тому, что глобальные депозитарные расписки дают доступ к двум или более рынкам, обычно европейскому (как европейские депозитарные расписки) и американскому (как американские депозитарные расписки). Такое определение дается в руководстве по депозитарным распискам Deutsche Bank. И хотя на первый взгляд оно не отличается от предыдущего определения, смысл понятия раскрывается в несколько ином аспекте. Здесь подчеркивается именно глобальный характер размещения депозитарных расписок, то есть на двух или более рынках, а выделение американского и европейского рынков служит конкретизацией, причем отмечается, что не всегда именно эти два рынка являются рынками размещения глобальных депозитарных расписок. В англоязычном инвестиционном словаре также подчеркивается эта особенность глобальных депозитарных расписок, которые определяются как банковский сертификат, выпущенный на иностранные ценные бумаги в более чем одной стране.
Следует отметить, что русскоязычные источники чаще всего приводят первое определение глобальных депозитарных расписок, а англоязычные источники чаще всего содержат второе определение глобальных депозитарных расписок.
Европейские депозитарные расписки и глобальные депозитарные расписки иногда понимаются как синонимы, что также не является верным. В частности, финансово-инвестиционный словарь приводит следующее определение: «Глобальные депозитарные расписки, также иногда называемые европейскими депозитарными расписками, представляют часть иностранных ценных бумаг, которые могут торговаться на биржах страны депозитария-эмитента». Тем не менее, глобальные депозитарные расписки и
европейские депозитарные расписки это два разных понятия.
Согласно толковому англо-русскому словарю, европейские депозитарные расписки – это инструмент, аналогичный американским депозитарным распискам, подтверждающий владение и опосредующий операции с иностранными ценными бумагами, депонированными в банке, но обращающийся на европейских фондовых рынках. Европейские депозитарные расписки дают доступ к европейскому рынку, но не рынку США. Они размещаются и торгуются через клиринговые системы европейского рынка – Euroclear и Clearstream – и могут входить в листинг европейских фондовых бирж, обычно Лондонской и Люксембургской. Таким образом, по своей сути европейские депозитарные расписки ближе к американским депозитарным распискам, так как им присущ один рынок размещения и обращения – европейский.
Из изложенного вполне очевидно, что разделение депозитарных расписок на американские, глобальные и европейские нельзя читать полноправной классификацией. Если исходить из того, что классификационным признаком выступает географическое положение рынка, на котором происходит эмиссия депозитарных расписок, то данное разделение необходимо дополнить и другими видами депозитарных расписок, а именно китайскими депозитарными расписками, российскими депозитарными расписками, аргентинскими депозитарными расписками и прочими.
Учитывая недостатки традиционной классификации, дополним ее и выделим следующие три разновидности депозитарных расписок:
1. Глобальные депозитарные расписки, размещение которых носит глобальный характер и осуществляется на двух и более мировых фондовых рынках.
2. Континентальные депозитарные расписки, размещение которых происходит на фондовых рынках одного континента, в частности европейские депозитарные расписки и азиатские депозитарные расписки.
3. Местные депозитарные расписки, размещение которых происходит в рамках одной страны, в частности расписки, аргентинские депозитарные расписки, российские депозитарные расписки, китайские депозитарные расписки и прочие.
Схематичное изображение данной классификации депозитарных расписок представлено на рис. 3.
Депозитарные расписки (ДР) | ||||||
Глобальные ДР | Континентальные ДР | Местные ДР | ||||
Европейские ДР | Азиатские ДР | Американские ДР | Аргентинские ДР | Бразильские ДР | Российские ДР | |
Рис.3 Классификация ДР по географическому положению рынка эмиссии и обращения
Поскольку глобальные депозитарные расписки были рассмотрены нами выше, кратко остановимся на понятии континентальных и местных депозитарных расписок.
Так, под континентальными депозитарными расписками понимается инструмент, представляющий свидетельство собственности на иностранные акции и в целом аналогичный американским депозитарным распискам, но выпускаемый и обращающийся на европейских рынках. Как видно из такого определения, континентальные депозитарные расписки выступают синонимами европейских депозитарных расписок. Как отмечают некоторые авторы, в частности К.Ю. Ратников, континентальные депозитарные расписки используются для совершения сделок с ценными бумагами японских компаний на западноевропейском и азиатском фондовом рынке.
Таким образом, понятие континентальные депозитарные расписки несколько шире понятия европейские депозитарные расписки и включает в себя также понятие азиатские депозитарные расписки.
Другой разновидностью депозитарных расписок выступают местные депозитарные расписки, которые выпускаются для одной страны. К ним, в частности, относят бразильские, аргентинские и российские депозитарные расписки.
Для более полного понимания места депозитарных расписок развивающихся стран в мировом масштабе необходимо рассмотреть классификацию и по другим классификационным признакам.
Депозитарные расписки можно классифицировать по критерию участия эмитента базовых ценных бумаг в процессе выпуска и обращения депозитарных расписок. Такое разделение также известно как разделение депозитарных расписок по типам.
Различают спонсируемые и неспонсируемые депозитарные расписки. Спонсируемые депозитарные расписки выпускаются по инициативе компании-эмитента базовых ценных бумаг. Между эмитентом базовых ценных бумаг и депозитарием-эмитентом депозитарных расписок заключается депозитарное соглашение, в соответствии с которым эмитент базовых ценных бумаг берет на себя ответственность по раскрытию финансовой информации, депозитарий выступает посредником между эмитентом и инвесторами.
Неспонсируемые программы депозитарных расписок не создаются и не контролируются эмитентом базовых ценных бумаг, в качестве инициатора программы может выступить крупный акционер компании. Такие депозитарные расписки выпускаются на уже имеющиеся в обращении ценные бумаги. Депозитарий-эмитент депозитарных расписок обязуется перед инвесторами раскрывать необходимую финансовую информацию об эмитенте базовых ценных бумаг.
Выпуск депозитарных расписок разделяют на уровни, в зависимости от рынка обращения (биржевой, внебиржевой), необходимости регистрации в национальной комиссии по ценным бумагам, типа инвесторов и других требований.
Таблица
Классификация депозитарных расписок по различным классификационным признаком
Классификационный признак | Виды ДР |
По местоположению рынка эмиссии и обращения | Глобальные ДР |
Континентальные ДР | |
Местные ДР | |
По степени участия эмитента базовых ценных бумаг в выпуске ДР | Спонсируемые ДР |
Неспонсируемые ДР | |
По уровням программ выпуска | ДР 1 уровня |
ДР 2 уровня | |
ДР 3 уровня | |
ДР частного размещения |