ТОРГОВЛЯ if С ПРИЛАВКА» И ФОНДОВАЯ БИРЖА
Вторичный рынок ценных бумаг характеризуется торговлей «с прилавка», или «уличнымрынком» (внебиржевой оборот ценных бумаг), а также торговлей на фондовой бирже (биржевой оборот ценных бумаг).
| ВНЕБИРЖЕВОЙ ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ |
Внебиржевой оборот означает куплю–продажу ценных бумаг вне стен биржи путем прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. Все облигации, а иногда и акции продаются на «уличном рынке». Их продают в основном молодые компании, а также те, кто по каким–то причинам не хочет предоставлять на биржу финансовые отчеты. Для того чтобы внебиржевой рынок стал доступен для фирмы, необходима брокерская компания, которая согласна поддержать вторичный рынок по данному виду ценных бумаг. При торговле «с прилавка», или на «уличном рынке» продажа ценных бумаг производится путем телефонных переговоров и через компьютерную сеть между разобщенными брокерами. Механизм купли–продажи ценных бумаг здесь таков: получив заказ на покупку (продажу) ценных бумаг, брокер по телефону (или через компьютерную сеть) разыскивает своего коллегу, который знает, кто может их продать (купить). Торговля «с прилавка» длится дольше, чем на бирже, и иногда занимает весь рабочий день, но по своему обороту ее объемы в десятки раз больше, чем на бирже, в основном, за счет продажи облигаций. Цены же на «уличном рынке» складываются под
влиянием биржи.
| БИРЖА И БИРЖЕВОЙ ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ |
Биржа в переводе с фр. означает «кошелек» (хотя в экономической литературе есть и другие трактовки этого понятия). Биржевой фондовый рынок – это организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем всегда ведется по правилам, установленным биржей, и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди других участников рынка. Каждая биржа имеет свои правила и предъявляет требования к продаваемым и покупаемым ценным бумагам, поэтому ценные бумаги одной и той же компании могут котироваться на одной бирже и не котироваться на другой. Фондовая биржа сама по себе не совершает операций с ценными бумагами, она создает условия для сделок – осуществляет связь между продавцом и покупателем, предоставляет помещение, техническое обслуживание, оказывает консультационные, арбитражные и другие услуги. Торговля ценными бумагами на бирже может происходить традиционным (классическим) и компьютеризированным способами.
Классическая фондовая биржа – это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными инструкциями между представите–
Раздел III. Макроэкономика
Глава 18. Рынок ценных бумаг 337
лями брокерских фирм. Классические биржи пока еще доминируют и крупнейшая из них – Нью–Йоркская фондовая биржа.
На автоматизированных фондовых биржах торговля ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рыночный организм. Автоматизированные электронные торговые системы для заключения сделок с ценными бумагами значительно видоизменили фондовый рынок. Характерными признаками компьютеризированных фондовых бирж являются:
• отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, т. е. непосредственный контакт между ними отсутствует;
• полная автоматизация процесса торговли ценными бумагами и его обслуживания: роль участников торгов может ограничиваться вводом в электронную сеть заявок на куплю–продажу ценных бумаг;
• стирание географических и временных границ при осуществлении сделок, что способствует интернационализации торговых операций с ценными бумагами.
На развитие фондового рынка очень большое влияние в последние годы стал оказывать интернет, который позволяет максимально снизить организационные издержки и делает выгодной работу с частными инвесторами. Ведение интернет–торговли упрощает механизм доступа на рынок, снижает «планку» входа на него, ведет к значительному росту числа участников торгов, так как делает выгодными операции даже с небольшими суммами денег. Процесс компьютеризации фондовых бирж сейчас характерен и для России, несмотря на то, что начался он гораздо позже, чем в Западной Европе и США. Крупнейшая в России фондовая биржа – Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) – стала первой в нашей стране, внедрившей интернет–трейдинг. Использование компьютерных технологий является основой для создания единой общенациональной биржевой системы. Так, в Германии восемь фондовых бирж объединены в Федерацию немецких фондовых бирж, во Франции единую систему образуют семь фондовых бирж. В России уже созданы предпосылки для создания подобной системы: так, торгово–депозитарный комплекс ММВБ объединяет в единую систему семь бирж, которые расположены в разных регионах страны. Крупнейшими фондовыми биржами в России поми– ■ мо ММВБ являются Московская фондовая биржа (МФБ), фондовая биржа «РТС» и Санкт–Петербургская фондовая биржа.
Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства, и ее членами могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Брокеры и дилеры, работающие на бирже, называются трейдерами. Брокер действует за счет клиента и от его имени, а в качестве вознаграждения получает комиссионные. Ему устанавливают срок покупки или продажи ценных бумаг, а также минимальную цену их продажи (или максимальную цену покупки). Дилер работает за свой счет и от своего имени.
Тенденция изменения цен на бирже складывается под воздействием двух групп участников торгов – «быков» и «медведей». «Быки» – это те, кто ожидает и способствует повышению цен и играет на этом (им надо продать ценные бумаги, и они играют на повышение цены). «Медведями» называют тех участников торгов, кто ожидает и способствует понижению цен и играет на этом (им надо купить ценные бумаги, и они сбивают цену). Сотрудники биржи, которые определяют ход торгов (управляют ходом торговой сессии, торгами по ценной бумаге, торговыми счетами, заявками и т. д.), называются маклерами. Наименьшее количество ценных бумаг, которое можно купить за один раз, называется лот: в Нью–Йорке лот – это 100 акций, в Японии – 1000 акций. Биржевым товаром на фондовой бирже служат: ценные бумаги, валюта, драгоценные металлы, кредитные ресурсы.
Различают следующие виды сделок на фондовой бирже:
1)кассовые – это сделки «спот», или «кэш» – операции, которые подлежат исполнению немедленно после регистрации (в течение 1– 2 дней);
2)срочные сделки – сделки, которые подлежат исполнению в сроки, установленные биржевым Советом (превышающие два рабочих дня): в конце месяца, в середине месяца, сроком исполнения три месяца и т. д. Они бывают двух видов: твердые (фьючерсные) и условные (опционные);
3) арбитражные сделки – покупка ценных бумаг на одной бирже и одновременная их продажа на другой бирже с целью получения прибыли в виде курсовой разницы;
4)межбанковские сделки – сделки, совершаемые при посредничестве двух и более бирж.
Процедура включения ценных бумаг в котировочный список биржи (лист) называется листингом. Рекомендация банков о включении ценных бумаг крупных и средних компаний в список (лист) называется андеррайтингом (подписывать). При этом банки не несут
Раздел III. Макроэкономика
Глава 18. Рынок ценных бумаг
никакой финансовой ответственности за данную рекомендацию. Малоизвестные компании должны представить результаты аудита своей фирмы. Листинг дает компании следующие преимущества:
• повышается престиж компании;
• создаются лучшие условия кредитования;
• если компания хочет слиться или поглотить другую фирму, то уже имеется рыночная цена соответствующих акций;
• отличное видение рынка (издания, освещающие финансовые вопросы, дают полный отчет о торговле списочными акциями за день и за неделю);
• можно легко следить за «судьбой» своих акций;
• кредиторы с большим желанием берут в залог списочные акции, так как их легче продать.
При прохождении процедуры листинга учитываются такие факторы, как репутация эмитента, его финансовое состояние и платежеспо– ■ собность, интерес к данной ценной бумаге со стороны потенциальных покупателей, перспективы роста эмитента и сфера его деятельности.
К недостаткам листинга относятся:
• дополнительный контроль над компанией (компания, акции которой включены в лист, принимает на себя дополнительные обязательства: предоставление годового отчета и баланса, информи–' рование о дивидендах, дополнительном выпуске акций и т. д.);
• дополнительные расходы (надо платить биржевой сбор за листинг, а также вносить ежегодную плату за его поддержание);
• если компания малоизвестна (и в некоторых других случаях) некотируемость акций становится очевидна всем.
Некоторые фондовые биржи торгуют и внесписочными акциями. Так, например, Токийская фондовая биржа (занимающая второе место в мире после Нью–Йоркской фондовой биржи) имеет три секции: для крупных списочных компаний; для мелких списочных компаний; для всех несписочных компаний.
Биржи представляют собой бесприбыльные ассоциации, однако они являются безубыточными и самоокупаемыми. Основными статьями их доходов являются:
• налог на сделку, взимаемый и с продавца, и с покупателя;
• плата компаний за включение их акций в лист;
• ежегодные взносы компаний за поддержание листинга на должном уровне;
• вступительные взносы новых членов и т. п.
Полученный доход биржа использует для возмещения издержек, выплаты премий своим работникам и т. д. Члены же биржи осуществляют сделки с ценными бумагами ради получения максимальной прибыли.
* * *
8 данной главе мы рассмотрели составную часть финансового рынка – рынок ценных бумаг; определились с основными понятиями рынка ценных бумаг, изучили его специфические функции, структуру и инфраструктуру, а также основные виды ценных бумаг в зависимости от предоставляемых ими прав. При рассмотрении вторичного рынка ценных бумаг основное внимание было уделено «уличному» рынку и особенно – фондовой бирже.
" Вопросы для повторения
1. Что представляет собой рынок ценных бумаг? Какова его основная задача?
2. В чем сущность ценной бумаги с экономической точки зрения?
3. Какие специфические функции рынка ценных бумаг вы можете назвать?
4. Какова структура рынка ценных бумаг? Что относится к его инфраструктуре?
5. Какую роль играют индексы ценных бумаг? Назовите наиболее известные из них.
6. По каким признакам классифицируются ценные бумаги? Какие основные виды ценных бумаг можно выделить в зависимости от предоставляемых ими прав?
7. Что такое акции и каковы основные способы их эмиссии и размещения? Какие разновидности акций вам известны? Как определяется курс акции?
8. Что такое облигация и каковы ее основные атрибуты? Какие разновидности облигаций вам известны?
9. Что представляет собой вексель и депозитный (сберегательный) сертификат?
10. Какие ценные бумаги относятся к производным?
11. Что такое портфель ценных бумаг и каковы основные принципы управления им?
12. Чем характеризуется внебиржевой оборот ценных бумаг?
13. Что такое фондовая биржа и какова сфера ее деятельности?
14. Какие виды сделок с ценными бумагами осуществляются на фондовой бирже?
15. Что такое листинг? Каковы его преимущества и недостатки?