Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги, эмитентами по которым выступает Россий­ская Федерация, субъект Российской Федерации, а заимодавцем – гражданин или юридическое лицо. Этими бумагами оформляются договоры государственного займа.

Договор государственного займа заключается путём приобретения заимодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право заимодавца на получение от заёмщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных про­центов или иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение. Правила договора государственного займа применяются также к займам, выпускаемым муниципальным образовани­ем. В начале девяностых годов в период возрождения российского фондового рынка основными видами государственных ценных бумаг, выпущенных в обращение, были следующие виды государственных облигаций: государственная краткосрочная бескупонная облигация, облигация федерального займа с переменным купоном; облигация Государственного сберегательного займа РФ; облигация внутреннего государственного валютного займа. Рассмотрим на их примере особенности выпуска и обращения государственных ценных бумаг.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) явля­лись в России наиболее распространёнными государственными ценными бумагами фондового рынка, они задавали уровень доходности на рынке, определяя направление и пропорции его развития.

Выпуск ГКО производился в соответствии с Законом РСФСР «О госу­дарственном внутреннем долге Российской Федерации» от13.11.1992г. №3877-1 и вышедшем позднее постановлением правительства РФ от 16.10.2000г. №790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций». В настоящее время в обращении нет выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Назовём основные условия выпуска ГКО:

* эмитентом ГКО является Министерство финансов Российской Федера­ции. Банк России гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций;

* выпуск облигаций осуществляется на определённый в условиях выпуска срок;

* номинальная стоимость ГКО определяется при их выпуске, погашение производится в безналичной форме путём перечисления номинальной стоимости облигаций её владельцам на момент погашения;

* доходом по ГКО считается разница между ценой реализации (или по­гашения) и ценой покупки;

* ГКО не изготавливаются в виде специальных бумажных бланков, право собственности возникает с момента регистрации их владельца в Банке России или у дилера;

* владельцами ГКО могут быть юридические лица и граждане. Владелец имеет право на зачёт стоимости погашаемых облигаций при оплате приобретаемых ГКО следующего выпуска;

* все операции по размещению и обращению, включая расчёты и учёт владельцев ГКО, осуществляются через учреждения Банка России или уполномоченные организации (дилеров). Дилер осуществляет операции с ГКО в порядке, предусмотренном в договоре между Банком России и дилером на выполнение им дилерских функций;

* сведения об очередном выпуске ГКО объявляются не позднее чем за семь дней до начала его размещения. Выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано не менее 20 % от количества предлагавшихся ГКО;

* при размещении выпуска ГКО Банк России может приобретать их на основании отдельного соглашения с Минфином и осуществлять допол­нительную продажу ГКО этого выпуска, не проданных в период его размещения.

Размещение ГКО и все операции с ними проводятся через дилеров. Дилером может стать любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся юридическим лицом, заключивший договор с Банком России и отвечающий минимальным требованиям (размер уставного и соб­ственного капитала, соблюдение обязательных нормативов, отсутствие просроченной задолженности по выданным кредитам и т.д.). Дилер может заключать сделки с ГКО от своего имени и за свой счёт, а также от своего имени за счёт и по поручению инвестора (владельца).

Инвесторы приобретают облигации на праве собственности или ином вещном праве, они имеют право владеть, пользоваться и распоряжаться принадлежащими им облигациями. Для реализации этого права инвестор заключает с дилером договор, в соответствии с которым дилер открывает инвестору счёт ДЕПО, на котором учитываются принадлежащие инвестору облигации. Поскольку ГКО выпускаются в безналичной форме, то для учёта прав владельцев на облигации создана депозитарная система, представляю­щая совокупность организаций, уполномоченных на основании договоров с Банком России обеспечивать учёт этих прав, а также переводить облигации по счетам ДЕПО по совершенным сделкам купли-продажи.

Центральное место в депозитарной системе занимает депозитарий. Это организация, уполномоченная на основании договора с Банком России обеспечивать учёт прав на облигации по счетам ДЕПО дилеров и перевод облигаций по счетам ДЕПО. В свою очередь дилеры выполняют роль субдепозитария, обеспечивая учёт прав инвесторов на облигации по их счетам ДЕПО и перевод облигаций по счетам ДЕПО инвесторов.

Сделки купли-продажи с облигациями инвесторов дилеры проводят по их поручению, при этом используются расчётный центр и торговая си­стема. Расчётный центр открывает дилерам счета и производит денежные расчёты по сделкам с облигациями. Торговая система организует заключе­ние сделок с ГКО на первичном и вторичном рынке, осуществляет расчёт позиций дилеров, составляет расчётные документы по совершённым сделкам и представляет их в расчётную систему и депозитарий.

Размещение выпуска облигаций осуществляется Банком России по по­ручению Министерства финансов Российской Федерации в форме аукциона, проводимого в торговой системе (например, в РТС или ММВБ). Минимальная цена продажи ГКО на аук­ционе (цена отсечения) определяется Минфином, при этом заявки, в кото­рых указана цена, не ниже цены отсечения, удовлетворяются. Кроме того, удовлетворяются заявки, в которых не указана цена, предлагаемая дилером за облигации. Такие заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене аукциона.

На сегодняшний день организационно-техническая инфраструктура ГКО по оценкам отечественных и зарубежных экспертов отвечает самым жёстким мировым стандартам. В целях максимальной защиты инвесторов на ММВБ был завершён переход к ведению счетов ДЕПО инвесторов на технической базе ММВБ, то есть введён депозитарий клиент­ского уровня. Это сводит вероятность каких-либо манипуляций дилеров с облигациями своих клиентов к нулю.

Далее рассмотрим облигации федеральных займов. Наиболее популярными среди федеральных займов в последние годы были облигации федерального займа с переменным купоном. Размещение, обращение и погашение облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ) осуществлялось в том же порядке, что и ГКО, с учётом особенностей ОФЗ. Среди основных условий выпуска ОФЗ можно отметить следующие:

* облигации являются именными купонными среднесрочными государ­ственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при её погашении и на получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации;

* номинальная стоимость облигации определяется при её выпуске;

* для каждого выпуска устанавливается его объём, порядок расчёта купонного дохода, определяемого на основе доходности по ГКО, даты выплаты купонного дохода;

* величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого пе­риода выплаты купонного дохода;

* выплата купонного дохода осуществляется владельцам облигаций, ди­лерам и инвесторам, которые являются депонентами счетов-ДЕПО, на дату выплаты купонного дохода.

Поскольку для размещения, обращения и погашения ОФЗ используется такая же расчётная и торговая системы, что и при обращении ГКО, для учёта и обращения ОФЗ используется такая же депозитарная и дилерская сеть, что и для ГКО. Выплату купонного дохода Банк России осуществляет путём пере­числения средств на торговые счета дилеров в торговой системе. Далее ди­леры перечисляют купонный доход инвесторам, заключившим с ними дого­воры и хранящими свои облигации на счетах ДЕПО у дилеров.

Таким образом, купонный доход по ОФЗ каждый раз меняется, авто­матически отслеживая доходность по ГКО. Именно поэтому ОФЗ называют облигациями для «ленивых инвесторов».

В настоящее время на российском рынке обращаются облигации следующих видов федеральных займов: облигации федерального займа с постоянным купоном, облигации федерального займа с амортизацией долга. Облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом и облигаций федерального займа с переменным купонным доходом в настоящее время в обращении нет.

Эмитентом облигаций Государственного сберегательного займа Рос­сийской Федерации (ОГСЗ) от имени Российской Федерации выступаетМи­нистерство финансов Российской Федерации. Эмиссия ОГСЗ производится в форме отдельных выпусков.

ОГСЗ выпускаются в документарной форме, являются государствен­ными ценными бумагами на предъявителя, предоставляют право их вла­дельцам на получение в соответствии с условиями выпуска процентного до­хода, начисляемого ежеквартально к номинальной стоимости ОГСЗ и получение номинальной стоимости облигаций при их погашении. ОГСЗ свободно продаются и покупаются на территории Российской Федерации.

Облигация снабжена четырьмя купонами. Купонный период составля­ет три и более календарных месяца и определяется с даты начала выпуска. Номинальная стоимость облигаций, поскольку они рассчитаны на граждан, неве­лика.

Процентный доход по купону определяется эмитентом на каждый ку­понный период. Для облигаций первых серий он устанавливался равным по­следней официально объявленной купонной ставке по ОФЗ. Размер процент­ного дохода по каждой облигации выплачивается исходя из номинальной стоимости облигации. Процентный доход по купонам ОГСЗ выплачивается уполномоченными банками в наличной и безналичной форме, начиная со следующего после окончания купонного периода рабочего дня. Купоны, от­делённые от облигаций до их оплаты платёжным агентом, не дают права на получение процентного дохода.

В настоящее время на российском рынке обращаются Государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода и Государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода.

Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ) были впервые выпущены в соответствии с постановлением Правительства РФ №222 от 15 марта 1993 г. для выдачи замороженных средств владельцам валютных счетов во Внешэкономбанке. При этом были определены основные условия их выпуска и обращения:

* облигации выпускались сериями, разные серии имели разные сроки погашения (от одного года до 15 лет). Номиналы ОВВЗ были установлены в размере 1 000, 10 000 и 100 000 долларов США;

* основной долг и проценты по купонам выплачивались в долларах США их предъявителю. Проценты по облигациям начислялись один раз в год из расчёта 3 % годовых;

* в случае невыполнения заёмщиком (Министерство финансов Россий­ской Федерации) оговорённых в условиях выпуска обязательств держа­тель ОВВЗ имеет право объявить свои облигации причитающимися к погашению и требовать немедленного возмещения номинальной суммы долга и выплаты накопленного процента.

Облигации являлись валютными ценностями и обращались на терри­тории Российской Федерации с учётом требований валютного законода­тельства. Вывоз из Российской Федерации облигаций ОВВЗ в виде обособ­ленных документов был запрещён. В настоящее время весь займ погашен.