Предложения по изменению инвестиционной программы

МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ

В процессе финансового управления при расчете показателей финансового плана применяются различные способы Нормативный метод применяется, когда известны нормы планируемых показателей	Планирование финансовых показателей осуществляется с помощью системы методов. Методы финансового планирования – это конкретные способы и приемы расчетов финансовых показателей организации. Финансовое планирование сводится, с одной стороны, к точным расчетам финансовых показателей на ближайшее время и их балансовой увязке в соответствующем финансовом документе, а с другой – к прогнозным расчетам, носящим вероятностный и многовариантный характер. При планировании финансовых показателей организации применяются нормативный, расчетно-аналитический, балансовый, оптимизационный, экономико-математический и долевой методы. Нормативный методзаключается в том, что на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов рассчитывается потребность организации в финансовых ресурсах и их источниках (рис. 3.1).
	Такими нормативами являются ставки налогов, ставки тарифных сборов и взносов, нормы амортизационных отчислений, нормативы потребности в оборотных средствах и др. В финансовом планировании применяется целая система норм и нормативов. Она включает: – федеральные нормативы (единые на всей территории РФ для всех отраслей и организаций: ставки федеральных налогов, нормы амортизации основных фондов, ставки тарифных взносов на государственное социальное страхование и др.); – нормативы субъектов Федерации (краевых, областных, автономных образований); ставки республиканских налогов, тарифных взносов и сборов и т. д.; – местные нормативы (местные налоги и т. д.); – отраслевые нормативы, действующие в масштабах отдельных отраслей или по группам организационно-правовых форм хозяйствующих субъектов, – малое предприятие, акционерное общество и т. д.; – нормативы организации, разрабатываемые непосредственно хозяйствующим субъектом и используемые им для регулирования производственно-торгового процесса и финансовой деятельности, контроля за эффективным использованием финансовых ресурсов: нормы потребности в оборотных средствах, кредиторской задолженности, запасов сырья, материалов, товаров, тары, нормативы распределения финансовых ресурсов и прибыли. Нормативный метод является самым простым. Исходя из норматива и величины базового показателя рассчитываются финансовые показатели.
При расчетно-аналитическом методе используются фактические данные за прошлые периоды	Расчетно-аналитический метод состоит в том, что на основе анализа достигнутой величины финансового показателя, принимаемого за базу, и индексов его изменения в плановом периоде рассчитывается плановая величина этого показателя (рис. 3.2). Данный метод финансового планирования широко применяется в тех случаях, когда отсутствуют технико-экономические нормативы, а взаимосвязь между показателями может быть установлена косвенно, на основе анализа их динамики и связей. В основе этого метода лежит экспертная оценка.
Балансовый метод – основной метод финансового планирования Для применения оптимизации финансовых плановых решений необходимо задать критерий лучшего плана	Балансовый метод состоит в том, что путем построения балансов достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и фактической потребности в них. Балансовый метод применяется прежде всего при планировании распределения прибыли и других финансовых ресурсов, планировании потребности поступлений средств в финансовые фонды – фонд накопления, фонд потребления и др. Например, балансовая увязка по финансовым ресурсам имеет вид: Он + П = Р + Ок, где Он – остаток средств на начало периода; П – поступление средств; Р – расходование средств; Ок – остаток средств на конец периода. Метод оптимизации финансовых плановых решений (или метод многовариантности) заключается в разработке нескольких вариантов финансовых плановых расчетов для выбора из них оптимального (рис. 3.3). При этом могут применяться разные критерии выбора: – минимум затрат; – максимум прибыли; – минимум вложений капитала при наибольшей эффективности результата; – минимум времени оборачиваемости оборотных средств; – максимум дохода на рубль вложенного капитала; – минимум финансовых потерь от финансовых рисков.
Эффективность применения метода экономического моделирования зависит от профессионального уровня экспертов	Метод экономико-математического моделирования при финансовом планировании позволяет найти количественное выражение взаимосвязей финансовых показателей и факторов, их определяющих (рис. 3.4). Экономико-математическая модель представляет собой математическое отображение финансового процесса, зависимость совокупности факторов, характеризующих структуру и закономерности данного финансового процесса. Они выражаются с помощью математических символов, уравнений, неравенств, таблиц, графиков и т. д. В модель включаются только основные (определяющие) факторы. Построение экономико-математической модели финансового показателя складывается из следующих этапов: а) изучения динамики финансового показателя за определенный отрезок времени и выявления факторов, влияющих на направление этой динамики и степени зависимости; б) расчета модели функциональной зависимости финансового показателя от основных факторов; в) разработки различных вариантов плановых значений финансового показателя; г) анализа и экспертной оценки перспективных значений финансового показателя; д) принятия финансового планового решения и выбора оптимального варианта.
Долевой метод позволяет увязывать абсолютные значения показателей финансового плана с относительными показателями платежеспособности организации	Долевой метод состоит из определения удельного веса расходов в общем объеме поступлений. Использование долевого метода позволяет в процессе реализации финансового плана минимизировать расходы организации. Пример финансового плана, составленного долевым методом, приведен в табл. 3.1. В зависимости от размера денежных поступлений на основе утвержденных весов определяется лимит расходов по каждой статье на определенную дату. В этом случае контролируются не абсолютные цифры, а структура расходов. Это гарантирует безубыточную деятельность организации и позволяет наиболее рационально использовать финансовые ресурсы.

3.3. Текущее финансовое планирование

Текущий финансовый план - составная часть бизнес-плана организации Текущий финансовый план состоит из нескольких документов Финансовый баланс доходов и расходов реализует балансовый метод финансового планирования План движения средств отражает экономическую природу источников финансовых ресурсов и направления их расходов в соответствии российской квалификацией доходов и расходов

Принятие решения о распределении финансовых ресурсов организации для достижения стратегических целей базируется на текущем (тактическом) планировании. Оно охватывает краткосрочный и среднесрочный периоды и реализуется низшим и средним управленческими звеньями. Основной вопрос долгосрочного финансового планирования – каких финансовых результатов хочет добиться организация в перспективе. Текущее планирование сосредоточено на том, как организация должна достигнуть такого состояния. Разница между долгосрочным и текущим финансовым планированием – это разница между целями и средствами. Текущий (годовой) финансовый план организации составляется на основе показателей долгосрочного финансового плана и представляет собой документ, в котором обеспечивается балансовая увязка доходных и расходных статей планируемого года. Текущее финансовое планирование хозяйственной деятельности организации состоит в разработке трех документов: планового баланса доходов и расходов, плана движения денежных средств, прогнозного бухгалтерского баланса. Плановый баланс доходов и расходов организации представляет собой определенную систему, позволяющую в рамках каждого периода планирования определить источники доходов, их соотношения, степень и направления использования, распределение источников и сбалансированность их с расходами. Так, оставшаяся после уплаты налогов часть прибыли обращается на нужды организации, включая создание финансового резерва, финансирование капитальных вложений и прироста оборотных активов, выплаты дивидендов владельцам ценных бумаг, эмитированных и реализованных организацией; расходы на хозяйственное содержание социально-культурных и социально-бытовых объектов и другие цели. Состав показателей планового баланса доходов и расходов определяется источниками поступлений средств, а также расходами, проводимыми в ходе финансово-хозяйственной деятельности организации. Наряду с этим в плановом балансе доходов и расходов находят отражение финансовые отношения организации с государственным бюджетом, банковской и страховой системой, по операциям приобретения и выпуска ценных бумаг. Баланс означает полное равенство доходов и расходов. Баланс доходов и расходов достигается привлечением заемных и других источников финансирования при недостаточности собственных финансовых ресурсов. В текущем финансовом плане (балансе) детализируются доходные и расходные статьи, применяются более точные по сравнению с перспективным планом методы расчетов. Примерное содержание планового баланса доходов и расходов можно представить следующими основными статьями: I. Доходы и поступления средств 1. Прибыль от продаж. 2. Прибыль от прочей реализации (основных средств, других активов). 3. Внереализационные доходы. 4. Амортизационные отчисления по основным фондам и по нематериальным активам. 5. Поступления средств от других организаций, в том числе в порядке долевого участия в строительстве, по хоздоговорам на научно-исследовательские работы. 6. Поступления из внебюджетных фондов. 7. Прочие доходы (в том числе высвобождение оборотных средств). Итого доходов и поступлений. II. Расходы и отчисления средств 1. Капитальные вложения. 2. Прирост норматива собственных оборотных средств. 3. Отчисления от прибыли в фонды организации. 4. Отчисления в финансовые резервы. 5. Операционные расходы. 6. Налоги за счет прибыли. Итого расходов и отчислений. Для составления баланса доходов и расходов проводятся расчеты выручки от реализации продукции (работ, услуг), прибыли и ее распределения, потребности в собственных оборотных средствах, мобилизации внутренних ресурсов в капитальном строительстве, прироста внутренних устойчивых пассивов и других статей. После заполнения всех статей баланса доходов и расходов и подведения итогов по каждому из разделов проверяется степень сбалансированности между ними. Для этого итог первого раздела «Доходы и поступления» сравнивается с суммой итогов второго раздела баланса доходов и расходов. Эти итоги должны быть равными. При отсутствии равенства необходимо или изыскать дополнительные источники доходов и поступления средств или пересмотреть планируемые во втором разделе баланса расходы и отчисления в сторону их сокращения. Целью составления баланса является обеспечение финансовыми ресурсами деятельности организации путем достижения равенства доходов и расходов. Другим видом финансового плана является план движения денежных средств. Он отражает плановое движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Текущая деятельность организации связана с текущим производством промышленной и сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания. Инвестиционная деятельность организации – с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; научно-исследовательскими, опытно-конструкторскими и технологическими разработками; осуществлением финансовых вложений (приобретением ценных бумаг других организаций, вкладами в уставные капиталы других организаций, предоставлением другим организациям займов и т. д. ). Финансовой деятельностью считается деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организации, заемных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, поступления от других организаций займов, погашение заемных средств и т. д.)[1] Разграничение направлений деятельности при разработке плана позволяет повысить результативность управления денежными потоками. План движения денежных средств предназначен для оценки использования организацией денежных средств и определения их источников. В дополнение к изучению отчетной информации плановые данные позволяют оценить будущие потоки, а следовательно, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности. С помощью плана движения денежных средств можно оценить, сколько денежных средств необходимо вложить в хозяйственную деятельность организации, синхронность поступления и расходования средств, а значит, проверить будущую ликвидность организации. План движения денежных средств оформляется в виде баланса, примерная форма которого представлена в табл. 3.2. Благодаря такому построению плана движения денежных средств планирование охватывает весь оборот денежных средств организации. Это дает возможность организации проводить анализ и оценку поступлений и расходов денежных средств и принимать решения о возможных способах финансирования при возникновении дефицита средств. План считается окончательно составленным, если в нем все расходы обеспечены финансовыми ресурсами.

При составлении прогнозного бухгалтерского баланса используются как нормативный, так и расчетно-аналитический методы финансового планирования

Заключительным документом текущего финансового плана является составление прогнозного бухгалтерского баланса на конец планируемого года, который должен отразить все изменения в активах и пассивах в результате запланированных мероприятий и показать состояние имущества и финансов организации на конец планируемого периода. В отличие от планового баланса доходов и расходов и плана движения денежных средств, которые являются документами, обязательными для исполнения, прогнозный бухгалтерский баланс предназначен для оценки эффективности принимаемых решений в процессе финансового планирования. На основе показателей бухгалтерского баланса проводится финансовый анализ деятельности организации. В его задачи входят анализ прибыли, рентабельности, оценка финансового состояния организации и эффективности управления активами и источниками финансовых ресурсов. Эффективность использования активов и источников выражается отношением величины прибыли к стоимости исследуемого вида актива или ресурса. Методы факторного анализа позволяют оценить влияние каждого фактора на результаты деятельности организации. Деловая активность характеризуется показателями оборачиваемости, что позволяет оценить финансовые риски. Прогнозный бухгалтерский баланс составляется на основе данных последнего отчетного бухгалтерского баланса и показателей планового баланса доходов и расходов и плана движения денежных средств. Алгоритм расчета прогнозного бухгалтерского баланса приведен в табл. 3.3. Если при составлении прогнозного бухгалтерского баланса не обеспечено равенство активов и пассивов, то вносятся изменения статей, которые рассчитываются расчетно-аналитическим методом. К таким статьям относятся кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, прочие кредиторы, дебиторская задолженность поставщиков и подрядчиков. Для обоснования принятия решений проводится финансовый анализ данных предварительного прогнозного бухгалтерского баланса, результаты которого сравниваются с нормативными значениями. Достижение равновесия активов и пассивов в прогнозном балансе означает, что планируемая величина стоимости активов на конец планируемого периода полностью обеспечена источниками финансирования. Данные пассивов прогнозного бухгалтерского баланса определяют механизм формирования источников финансовых ресурсов организации в процессе финансового планирования.

3.4. Виды оперативных финансовых планов

return false">ссылка скрыта

Оперативные финансовые планы – инструмент управления денежными потоками Оперативное финансовое планирование, как и текущее финансовое планирование, имеет свои специфические формы Платежный календарь – основная форма оперативных финансовых планов

Финансирование плановых мероприятий должно осуществляться за счет поступающих средств. Это требует повседневного эффективного контроля за формированием финансовых ресурсов. В целях контроля за поступлением финансовой выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов организации необходимо оперативное финансовое планирование, которое дополняет текущее. При составлении оперативного финансового плана необходимо использовать объективную информацию о тенденциях экономического развития в сфере деятельности организации, инфляции, возможных изменениях в технологии и организации процесса производства. Оперативное финансовое планирование включает составление и исполнение платежного календаря, расчета потребности в краткосрочном кредите и кассовой заявки в случае нехватки средств для осуществления обязательных текущих платежей. В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи: – организация учета временного сопряжения денежных поступлений и предстоящих расходов организации; – формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков; ежедневный учет изменений в информационной базе; – анализ неплатежей (по суммам и источникам возникновения) и организации конкретных мероприятий по их преодолению; – расчет потребности в краткосрочном кредите при временном несовпадении денежных поступлений и исполнения обязательств и оперативное приобретение заемных средств; – расчет (по суммам и срокам) временно свободных денежных средств организации; – анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств организации. Платежный календарь составляется на короткие промежутки времени (месяц, 15 дней, декаду, пятидневку). Срок определяют исходя из периодичности основных платежей. Наиболее целесообразно составление плана на месяц с подекадной разбивкой. Платежный календарь охватывает все расходы и поступления средств организации как в наличной, так и безналичной форме и представлен в табл. 3.4. Первым разделом календаря является его расходная часть, отражающая все предстоящие расчеты и перечисления средств, вторым – доходная часть. Соотношение между обеими частями платежного календаря должно быть таким, чтобы обеспечивалось их равенство, либо, что еще лучше, превышение доходов и поступлений над расходами и отчислениями. Превышение расходов над поступлениями свидетельствует о снижении возможностей организации в покрытии предстоящих расходов. В таком случае следует часть первоочередных платежей перенести на другой календарный период, ускорить по возможности отгрузку и реализацию продукции, принять меры по изысканию дополнительных источников. При составлении платежного календаря используются данные учета операций по расчетному счету в банке, сведения о срочных и просроченных платежах поставщикам, а также учитываются график отгрузки продукции и передача платежных документов в банк, финансовые результаты реализации продукции, плановые взносы в бюджет налога на прибыль, имущество и другие налоги, отчисления в социальные внебюджетные фонды, состояние расчетов с дебиторами и кредиторами.

3.5. Определение потребности организации в оборотных
средствах

Расчет потребности в оборотных средствах – основная часть процесса финансового планирования Результат определения потребности в оборотных средствах – норматив оборотных средств Реализация нормативного метода финансового планирования при расчете потребности в оборотных средствах базируется на расчетах норм запасов Расчет норм запасов производится на основе информации о затратах или себестоимости выпускаемой продукции Нормирование оборотных средств представляет собой последовательность этапов При расчете норматива оборотных средств по элементам используется формула расчета плановых финансовых показателей нормативным методом Нормы запаса образуют совокупность норм Общий норматив – суммирование частных нормативов исходя из совокупности норм запасов Использование различных методов нормирования зависит от заданной точности расчетов Размер норматив оборотных средств определяет механизм использования источников финансовых ресурсов и систему контроля его использования

При составлении финансового плана для каждой организации определяются потребности в собственных оборотных средствах. Размер собственных оборотных средств зависит от объема производства, условий снабжения и сбыта, ассортимента производимой продукции, применяемых форм расчетов. При исчислении потребности организации в собственных оборотных средствах необходимо учитывать следующее. Собственными оборотными средствами должны покрываться потребности не только основного производства для выполнения производственной программы, но и потребности подсобного и вспомогательного производств, жилищно-коммунального хозяйства, не относящихся к основной деятельности организации и не состоящих на самостоятельном балансе, капитального ремонта, осуществляемого собственными силами. Определение потребности организации в собственных оборотных средствах осуществляется в процессе нормирования, т. е. исчисления норматива оборотных средств. Норматив оборотных средств представляет собой денежное выражение планируемого объема материальных запасов, минимально необходимых для нормальной хозяйственной деятельности организации. Целью нормирования является определение рационального размера оборотных средств, отвлекаемых на определенный срок в сферу производства и сферу обращения. Нормирование оборотных средств осуществляется в денежном выражении. В процессе нормирования оборотных средств разрабатываются нормативы и нормы. Норматив представляет собой минимально необходимую сумму денежных средств, обеспечивающих формирование запасов в соответствии с рассчитанной нормой. Норма – это относительная величина, выражающая минимально экономически обоснованный объем запасов каждого элемента оборотных средств. Как правило, нормы устанавливаются в днях запаса и означают длительность периода, обеспечиваемого данным видом материальных ценностей. Норма запаса может устанавливаться в процентах и денежном выражении к определенной базе. Нормы оборотных средств разрабатываются финансовой службой организации с участием служб, связанных с производственной и снабженческо-сбытовой деятельностью. В основе определения нормативной потребности лежит смета затрат на производство продукции (работ, услуг) на планируемый период. Определение норматива оборотных средств строится на среднесуточном расходе нормируемых элементов в денежном выражении. По производственным запасам среднесуточный расход рассчитывают по соответствующей статье сметы затрат на производство, по незавершенному производству – исходя из себестоимости валовой или товарной продукции, по готовой продукции – на основании производственной себестоимости товарной продукции. Процесс нормирования состоит из нескольких последовательных этапов. Вначале разрабатываются нормы запаса по каждому элементу нормируемых оборотных средств (сырью, основным материалам, покупным полуфабрикатам, комплектующим изделиям, вспомогательным материалам, таре, запасным частям, незавершенному производству, готовой продукции и другим). Далее исходя из нормы запаса и расхода данного вида товарно-материальных ценностей определяется сумма оборотных средств, необходимых для создания нормируемых запасов по каждому виду оборотных средств. Например, норматив оборотных средств по сырью, основным материалам и покупным полуфабрикатам Н, определяется по формуле: Н = Р · Д , где Р – среднесуточный расход сырья, материалов и покупных полуфабрикатов; Д – норма запаса, в днях. Среднесуточный расход по номенклатуре потребляемого сырья исчисляется путем деления суммы затрат за период на количество дней в периоде. Определение нормы запаса – наиболее трудоемкая и важная часть нормирования. Норма запаса устанавливается по каждому виду или группе материалов. Если употребляется много видов сырья и материалов, то норма устанавливается по основным видам, занимающим не менее 70–80% общей стоимости сырья и материалов. Норму запаса в днях по отдельным видам сырья и материалов устанавливают исходя из времени, необходимого для создания транспортного, подготовительного, технологического, текущего складского и страхового запасов. Общая потребность организации в оборотных средствах – это размер совокупного норматива, представляющего собой сумму частных нормативов по всем нормируемым статьям. Изменение величины совокупного норматива по сравнению с прошлым периодом означает прирост потребности в оборотных средствах или их излишек. Во втором случае уменьшение норматива ведет к высвобождению части ресурсов организации. Нормирование оборотных средств организации осуществляется с помощью различных методов. Метод нормирования оборотных средств, при котором сначала определяется величина авансирования оборотных средств по каждому элементу, а затем их общая сумма, называется методом прямого счета. Помимо метода прямого счета применяются аналитический и коэффициентный методы нормирования оборотных средств. Аналитический метод используется в том случае, когда в планируемом периоде не предусмотрено существенных изменений в условиях работы организации по сравнению с предшествующим. Расчет норматива оборотных средств осуществляется укрупненно с учетом соотношения между темпами роста объема производства и размера нормируемых оборотных средств в предшествующем периоде. При коэффициентном методе новый норматив оборотных средств рассчитывается на основе старого путем внесения в него изменений в условиях производства, снабжения, реализации (работ, услуг). На практике наиболее целесообразно использовать метод прямого счета, преимуществом которого является достоверность, обеспечивающая наиболее точные расчеты нормативов. Прирост потребности в оборотных средствах требует определения источников его финансирования, что отражается в финансовом плане организации. Источниками финансирования прироста оборотных средств могут быть прибыль, кредиторская задолженность, устойчивые пассивы, займы. Минимальная достаточность оборотных средств в организации, обеспечиваемая нормированием, содействует укреплению платежно-расчетной дисциплины, создает экономические предпосылки устойчивого финансового положения организации.

3.6. Планирование капитальных вложений

Инвестиционная деятельность организации – это разработка мероприятий, направленных на прирост капитала. Совокупность этих мероприятий представляет собой инвестиционную программу. Ее цель - определение возможности финансирования заявленных капитальных вложений на планируемый период за счет собственных средств организации. Последовательность этапов и процедур оценки инвестиционной программы организации представлена на рис. 3.5. Начальным этапом формирования инвестиционной программы служит оценка влияния расходов на инвестиционную программу на финансовый результат. Она включает расчет темпов роста выручки от продажи и прибыли после уплаты налогов и расчет темпов роста внеоборотных активов. Если темпы роста внеоборотных активов превышают темпы роста величины прибыли после уплаты налогов и выручки от реализации, то необходимо дополнительно провести анализ фондоотдачи – отношение прибыли после уплаты налогов к внеоборотным активам. Снижение фондоотдачи означает, что данная инвестиционная программа не может быть реализована в течение одного года. На следующем этапе оценки инвестиционной программы определяется время, в течение которого организация может продолжать выбранную инвестиционную политику без ущерба для своей финансово-хозяйственной деятельности.

Граница инвестиций – порог размера капитальных вложений за счет собственных средств

Расчет временного лага производится по формуле Л = Т/В · ВнА, где Л – временной лаг, в днях; Т – число дней в анализируемом периоде; В – выручка от продажи продукции на планируемый период; ВнА – внеоборотные активы. Если Л больше 365 дней, то капитальные вложения находятся в стадии освоения и объем прибыли, выступающий источником капитальных вложений, сокращается. Как видно из рис. 3.6. финансирование инвестиций за счет собственных средств прекращается, как только величина прибыли сравнивается с величиной капитальных вложений. В случае, если инвестиционная программа не может быть профинансирована исходя из значений планируемых показателей выручки и прибыли после уплаты налогов, финансовая служба проводит расчеты по определению размера выручки, достаточной для проведения предлагаемой инвестиционной программы.

Рис. 3.5. Этапы оценки инвестиционной программы

Рис. 3.6. Расчет границы инвестиций

При определении недостатка собственных средств финансирования капитальных вложений предлагаются меры для реализации инвестиционной программы Контроль за финансированием капитальных вложений осуществляется на основе параметров утвержденной инвестиционной программы Варианты реализации инвестиционной программы на основе платежного календаря Выбор критериев Оценка инвестиционной программы

На основании прогноза финансовых результатов деятельности организации рассчитываются различные варианты финансового обеспечения разработанной инвестиционной программы: а) изменение границы инвестиций за счет сокращения капитальных вложений; б) рост прибыли за счет увеличения объемов реализации (пересмотр ценовой политики) и повышения эффективности использования оборудования; в) повышение уровня рентабельности за счет сокращения издержек. Результаты оценки инвестиционной программы, которые включают динамику изменения роста доходов, прибыли после уплаты налогов, фондоотдачи и определение границы инвестиций, а также варианты изменений основных расчетных показателей предоставляются руководству. На основе представленных материалов принимается окончательный вариант инвестиционной программы. Данный процесс, естественно, носит итерационный характер, так как каждый вариант капитальных вложений предполагает самостоятельную финансовую оценку. Для успешной реализации принятой инвестиционной программы финансовая служба определяет так называемые тактические контрольные точки. Ими могут быть размеры дебиторской задолженности и налогов – НДС, налог на прибыль и налог на имущество. Их рассчитывают исходя из утвержденной инвестиционной программы. Например, предельная длительность дебиторской задолженности определяется величиной коэффициентов оборачиваемости выданных авансов на капитальные вложения (Д).

, где Т – число дней анализируемого периода, V – выручка, Ав – авансы, К – коэффициент оборачиваемости, рассчитываемый как отношение V : Aв. На основе расчетов контрольных точек моделируются ежеквартальные бухгалтерские балансы. В дальнейшем при отклонении показателей бухгалтерского баланса от смоделированных величин финансовой службой готовится информация для принятия управленческих решений в области реализации инвестиционной программы. Оценка этих решений производится с позиции изменения финансовых показателей организации: – рентабельности (отношение чистой прибыли к объему реализации); – оборачиваемости активов; – структуры активов; – платежеспособности оборачиваемости текущих активов. ПРИМЕР Исходные данные Рассмотрим порядок оценки финансирования капитальных вложений на следующем примере. Планируемая выручка − 122 тыс. руб., стоимость основных фондов на начало планируемого периода – 306 тыс. руб., планируемые капитальные вложения – 148 тыс. руб., планируемый период – полугодие. Расчет данных для 1 этапа Исходя из заданных условий стоимость основных фондов на конец планового периода составит 454 тыс. руб. (306 + 148). Расчет границы инвестиций Увеличение стоимости активов организации при приобретении оборудования без соответствующего увеличения объемов реализации ухудшит финансовые показатели организации. Так, оборачиваемость активов за 6 месяцев составит:

или 180 / 0,32 = 562,5 дня. Каждый вложенный рубль может быть возвращен собственникам без ущерба финансово-хозяйственной деятельности только через 562 дня или 1,5 года. Эффективность управления капитальными вложениями предполагает опережающие темпы роста выручки от реализации по сравнению с темпами роста активов. Исходя из ожидаемой выручки от реализации продукции, расчетных величин капитальных вложений рассчитывается прогнозируемое значение оборачиваемости ожидаемой величины активов, которое сравнивается с плановым. Если прогнозируемые значения размеров оборачиваемости активов хуже целевых значений, то разрабатывается несколько вариантов сроков осуществления капитальных вложений. 1. Капитальные вложения осуществляются сразу и в полном объеме. При этом возникает угроза потери обеспеченности оборотными средствами. 2. Все капитальные вложения делаются в начале года, но при условии сокращения сроков между приобретением оборудования и началом его эксплуатации. 3. Построение графика капитальных вложений во взаимоувязке с графиком ввода оборудования в эксплуатацию с сохранением значения основных показателей деятельности организации на заданном уровне. Последний вариант является наиболее трудоемким, так как при разработке графиков учитывается одновременно нарастание расходов и объемов реализации продукции. Для финансовой и налоговой оценки инвестиционной программы могут выступать следующие критерии: – соответствие темпов роста объема реализации продукции темпам роста капитальных вложений; – период освоения капитальных вложений должен быть короче границы инвестиций. Рассмотрим пример финансовой оценки инвестиционной программы и разработки финансовых предложений по ее реализации (табл. 3.8).

Исходные данные	(в тыс. руб.)
Заявленный объем капитальных вложений
Прогнозируемая выручка от реализации
Утвержденная себестоимость
Внеоборотные активы на начало планируемого периода
Планируемый фонд потребления
Выручка прошлого года
Прибыль прошлого года
Валюта баланса прошлого года

Таблица 3.8

Оценка инвестиционной программы

Показатели	Расчет	Значение

Фондоотдача прошлого года	9900 : 30000 · 100	33%
Планируемая фондоотдача	12000 : (30000 + 12000) · 100	29%
Планируемый темп роста реализации	(38000 – 32000) : 32000 · 100	19%

Окончание табл. 3.8


Планируемый темп роста внеоборотных активов	12000 : 30000 · 100	40%
Временной лаг	360 · (30000 +12000) : 38000	398 дней
Граница инвестиций	398 : 30	1 год 2 месяца

Предлагаемые меры по обеспечению финансирования инвестиций

Полученные результаты оценки инвестиционной программы предполагают разработку ее изменений исходя из финансовых возможностей (табл. 3.9).

Таблица 3.9

Предложения по изменению инвестиционной программы

Вариант	Расчет	Предполагаемые значения, тыс. руб.
I. Изменение границы до одного года II. Расчет необходимой выручки	360 · (30000 + кап. влож.) / 3800 = 360 п. 1 + п. 2	Капитальные вложения 8000
1. Необходимая прибыль 1.1. Капитальные вложения 1.2. Фонд потребления 1.3. Налог на прибыль	(п. 1.1 + п. 1.2 + п. 1.3) (п. 1.1 + п. 1.2) / 76 · 24
2. Себестоимость
III. Превышение уровня рентабельности за счет сокращения издержек	26000 – (38000 –13158)	Снижение себестоимости 1158

Определение контрольных параметров

Принимаем, что выбран вариант инвестиционной программы, предусматривающий объемы капитальных вложений в размере 8000 тыс. руб. при условии снижения себестоимости. Определим контрольные параметры ее реализации (табл. 3.10).

Таблица 3.10