Весьма многообещающая перспектива

По мере того как юридические, налоговые и другие барьеры постепен­но ликвидируются, можно предсказать, что в ближайшем будущем уровень активности по выкупу акций в континентальной Европе бу­дет резко нарастать, приближаясь к уровням США и Великобритании. Для выявления возможных кандидатов на осуществление программ выкупа акций в Европе можно применять следующие критерии:

♦ Сильная финансовая позиция и низкий уровень отношения заем­
ных средств к собственному капиталу и/или значительный изли­
шек сальдо по счетам денежных средств.

♦ Высокий уровень покрытия денежными потоками как расходов
по процентам, так и предстоящих инвестиций в капитальные за­
траты и добавочные собственные оборотные средства.

1 «European share buybacks: full speed ahead», Morgan Stanley Dean Witter,
7 Apr. 1998, p. 7.

2 Jolls, C, «Stock repurchase and incentive compensation», NBER 6467, March 1998.

♦ Проблемы с излишком производственных мощностей в данной
отрасли или давление в направлении рентабельности основной
деятельности. Эти моменты приводят к необходимости сниже­
ния инвестированного капитала через продажу активов или дру­
гим формам реструктуризации для того, чтобы поддержать высо­
кую доходность инвестированного капитала.

♦ Трудности руководства при поиске привлекательных возможно­
стей вложения капитала для излишков сальдо по счетам денежных
средств, при снижении доходности дополнительного капитала.

Что касается стоимости для акционеров, европейским странам (мо­жет быть, за исключением Великобритании) предстоит пройти длин­ный путь. Но изменения происходят, и глобализация рынков капитала оказывает все возрастающее давление на руководителей акционерных обществ в Европе в направлении концентрации внимания на стоимости для акционеров. Распространение практики выкупа акций является ил­люстрацией такой перемены. Выкупы акций являются жизненно важ­ной составляющей процесса повторного использования потоков капи­тала путем перераспределения от медленно растущих зрелых компаний к молодым фирмам с высоким потенциалом роста. Большинство стран в Европе обладают большим количеством предприятий, относящихся к первой группе, и слишком малым количеством компаний из послед­ней категории. Не следует обвинять в этом рынки капитала. Причины лежат гораздо глубже и связаны с серьезными культурными особенно­стями, такими как «чрезмерные наказания за неудачу в бизнесе, огра­ниченность взглядов на преимущества фондовых опционов и других форм участия в капитале менеджеров, и недостаточное значение, при­даваемое управлению акционерным обществом»1.