Классификации ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке

По нашему мнению, при классификации ценных бумаг, которые об-ращаются на современном российском фондовом рынке, целесообразно разделить их на две большие группы:

- группа классификаций ценных бумаг по особенностям их выпуска;

- группа классификаций ценных бумаг по особенностям их обращения.

Группа классификаций ценных бумаг по особенностям их выпуска включает следующие классификации:

– по характеру предоставляемых прав;

– по целям выпуска;

– по статусу эмитента;

– по форме выпуска;

– по особенностям выпуска и регистрации.

Группа классификаций ценных бумаг по особенностям их обращения включает следующие классификации:

– по форме реализации прав;

– по характеру обращения;

– по срокам обращения;

– по степени надёжности;

– по выплате дохода.

Рассмотрим подробнее каждую из выделенных классификаций.

Классификация ценных бумаг по характеру предоставляемых прав.

Эта классификация предполагает деление ценных бумаг на долевые и долговые. Поскольку в законодательных и нормативных документах определений долговых и долевых ценных бумаг нет, попытаемся сделать это самостоятельно.

Долевые ценные бумаги – это ценные бумаги, которые удостоверяют имущественные права в форме титула собственности владельцев этих бумаг и обязательства их эмитентов.

Общепризнанной долевой ценной бумагой является акция. Акция удостоверяет право акционера на часть имущества акционерного общества пропорционально доле средств, внесённых им в уставный капитал при оплате акций, право на участие в управлении этим обществом и получение от него доходов. Целевое назначение долевых ценных бумаг для их владельцев состоит в удостоверении факта передачи средств эмитенту и получении от него акционером определённых при выпуске этих бумаг прав на имущество АО и иных материальных и моральных благ. Правами по долевой ценной бумаге обладает лицо, владеющее (распоряжающееся) этой ценной бумагой. Обязательства по бумаге принадлежат эмитенту этих бумаг.

В соответствии с законом «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. существует две категории акций – обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции, в свою очередь, могут иметь три дополнительных типа – привилегированные акции без фиксированного дивиденда при выпуске, кумулятивные привилегированные акции и конвертируемые привилегированные акции.

К долевым ценным бумагам относятся также «золотые акции», которые официально причислены к приватизационным ценным бумагам. Их начали выпускать в 1993 году, и они продолжают существовать до настоящего времени. «Золотой акцией» оформляется пакет акций тех приватизируемых предприятий, над деятельностью которых государство считает необходимым продолжить осуществлять контроль в течение определённого времени. Первоначально они выпускались на три года, но затем правительство продлило сроки их обращения. Права по «золотым акциям» передаются соответствующим отраслевым министерствам, ведомствам либо территориальным государственным органам по управлению госимуществом. Эти акции дают право их держателям налагать вето на движение уставных капиталов соответствующих акционерных обществ.

К долевым ценным бумагам, на наш взгляд, относятся коносаменты. Коносамент – это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю.

Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить по назначению утверждённый условиями договора-перевозки груз. Он имеет обязательные реквизиты и может быть именным, ордерным или предъявительским. Эту ценную бумагу нельзя, с нашей точки зрения, отнести к долговым ценным бумагам, поскольку отношений займа не возникает в процессе её обращения. Владелец коносамента не одалживает груз перевозчику, а передаёт на определённый срок (на срок перевозки) для совершения перевозки и доставки груза по назначению (по существу это завершение производственного процесса в сфере обращения, а владелец коносамента участвует своим грузом в этом процессе, т.е. вкладывает свою долю в процесс увеличения стоимости товара). В процессе этой перевозки стоимость груза может возрастать, т.е. владелец груза в результате совершённой операции может получить доход, равный разнице между стоимостью груза в порту назначения, минус стоимость груза в порту отправления, минус стоимость перевозки. Таким образом, коносамент обладает всеми основными признаками долевой ценной бумаги: он является денежным документом, который удостоверяет имущественные отношения в форме титула собственности и может обеспечить держателю этой ценной бумаги доход.

По аналогичным основаниям к долевым ценным бумагам мы относим жилищные сертификаты (см. обоснование в п. 2.14 пособия) и складские свидетельства.

Долговые ценные бумаги – это ценные бумаги, которые удостоверяют имущественные отношения в форме долга между кредитором-владельцем ценной бумаги и должником-эмитентом ценной бумаги, выпускаются на ограниченный срок, дают право их владельцам на возврат предоставленных в распоряжение эмитента средств и, как правило, на получение дохода.Целевым назначением долговых ценных бумаг является документальное оформление долговых отношений, удостоверение факта осуществления денежного или товарного, но имеющего стоимостную оценку, займа.

К долговым ценным бумагам в соответствии с российским законодательством и существующими нормативными документами относятся государственные и муниципальные ценные бумаги, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя.

Основными отличительными особенностями долговых ценных бумаг является передача их владельцами денежных средств эмитентам в долг на условиях кредитования, т.е. при приобретении долговых ценных бумаг обе стороны знают, когда должен произойти возврат средств и какой фиксированный доход должен быть уплачен эмитентом владельцу долговых ценных бумаг. Не по всем долговым ценным бумагам эмитенты выплачивают фиксированные гарантированные доходы. Исключением в отношении получения фиксированного дохода являются беспроцентные векселя и чеки, которые эмитируются для удобства осуществления взаиморасчётов, по этим долговым ценным бумагам доходы их владельцы получают в форме выгоды вследствие использования этих удобных платёжных средств (экономия командировочных, транспортных расходов, расходов на средства связи и др.). По векселям векселедатель имеет право предусмотреть выплату так называемых выигрышных процентов держателям векселей, но обычно их предусматривают только по финансовым векселям.

Классификация ценных бумаг по целям их выпуска

При классификации ценных бумаг по целям выпуска первоначально логично выделять цели выпуска долевых ценных бумаг и цели выпуска долговых ценных бумаг.

Основными целями выпуска акций для эмитентов являются документальное оформление стоимости уставного капитала при образовании акционерных обществ и привлечение дополнительных средств в уставный капитал в процессе его деятельности.

Изменение стоимости уставного капитала должно сопровождаться соответствующим переоформлением акций, изменением их номинальной стоимости или их количества в обороте (например при расширении объёмов производства, при реорганизации акционерного общества). Важную роль играют акции и при осуществлении управления акционерным обществом, поскольку право на участие в управлении акционерным обществом предоставляется владельцу одной или нескольких акций.

Преимуществами привлечения средств через акции является то, что средства привлекаются на весь срок деятельности акционерных обществ на безвозвратной основе (за исключением случаев возврата средств в соответствии со ст.75 закона РФ «Об акционерных обществах» и при реорганизации деятельности или ликвидации акционерного общества) и за их использование можно не выплачивать доходы (по обыкновенным акциям).

Недостатками привлечения средств через акции являются обязанность в течение всего срока существования акционерного общества выплачивать дивиденды по привилегированным акциям и риск утраты контроля за деятельностью акционерного общества при дополнительном выпуске обыкновенных акций.

Коносаменты и складские свидетельства выпускаются эмитентами для улучшения качества обслуживания клиентов, для обеспечения им возможности выбора инструментов, с помощью которых они осуществляют операции перевозки и хранения своих товаров.

Жилищные сертификаты эмитенты используют как альтернативу договору на строительство жилья с более удобной для клиентов формой оплаты.

Использование коносаментов, складских свидетельств и жилищных сертификатов позволяет эмитентам расширить круг предоставляемых услуг и привлечь на обслуживание дополнительных клиентов.

С точки зрения инвесторов, акции являются удобной формой оформления их прав на долю в имуществе акционерных обществ, на получение доходов и на участие в управлении акционерным обществом.

Приобретаемые инвесторами коносаменты и складские свидетельства позволяют им расширить возможности по использованию своих перевозимых и хранящихся на складах товарно-материальных ценностей, а жилищные сертификаты позволяют постепенно оплачивать строящееся жильё и служат для документарного оформления средств, вносимых будущими владельцами в оплату жилья.

Основными целями выпуска государственных долговых ценных бумаг является привлечение дополнительных средств для увеличения доходов или покрытия дефицита соответствующего бюджета.

Выпуски корпоративных долговых ценных бумаг осуществляются для привлечения средств в оборот хозяйствующих субъектов и получения ими прибыли, для реализации инвестиционных программ, для осуществления реорганизационных мероприятий, для использования ценных бумаг в качестве средства платежа, для упрощения расчётов, для других нужд.

Основной целью всех инвесторов при вложении средств в долговые ценные бумаги является получение дополнительного дохода на передаваемые эмитенту денежные или материальные ценности , которыми рискуют инвесторы. Кроме того, с помощью долговых ценных бумаг осуществляются взаиморасчёты посредством применения векселей и чеков, реализуются иные цели.

Кроме перечисленных основных целей практически все ценные бумаги могут использоваться для целей осуществления залога, дарения, наследования и других операций.

Для обеспечения целей инвесторов служат практически все ценные бумаги, при этом направления этих целей могут быть различными. Так, для оформления прав на имущество используются акции, коносаменты, складские свидетельства, жилищные сертификаты; для осуществления взаиморасчётов – векселя и чеки, для оформления долговых обязательств – все долговые ценные бумаги, для получения дополнительных доходов – все ценные бумаги.

Классификация ценных бумаг по статусу эмитента. На территории Российской Федерации обращаются как российские, так и зарубежные ценные бумаги, в этой связи прежде всего следует по статусу эмитента все бумаги разделить на отечественные и иностранные, т.е. эмитированные российскими или иностранными государственными и корпоративными эмитентами. Отечественные ценные бумаги могут эмитироваться государственными, региональными и муниципальными органами испол-нительной власти, юридическими и физическими лицами.

Государственные ценные бумаги можно определить следующим образом – это долговые ценные бумаги, эмитентами которых являются органы исполнительной власти Российской Федерации и субъектов Российской Федерации.

Муниципальные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги, эмитентами которых являются органы исполнительной власти муниципальных образований. Государственные и муниципальные эмитенты выпускают только долговые ценные бумаги. К государственным ценным бумагам относятся государственные облигации, казначейские векселя, золотые сертификаты, другие государственные долговые обязательства.

Наиболее популярными в последние годы были следующие государственные облигации: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и др.

Следует подчеркнуть, что решения о выпуске государственных и муниципальных ценных бумаг принимают органы законодательной власти, т.е. Законодательная дума РФ, законодательные думы субъектов РФ, законодательные органы муниципальных образований.

Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпускаются различными юридическими лицами, осуществляющими хозяйственную деятельность. Среди них логично выделять ценные бумаги, эмитированные государственными и муниципальными предприятиями, и ценные бумаги, эмитированные негосударственными юридическими лицами (акционерными обществами, банками, страховыми, фондовыми компаниями, другими хозяйствующими структурами).

Частные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые могут выпускать в обращение физические лица. В соответствии с российским законодательством физические лица имеют право эмитировать только векселя.

Перечень ценных бумаг, которые может выпускать конкретный эмитент, и условия, при которых возможен выпуск ценных бумаг, законодательно определены.

Классификация ценных бумаг по форме их выпуска. По форме выпуска ценные бумаги делятся на документарные и бездокументарные. Рассматривая сертификаты ценных бумаг, мы уже останавливались на определении документарной формы эмиссионных ценных бумаг.

Документарные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпущены в форме бумажных носителей. Они должны быть обеспечены степенями защиты, как и денежные купюры, чтобы их невозможно было подделать.

Бездокументарной формой эмиссионных ценных бумаг законом «О рынке ценных бумаг» признаётся «форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счёту ДЕПО» (ст. 2).

При разграничении документарной и бездокументарной форм эмиссионных ценных бумаг следует исходить из записи по этому поводу в проспекте ценных бумаг либо в заменяющих его документах, в которых эмитент указывает, в документарной или бездокументарной форме осуществляется выпуск ценных бумаг.

При бездокументарной форме выпуска и обращения ценных бумаг отражение их движения происходит в учётных реестрах, при этом последние могут существовать в форме электронных носителей информации или в форме реестров в бумажной форме. Ценная бумага может быть выпущена и храниться в одной форме, а обращаться в другой (например документарная ценная бумага или её сертификат передаётся на хранение в депозитарий с выдачей владельцам бумаг документов, удостоверяющих факт их владения ценной бумагой). Таким образом, обращение ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, может осуществляться как через оборот бумажных документов, так и посредством изменения учётных записей в реестре, а обращение ценных бумаг, выпущенных в бездокументарной форме, может происходить только с помощью отражения информации о их движении в учётных регистрах реестра ценных бумаг данного выпуска.

Достоинствами документарной формы выпуска является и то, что инвестор имеет в своём распоряжении реальный полноценный документ, на основе которого он может осуществить любые операции с ценной бумагой и однозначно доказать свои права по этой бумаге. При документарной бумажной форме выпуска ценные бумаги должны иметь степени защиты в виде водяных знаков, разноцветных рисунков, использования различных способов печати и наложения краски, использования специальных видов бумаги, магнитных лент и т.д. Документарная бумажная форма выпуска наиболее приемлема при выпуске предъявительских купонных облигаций.

Недостатками документарной формы выпуска являются возможность физической утраты ценной бумаги, её подделки, дополнительные затраты на хранение, транспортировку, необходимость наличия ценной бумаги при совершении ряда операций (отрезание купонов, погашение, проставление передаточных надписей, проверка на подлинность). Кроме того, для изготовления бланков ценных бумаг требуются значительные средства, т.к. в соответствии с законодательством эти бланки должны иметь степени защиты. Изготовление бланков ценных бумаг разрешено только полиграфическим организациям, имеющим специальные лицензии. Осуществление указанных операций может замедлять оборот документарных ценных бумаг. При смене владельца именной документарной ценной бумаги в результате её продажи необходимо либо переоформить её на имя нового владельца, либо осуществить передаточную запись на бланке ценной бумаги, при этом необходимо по именным ценным бумагам внести имя нового владельца в реестр ценных бумаг данного выпуска.

Достоинствами бездокументарной формы выпуска ценных бумаг является удобство их обращения, меньшие затраты средств на их выпуск, хранение, упрощение порядка обращения, что повышает в целом эффективность и скорость их обращения. Однако при такой форме выпуска и обращения более опасной становится утрата реестра ценных бумаг, т.к. сложно будет доказать владельцам ценных бумаг свои права на них. В этой связи эмитентам рекомендуется иметь несколько реестров ценных бумаг, доступ к информации которых может иметь только строго ограниченный круг лиц. Бездокументарная форма выпуска ценных бумаг является более популярной, приемлемой и распространённой в настоящее время в мировой практике вследствие перечисленных выше достоинств.

Классификация ценных бумаг по особенностям выпуска и регистрации. Эта классификация предусматривает деление ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. В соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» под эмиссионной ценной бумагой понимается «любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги» (ст. 1).

К эмиссионным ценным бумагам в законе отнесены акции, облигации и жилищные сертификаты, другие ценные бумаги. Следовательно, все остальные ценные бумаги можно отнести к неэмиссионным ценным бумагам. Однако если при выпуске неэмиссионных ценных бумаг будут удовлетворены все требования, которые предъявляются к эмиссионным ценным бумагам, то получается, что и они в этом случае подпадают под статус эмиссионных, например, выпущенные с соблюдением всех перечисленных требований векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, по существу, становятся эмиссионными ценными бумагами. Закон «О рынке ценных бумаг» распространяет своё действие именно на эмиссионные ценные бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги – это бумаги, требующие государственной регистрации. Государственными органами, регистрирующими выпуски эмиссионных ценных бумаг, могут быть Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ, Центральный банк России. Именные эмиссионные ценные бумаги в РФ могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме. На практике при бездокументарной форме выпуска на руки владельцам эмиссионных ценных бумаг могут (должны) выдаваться сертификаты ценных бумаг, или выписки из реестра, или свидетельства о депонировании, или иные документы, подтверждающие права их владельцев. Перечисленные документы подтверждают право их владельцев на ценные бумаги, однако эти документы не являются ценными бумагами.

Неэмиссионные ценные бумаги можно разделить на две группы – ценные бумаги, требующие и не требующие государственной регистрации. Например, Положения о выпуске и обращении депозитных и сберегательных сертификатов должны быть зарегистрированы в территориальных отделениях Центрального банка России, по остальным неэмиссионным ценным бумагам обязательность процедуры регистрации их выпусков законодательно не установлена.

Неэмиссионные ценные бумаги (векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, др.) выпускаются в документарной форме.

Классификация ценных бумаг по виду удостоверяемых прав. Ценные бумаги могут удостоверять материальные и моральные права. К материальным правам мы относим денежные и вещные права, а к моральным – права по участию в управлении акционерным обществом.

К ценным бумагам, удостоверяющим денежные права, мы относим облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя и др.

К ценным бумагам, удостоверяющим вещные права, мы относим коносаменты, простые и двойные складские свидетельства, товарные облигации, производные ценные бумаги, базисными активами которых являются товары.

К ценным бумагам, удостоверяющим одновременно материальные и моральные права, относятся акции.

Рассмотренные нами классификации характеризуют особенности выпуска ценных бумаг. Далее обратимся к классификациям, характеризующим особенности обращения ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг по форме реализации прав. В соответствии со ст.145 ГК «права, удостоверенные ценной бумагой», могут принадлежать:

1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);

2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);

3) названному в ценой бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Права владельца именной ценной бумаги подтверждаются именем её владельца, внесённым в реквизиты ценной бумаги. Это же имя будет зафиксировано в реестре ценных бумаг данного выпуска. При передаче именной ценной бумаги другому лицу необходимо не только выписать на имя нового владельца бланк ценной бумаги или сертификат с его именем, но и внести его имя в реестр ценных бумаг данного выпуска. Права владельца предъявительской ценной бумаги удостоверяются предъявлением самой бумаги, а её передача новому владельцу осуществляется простым вручением. Основной отличительной чертой именных и предъявительских ценных бумаг является наличие или отсутствие в ценной бумаге имени владельца и вытекающие из этого особенности обращения ценных бумаг. Исходя из вышесказанного, можно следующим образом определить рассмотренные виды ценных бумаг.

Именные ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым принадлежат лицу, указанному в реквизитах этой ценной бумаги или в документе, удостоверяющем право на эту ценную бумагу. Обычно для именных ценных бумаг составляется реестр, в который вносятся имена владельцев этих бумаг, при изменении владельца именной ценной бумаги в реестр также должны вноситься изменения, при этом эмитент должен быть уведомлён о смене владельца ценной бумаги. Лицо, продающее ценную бумагу, отвечает перед новым владельцем за её недействительность, но не отвечает за неисполнение по этой бумаге эмитентом своих обязательств.

Права по именной ценной бумаге могут передаваться другому лицу посредством оформления индоссамента или уступки права требования. Именными ценными бумагами могут быть государственные и корпоративные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, акции, коносаменты, жилищные сертификаты, другие ценные бумаги.

Предъявительские ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым принадлежат лицу, предъявляющему эти бумаги. В соответствии с российским законодательством предъявительскими ценными бумагами могут быть государственные облигации, корпоративные облигации, коносаменты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простое складское свидетельство.

Ордерные ценные бумаги – это разновидность именных ценных бумаг, права по которым принадлежат указанному в реквизитах лицу или указанному им в передаточной надписи правомочному лицу. К ордерным ценным бумагам относятся вексель, коносамент, чек, двойное складское свидетельство. Права по ордерной ценной бумаге передаются путём совершения передаточной надписи. Все передаточные надписи должны быть заверены лицами, осуществляющими передачу ценной бумаги.

Классификация ценных бумаг по характеру обращения.Эта классификация предназначена для характеристики рыночных и нерыночных ценных бумаг. К рыночным ценным бумагам принято относить такие ценные бумаги, которые могут свободно обращаться на вторичном фондовом рынке без каких либо ограничений. Большинство эмитируемых ценных бумаг относится именно к рыночным ценным бумагам. К нерыночным ценным бумагам относятся, соответственно, бумаги, которые не могут свободно обращаться на вторичном рынке. Их обращение ограничено целевым назначением либо необходимостью продажи их назад эмитенту через определённый срок. Примером этого вида бумаг являются непередаваемые облигации товарного займа.

Рыночные ценные бумаги делятся, в свою очередь, на биржевые и внебиржевые, т.е. на бумаги, которые обращаются на биржевом и внебиржевом рынках. Биржевые ценные бумаги имеют ряд существенных преимуществ перед внебиржевыми ценными бумагами. Ценные бумаги, котируемые на бирже, считаются более ликвидными, более доходными, более обеспеченными, они проходили биржевой листинг, и биржа в значительной мере берёт на себя обязательства по допуску на фондовую биржу только ликвидных ценных бумаг.

Ценные бумаги, обращающиеся на обычном внебиржевом рынке, могут быть самого различного уровня ликвидности и доходности, от «голубых фишек» до «бросовых» ценных бумаг. Ценные бумаги, которые достаточно доходны и постоянно обращаются на внебиржевом рынке, будут иметь рыночные котировки, а ценные бумаги, которые не имеют спроса, не имеют рыночной котировки.

Классификация ценных бумаг по срокам их обращения. Ценные бумаги по срокам их обращения можно разделить на срочные и бессрочные. К срочным ценным бумагам относятся те ценные бумаги, которые имеют определённые при их выпуске сроки обращения. К ним можно отнести краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги. К краткосрочным бумагам принято относить ценные бумаги, срок обращения которых не превышает одного года. К среднесрочным ценным бумагам относятся ценные бумаги, срок обращения которых составляет от года до пяти лет, и к долгосрочным ценным бумагам относятся те бумаги, срок обращения которых более пяти лет. Максимальный срок обращения долгосрочных ценных бумаг в России составляет 30 лет. Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых при выпуске не ограничен каким-либо конкретным сроком. К бессрочным ценным бумагам относятся акции, которые эмитируются на весь срок деятельности акционерных обществ и существуют до момента прекращения ими своей деятельности или до реорганизации.

Классификация ценных бумаг по степени их надёжности. Под надёжностью ценных бумаг мы понимаем степень гарантированности выполнения эмитентом своих обязательств, принятых при выпуске ими своих ценных бумаг. В свою очередь возможность выполнения обязательств эмитентами зависит, прежде всего, от их финансового состояния и от экономического состояния региона, страны, от других факторов. Мы считаем целесообразным включение в эту классификацию трех видов ценных бумаг: высоконадёжных, средненадёжных и низконадёжных ценных бумаг. К высоконадёжным ценным бумагам в мировой практике принято относить государственные ценные бумаги, которые обеспечивают обычно низкий уровень доходности, но он гарантирован доходами соответствующего бюджета, и эмитенты этих облигаций стараются своевременно и полно выполнять свои обязательства, боясь потерять доверие инвесторов на перспективу. В России в период с 1993 по 1998 год по государственным ценным бумагам выплачивались необоснованно высокие доходы, что явилось одной из основных причин экономического кризиса и снижения уровня доверия к российским государственным ценным бумагам. Кроме того, к высокодоходным обычно относят ценные бумаги крупных, стабильно прибыльных хозяйствующих структур, эти ценные бумаги принято называть «голубыми фишками».

К средненадёжным можно отнести ценные бумаги стабильно работающих корпоративных эмитентов, имеющих средний уровень доходности.

К низконадёжным ценным бумагам следует относить рискованные ценные бумаги, которые в значительной мере зависят от финансового состояния эмитента или от изменений финансовой ситуации на рынке, к таким ценным бумагам в первую очередь следует относить ценные бумаги вновь образованных акционерных обществ и компаний. Однако именно эти финансовые инструменты способны при квалифицированном их использовании принести инвесторам наибольший доход.

Исходя из закономерностей соотношения доходности и надёжности при анализе рассматриваемой классификации можно сделать вывод, что между этими величинами на фондовом рынке существует обратно пропорциональная зависимость: чем выше рискованность ценных бумаг, тем выше их надёжность, и наоборот.

Классификация ценных бумаг по гарантированности выплаты дохода. К ценным бумагам с гарантированными доходами относятсятакие ценные бумаги, по которым эмитенты при выпуске этих ценных бумаг берут на себя обязательство выплатить доход.К таким ценным бумагам относятся привилегированные акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, другие ценные бумаги.

К ценным бумагам с негарантированными доходами, можно отнести товарные облигации, коносаменты, простое и двойное складские свидетельства, беспроцентные векселя, чеки, обыкновенные акции, жилищные сертификаты, другие ценные бумаги.

Отнесение этих бумаг к ценным бумагам с негарантированными доходами по существу является условным, поскольку формально выплаты доходов по ним не предусматриваются, но фактически на практике их владельцы могут получить доходы. Например, это может быть положительная разница при продаже товара, полученного по товарной облигации, стоимость которого на рынке выше стоимости облигации; владелец обыкновенной акции в случае наличия прибыли получает дивиденды; расплачиваясь векселем за товар, особенно в другой стране, его владелец может существенно сэкономить на скорости осуществления сделки, на гостиничных, командировочных расходах, на оплате услуг связи и пр.; стоимость товара, полученного по коносаменту в другой стране или другом регионе, скорее всего, будет выше его стоимости до перевозки и стоимости самой перевозки.

Таким образом, по всем ценным бумагам их владельцы фактически получают в какой-либо форме доходы или выгоды, но поскольку эти доходы и выгоды не всегда фиксируются формально, отнесём их в отдельный вид с указанным названием, и с объяснением реальной ситуации по получению доходов на практике, подтверждая этим наличие у всех ценных бумаг одного из основных свойств – обеспечение в какой-либо форме владельцев ценных бумаг доходом или выгодой.

Доходные ценные бумаги можно разделить на следующие группы: по форме получения дохода, по виду получаемого дохода, по уровню получаемого дохода, по времени определения дохода, по сроку выплаты дохода.

По форме получения дохода можно выделить следующие виды ценных бумаг: процентные, купонные, дисконтные, дивидендные, ценные бумаги с плавающей ставкой, ценные бумаги с доходом в форме курсовой разницы и ценные бумаги со сложным доходом.

Процентные, купонные и дисконтные ценные бумаги представляют собой ценные бумаги с фиксированной формой дохода, который устанавливается при выпуске ценных бумаг, при этом доходы в форме процентов устанавливаются в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги, по купонам в – процентах от номинала или в фиксированной величине, величина дисконта определяется как разница между номинальной стоимостью и ценой размещения этих бумаг.

К дивидендным ценным бумагам относятся акции, однако порядок расчёта и выплаты дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям различаются. По привилегированным акциям размер дивиденда определяется при их выпуске, выплаты доходов являются обязательными для акционерного общества, чаще всего размер дивиденда определяется в процентах. По обыкновенным акциям размер дивиденда определяется по результатам деятельности акционерного общества за год на общем собрании акционеров. Выплаты этих дивидендов не являются обязательными для акционерного общества. В последнее время эмитентами ценных бумаг используется осуществление выплат по долговым ценным бумагам частично в форме фиксированного дохода, а частично по плавающей ставке, которая рассчитывается исходя из ситуации на фондовом рынке на момент выплаты доходов, например с учётом изменения курсовой стоимости по этим бумагам, изменения ставки рефинансирования Центрального банка России, с учётом изменения фондовых индексов и других величин.

Все перечисленные доходы владельцы ценных бумаг получают от эмитентов этих бумаг, однако инвесторы или представляющие их профессионалы могут и самостоятельно получить доходы путём продажи ценных бумаг на фондовом рынке в форме положительных курсовых разниц. Эти доходы, конечно, никем не гарантируются, но их размеры могут быть больше доходов, выплачиваемых эмитентами.

Следует различать ценные бумаги по форме выплачиваемых доходов. Доходы могут выплачиваться в форме денег, в форме товаров, в форме ценных бумаг, в форме долей ценных бумаг (скрипов), в форме прав, которые предоставляются владельцам ценных бумаг, в других формах. Наиболее распространённым и удобным для инвесторов видом доходов являются денежные средства как наиболее ликвидная форма средств, которая может быть быстро обменена на любые другие виды ценностей. Этот вид выплат применяется к долевым и долговым ценным бумагам. Иногда эмитенты в силу определённых условий рассчитываются с держателями долевых и долговых ценных бумаг различными товарно-материальными ценностями или ценными бумагами. Например, предприятие имеет большие запасы товарно-материальных ценностей и не имеет свободных денежных средств.

Ценные бумаги могут быть предусмотренной условиями выпуска выгодной альтернативой по выплате доходов при отсутствии таких акций в свободной продаже или выражением доверия к акционерам, которые остаются держателями акций данного общества в течение нескольких лет. Скрипы могут применяться при аналогичных условиях, когда номинальная стоимость акций весьма велика (под скрипом понимается часть стоимости ценной бумаги, оформленная самостоятельным документом).

По уровню выплаты дохода ценные бумагиможноразделить на высокодоходные, среднедоходные и низкодоходные. На фондовом рынке размер доходности прямо пропорционален уровню риска, т.е., чем более рискованные ценные бумаги, тем больший размер дохода по ним можно получить. Исходя из этой закономерности, с нашей точки зрения, к высокодоходным ценным бумагам можно отнести акции высокоприбыльных акционерных обществ, к среднедоходным –долговые и долевые ценные бумаги стабильно работающих хозяйствующих органов, к низкодоходным обычно относятся государственные ценные бумаги, однако в нашей стране их, скорее, можно отнести к среднедоходным ценным бумагам. К низкодоходным относятся и ценные бумаги предприятий с низким уровнем доходности.

Различаются ценные бумаги и по времени определения дохода. Так, фиксированные выплаты доходов по ценным бумагам устанавливаются при выпуске долговых ценных бумаг и привилегированных акций. По простым акциям размер дохода устанавливается по истечении финансового года, после подведения итогов и определения возможностей акционерного общества по выплате дивидендов. По другим ценным бумагам, величина доходов по которым не связана с осуществлением производственного цикла, доходы определяются и выплачиваются сразу после совершения фондовых операций.

По сроку выплаты доходов следует различать ценные бумаги с регулярными и разовыми выплатами доходов. К ценным бумагам с регулярными выплатами доходов следует относить долевые и долговые ценные бумаги, сроки выплаты доходов по которым установлены при их выпуске. Выплаты могут быть ежегодными (по итогам года), промежуточными (по итогам полугодия или квартала), кумулятивными (накопленные в течение определённого срока, например, двух или трёх лет). Кроме того, доходы могут выплачиваться в разовом порядке после совершения сделки (по любым ценным бумагам), либо после решения общего собрания акционеров в определённый на нём срок.

Представленные классификации отражают современное состояние российских ценных бумаг, с развитием фондового рынка и развитием законодательства эта классификации должна изменяться и совершенствоваться.

Акции

 

В законе РФ «О рынке ценных бумаг» дано следующее определение акции: «Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владель­ца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

Законодательство предусматривает эмиссию только именных акций в бездокументарной форме с обязательной выдачей сертификатов акций их владельцам, в которых указываются все основные сведения об акциях и их владельце.

Акции разделяются на две категории – обыкновенные и привилегированные, при этом но­минальная стоимость размещённых привилегированных акций не должна превышать 25 % от уставного капитала акционерного общества.

Акционеры обладают следующими правами по своим акциям.

1. Право на долю имущества акционерного общества пропорционально стоимости принадлежащих им акций. При этом акционерам запрещено предъявлять свои акции для выкупа своему акционерному обществу в любое время.

Акционеры имеют право на получение своей доли имущества при ликвидации АО в процессе его реорганизации, а также в соответствии со статьями 75, 76 закона «Об акционерных обществах». В соответствии с этими статьями владельцы голосующих акций, которые на общем собрании АО при решении вопросов о ликвидации, реорганизации АО, либо о совершении крупной сделки голосовали против или не участвовали в голосовании по этим вопросам, имеют право предъявить свои акции к выкупу акционерному обществу-эмитенту. Кроме того, акционеры всегда имеют право продать свои акции на вторичном рынке

2. Право на участие в управлении акционерным обществом. Это право реализуется путём голосования акционеров на общем собрании акционерного общества. Владельцы обыкновенных акций имеют право на участие в управлении акционерным обществом путём голосования на общем собрании по всем вопросам деятельности акционерного общества. В то же время владельцы привилегированных акций имеют права голоса на общем собрании акционеров только при решении отдельных вопросов, если это право для них предусмотрено в уставе в уставе общества.

В соответствии с законом «Об акционерных обществах» владельцам этих акций рекомендовано предоставлять право голоса при решении вопросов о реорганизации, ликвидации АО, а также при изменении прав владельцев этих акций. Учредители акционерных обществ имеют право лишить владельцев привилегированных акций прав на участие в управлении акционерным обществом.

3. Право на получение дивидендов.

Привилегия владельцев привилегированных акций заключается в том, что размер дивиденда по ним определён заранее, выплаты дивидендов гарантированные, акционерное общество в первую очередь должно выплачивать дивиденды и долю имущества владельцам привилегииро-ванных акций, а затем владельцам обыкновенных акций акционерного общества. В случае невыплаты дивидендов владельцы привилегированных акций имеют права предъявить иск в суд к акционерному обществу по поводу невыплаты дивидендов.

Выплата дивидендов владельцам обыкновенных акций не гарантируется и производится после выплаты дивидендов владельцам привилегиро-ванных акций. Размер дивидендов владельцам обыкновенных акций зависит от результатов финансовой деятельности акционерного общества и решения общего собрания акционеров, на котором даже при наличии чистой прибыли у акционерного общества может быть принято решение о невыплате дивидендов. Такие решения обычно обосновываются необходи-мостью использования чистой прибыли для модернизации основных фондов или для повышения конкурентоспособности общества.

К привилегированным акциям дополнительно относятся три типа акций – кумулятивные акции, конвертируемые акции и акции, размер дивидендов по которым при выпуске не определяется.

1. Кумулятивные привилегированные акции – это привилегированные акции, по которым дивиденды определены в уставе, начисляются, но не выплачиваются или выплачиваются не полностью в течение определённого времени, а затем по истечении определённого в уставе срока выплачиваются общей суммой. Эти акции удобны для эмитентов, в распоряжении которых длительное время сохраняются значительные суммы денежных средств.

2. Конвертируемые привилегированные акции – это привиле-гированные акции, которые в будущем могут быть обменены на обыкновенные акции или на привилегированные акции других типов, если это предусмотрено уставом. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и другие ценные бумаги не допускается.

3. Привилегированные акции, по которым не определяется размер дивиденда при выпуске. Их владельцы имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций, но в первоочередном порядке.

Права, пре­доставляемые владельцам каждой категории акций и каждого типа привилегированных акций, опреде­ляются в уставе акционерного общества, там же должен быть определён и размер дивидендов или порядок их расчёта по всем категориям и типам акций.

Если уставом общества предусмотрен выпуск привилегированных акций двух и более типов и по каждому из них определена ликвидационная стоимость и размер дивидендов, то в уставе общества должна быть также установлена очерёдность выплаты ликвидационной стоимости и дивидендов по этим типам привилегированных акций.

 

Роль акций в формировании уставного капитала

акционерного общества

Акции относятся к долевым ценным бумагам, они удостоверяют долю владельца акции в уставном капитале акционерного общества. Полнота реализации прав акционеров, закреплённых акциями, зависит от категории и типа акций, а также от финансового состояния акционерного общества.

В соответствии с законом РФ «Об акционерных обществах» уставный капитал акционерного общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретённых акционерами. При этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций акционерного общества должна быть одинаковой. Это обусловлено необходимостью предоставления равного количества голосов на одну обыкновенную акцию при осуществлении управления акционерным обществом. Кроме того, по обыкновенным акциям, которые являются эмиссионными ценными бумагами, равные права по участию в управлении акционерным обществом должны оплачиваться одинаковой стоимостью.

От приобретённых (размещённых) акционерами акций следует отличать объявленные акции, т.е. акции, которые общество вправе размещать дополнительно к уже размещённым акциям.

При учреждении акционерного общества все акции должны быть размещены среди его учредителей, которые становятся первыми акционерами этого общества. Между тем покупатели акций последующих выпусков становятся только акционерами, но не учредителями, их имена (наименования) могут попасть в учредительные документы только при внесении в них изменений по составу учредителей.

Минимальные размеры уставных капиталов акционерных обществ зависят от типов последних. Минимальный размер уставного капитала акционерного общества открытого типа должен составлять не менее 1000 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ), а акционерного общества закрытого типа – не менее 100 МРОТ, установленных федеральным законом на дату регистрации акционерного общества. Акции при размещении могут продаваться по цене не ниже их номинальной стоимости, поскольку в противном случае уставный капитал не будет заполнен. После размещения на вторичном рынке акции могут продаваться по любой цене: по номиналу, выше или ниже номинала, для акционерного общества-эмитента как юридического лица это уже будет непринци-пиально, поскольку его уставный капитал оплачивается именно при размещении, т.е. при первой продаже выпущенных акций.

На оплату уставного капитала направляется только номинальная стоимость акций, которая отражается на счёте "уставный капитал". Эмиссионный доход (разница между ценой размещения и номиналом акции), образующийся при размещении акций по цене выше номинала, не зачисляется в уставный капитал, а отражается на счёте "добавочный капитал", субсчёте "эмиссионный доход". Этот эмиссионный доход не является прибылью предприятия. Он имеет целевое назначение и может быть использован, например, на оплату акций будущих выпусков, которые будут принадлежать самому акционерному обществу-эмитенту. Учредители, создавшие акционерное общество, и владельцы обыкновенных акций, как правило, в большей степени наделены правами по управлению акционерным обществом и, следовательно, несут большую ответственность за результаты его финансовой деятельности.

Владельцы привилегированных акций обладают ограниченным правом голоса, следовательно, они не всегда участвуют в принятии решений по управлению деятельностью акционерным обществом и несут ограниченную ответственность за исполнение этих решений.

Право голоса предоставляется владельцам обыкновенных и привилегированных акций только после полной оплаты этих акций.

Привилегированная акция, являясь долговой ценной бумагой, значительно отличается от обыкновенной акции – она обладает свойствами как долевых, так и долговых ценных бумаг. В частности, с одной стороны, она обеспечивает её владельцу долю в имуществе и право на участие в управлении акционерным обществом (свойства от долевых ценных бумаг), с другой стороны, она даёт право на гарантированный доход (свойство от долговых ценных бумаг). Таким образом, она занимает как бы промежуточное положение между долевыми и долговыми ценными бумагами. Привилегированные акции могут быть рекомендованы инвесторам, которые хотят иметь долю в имуществе акционерного общества и гарантированно получать фиксированные доходы, но не претендуют на активное участие в управлении акционерным обществом, в то время как приобретатели простых акций, делая свой выбор при покупке ценных бумаг, ориентируются не только на получение доходов в форме дивидендов и прирост стоимости акций, но и рассчитывают на участие в управлении этим акционерным обществом.

Основными видами ценных бумаг, с помощью которых акционерные общества могут привлекать дополнительные средства, традиционно считаются обыкновенные акции, привилегированные акции и облигации. Принимая во внимание основные рассмотренные нами свойства обыкновенных и привилегированных акций и исходя из основных свойств облигаций, рассмотрим, с помощью каких ценных бумаг акционерным обществам, находящимся в различном финансовом положении, наиболее рационально привлекать денежные средства.

Считается оптимальным привлекать дополнительные денежные средства:

- для акционерных обществ, находящихся в сложном финансовом положении – с помощью выпуска обыкновенных акций, поскольку в этом случае привлечение средств возможно на бессрочной, бесплатной и безвозвратной основе, т.к. по обыкновенным акциям эмитенты не обязаны платить дивиденды, а выпускаются акции на весь срок функционирования акционерного общества. Однако при продаже значительного числа дополнительных акций неограниченному кругу инвесторов можно потерять контроль за деятельностью этого акционерного общества, поскольку новые акционеры могут купить контрольный пакет акций;

- для акционерных обществ, находящихся в среднем финансовом положении, – с помощью выпуска привилегированных акций, поскольку привлечённые средства не надо возвращать (до момента реорганизации или ликвидации акционерного общества), владельцы этих акций не получают права на управление акционерным обществом, однако по ним необходимо в течение всей последующей деятельности акционерного общества выплачивать фиксированные дивиденды;

- для акционерных обществ, находящихся в хорошем финансовом положении – с помощью выпуска облигаций, поскольку по окончании срока их обращения, вернув их владельцам номинальные стоимости облигаций и уплатив по ним доходы, заработав при этом себе прибыль за счёт дополнительно привлечённых средств, акционерное общество перестаёт быть должником и ни перед кем не имеет никаких обязательств.