Характеристика конвертируемых привилегированных акций и облигаций

Конвертируемые ЦБ – облигации и привилегированные акции, которые могут обмениваться на другие ЦБ.

Конвертация ЦБ – это операция по обмену на размещенные (либо находящиеся в обращении) ЦБ ранее размещенных ЦБ того же эмитента с погашением последних.

Если облигацию номиналом $1000 можно обменять на 20 обыкновенных акций, то коэффициент конверсии равен 20. А цена конверсии равна $50 ($1000/20), так как за одну обыкновенную акцию нужно отдать $50 номинала облигации. Изменение рыночной цены облигации не влияет ни на коэффициент конверсии, ни на цену конверсии. Коэффициенты конверсии обычно устанавливаются на таком уровне, чтобы обмен был невыгоден до тех пор, пока курс акции не вырастет существенно по сравнению с ее курсом, в момент выпуска конвертируемой бумаги.

Конверсионная стоимость облигации, получаемая путем умножения коэффициента конверсии на текущую рыночную стоимость акции, - это стоимость, которая будет получена инвестором при обмене облигации на акцию. Конверсионная премия - это отношение суммы, на которую текущая рыночная цена облигации превышает конверсионную стоимость.

Смысл таких облигаций: как правило, они имеют пониженную ставку, чтобы обеспечить более дешевый заем. Инвестор, приобретая бумагу, обеспечивает себе доходность на уровне ставки, но если акции имеют на рынке интенсивный рост, то это начинает оказывать влияние и на стоимость облигации. Кроме того, начинает увеличиваться рейтинг организации. Инвестор может обменять такую облигацию на акцию и, продав ее, можно получить дополнительный доход (арбитражный доход). При этом, инвестор страхует себя от ситуации, если цена акции не будет увеличиваться. В это случае, он рассматривает ее как обыкновенную акцию, приносящую дивиденд.

На рынке можно встретить очень сложные конвертируемые бумаги. Некоторые из них могут обмениваться только по прошествии определенного начального периода, до даты погашения облигации, в течение определенного, более короткого периода.

Некоторые имеют различные коэффициенты конверсии для различных лет. Отдельные бумаги могут конвертироваться в пакеты, состоящие из двух или более видов различных бумаг; условием обмена других является внесение дополнительной платы.

Плюсы для эмитента: такие бумаги целесообразно выпускать, когда идет подъем рынка акций, когда с рынка облигаций происходит отток ресурсов; эта бумага может продаваться по более высокой цене и приносить больший доход; эмиссия этих бумаг делает структуру баланса боле гибкой.

Минусы: есть риск утраты контроля эмитентом; в процессе конвертации увеличивается уровень налогового бремени для инвестора; в момент конвертации может упасть дивидендная доходность акций для инвестора, если это не сопровождалось ростом прибыли предприятия.

Плюсами для инвестора также являются: такие облигации сочетают в себе безопасность облигаций с фиксированным дивидендом с потенциальной возможностью выгоды при повышении цены акции, в случае банкротства компании владельцы облигаций получают свои деньги обратно раньше владельцев акций.

Минусы: на рынке мало таких ЦБ, и их трудно отслеживать; процент выплаты по обменным облигациям ниже, чем у обычных облигаций; в случае, если большое количество облигаций будет конвертировано в акции, цена последних может упасть в связи с разводнением.