Види біржових угод

У законодавстві України виділяється кілька видівугод, що укладаються на товарнійбіржі. Так, Закон визначаєтри основних види таких біржових угод: куііівля-продаж, поставка й обмін. У цьому випадкузаконодавець обмежуєвиди угод, що укладають на товарнійбіржі, грунтуючись на загальних підходах, характерних для класифікації по-забіржових угод. Однак такий розподілие дозволяє в до­статньому ступені відбити специфікурізних видів біржових угод, що укладаються на товарній біржі. Традиційно в прак­тицібіржової торгівлі класифікаціявидів біржових угод пе­редбачає виділеннятаких видівяк: спотові, форвардні,

ф'ючерсні й оііціонні угоди. На цевказує іі лої піл її................... їх

країн (США, Великобританія, Німеччина, Росія. Азербайд­жан, Вірменія, Білорусія й ін.).

У певній мірі нили біржовихугод, передбачені Законом, конкретизовані вінших норма іиино правових актах, що рег­ламентуютьукладання угод на товарній біржі. Так, у пункті 6.2. Типових правил біржовоїторгівлі сільськогосподарською продукцією передбачено, що під часбіржових торгів можуть бути укладені угоди, які пов'язаніз:

—негайною (віл 1 до 39 днів) вза< мною передачею прав й обов'язків відносно до реальноїсільськогосподарської продукції(спотова угода);

 

— відстроченою (від ЗО до 360 днів) взаємною передачею
прав іі обов'язків щодо реальної сільськогосподарсь
кої продукції (форварднаугода);

— взаємною передачею правй обов'язків щодо стандарт­
ного контракту (ф'ючерсна угода)

— поступкою прав на майбутню передачупридбання
прав й обов'язків щодо реального товару або стандарт­
ного контракту (опціонна угода).

Із цієї норми греба зазначити, що основними критеріями класифікаціїбіржових угод є строк виконання зобов'язань і предметдоговору. При цьому, визначаючи чотири основних різновиди біржових угод, Типові правила встановлюють. ЩО зазначений перелік не є вичерпним. Інші види угод можуть бу­ти введені товарною біржею, за умови одержання згоди Міністерства аграрноїполітики України

Зазначені визначення форвардний, ф'ючерснийй опцюнниіі договорияк різновиду біржових угод деякою мірою відрізняються від понять, закріплених в інших норма-гивно-правових актах. Так, у Законі України "Про оподатку­вання прибутку підприємств" форвардний, ф'ючерснийй опцюнний договори поєднуютьсязагальним поняттям «дери-вативи», під якими розуміються стандартні документи, які пе­редбачають право й/або зобов'язання придбати або продавані цінні папери, матеріальній нематеріальні активи на певнихумовах у майбутньому. Крім цього цей Закон уводить на­ступніпоняття:

Форвардний контракт — стандартнийдокумент, що засвідчує зобов'язання особи придбати (продати)цінні папе­ри,товари або кошти в певний час і на певних умовах у май­бутньому, з фіксацієюпіни такого продажу під час укладання такого контракту.

При цьому будь-яка сторона форвардногоконтракту має право відмовитисявід його виконання винятково при наяв­ності згоди іншої сторони контракту або у випадках передба­чених законодавством.

--------------------------------------------------------------------------------------------- 137

Біржове п і к hid

Розділ ^г). Віржош угоди

 

Претензіїщодо невиконанняабо неналежного виконан­няфорвардного контракту можуть пред'являтися винятковоемітенту такого форвардногоконтракту.

Продавець форвардногоконтракту не може передавати (продавати) зобов'язанняза цим контрактоміншим особам без згоди покупця форвардного контракту.

Покупець форвардного контракту маї правобез узгод­ження аіншою стороною,у будь-який момент до закінченнятерміну дії (ліквідації) контрактупродати такий контракт будь-якій особі, включаючи продавця такого форвардного контракту.

Ф'ючерсний контракт - стандартний документ, що засвідчує зобов'язання продати(купити) цінні папери, товари або кошти в певний час і напсиних умовах у майбутньому афіксації к) ціни па момент виконання зобов'язань сторонамиконтракту.

При цьому будь-яка сторона ф'ючерсного контракту мас право відмовитисявід його виконання винятково при наяв­ності згоди іншої сторониконтракту або у випадках передба­чених законодавством.

Покупець ф'ючерсногокон і ракту має право продати та­кий контракт протягом строку його дії іншим особам без узго­дження умов такого продажу із продавцем контракту.

Огщіон — стандартний документ, що засвідчує право придбати (продані) цінні манери (товари, кошти) на певнихумовах у майбутньому афіксацією ціни на час укладання тако­го опціону або на час придбанняu рішенням сторін контракту.

Перший продавець опціону(емітент) має безумовне й безвідкличне зобов'язання ізпродажу товарів на умовах укла­деного опционногоконтакту.

Любий покупецьопціону має право відмовитисяв будь-який моменткіл придбаннятаких цінних паперів(товарів, коштів).

Претензії щодо пси.і южного виконанняабо невиконан­ня зобов'язань ОПЦІОННОГОконтракту можуть пред'являтися винятково емітенту опціону.

П8 --------------------------------------------------------------------------------------------

Оиціоп може бути проданийбез обмеженьіншим осо­бам протягомстроку його дії.

Таким чином, у законодавствіщодо тих самих видівбіржових угод, що укладаються на товарнійбіржі, застосову­ютьсярізні визначення, що приводить до певних протирічна практиці при укладанні біржових угод, що належать до одного виду. Так, зокрема, визначенняф'ючерсного контракту в За­коні України«Про оподаткуванняприбутку підприємств*і Положенні про вимоги до стандартної (типової) формі дери*вати вів (затверджене постановою Кабінету Міністрів України від 19 квітня 1999 р. .\° 632.) між собою не погоджені. Якщо в Законі України «Про оподаткування прибутку підприємств» ф'ючерсний контракт передбачає фіксацію ціни на момент ви­конання зобов'язань сторонами контракту, то в Положенні ціна ф'ючерсного контракту повинна фіксуватися на моменіукладання зобов'язань сторонами контракту.

Такий підхід законодавцяодержав досить критичні оцінки в науковій літературі. У своїх роботах О. Сохацька вказує, цю насправді ф'ючерсимають свої специфічніриси, які, нанаш по­гляд, не відбиті в повному обсязі внормах зазначеногозакону. Крім цього варто підкреслити, що увага законодавця фіксуєтьсялише на зовнішній формідоговору — документі, що недостатньо для розуміння специфікикожного із зазначених договорів. На наш погляд, такийпідхід представляється не зовсім коректним, оскільки приводить до звуження понять різних видів договорів, що укладають на товарнійбіржі» 112, с 65].

Як видно, вирішеннямпроблеми могло б стати введення па рівні Закону відповідно]класифікації основних видів біржових угод і закріпленням понять спотові, форвардні,

ф'ючерсній опціонніугоди.

При цьому становить інтерескласифікація біржових угод у законодавстві інших країні унауковій літературі. Так, наприклад, Закон Російської Федерації«Про біржі іі біржовуторгівлю» у ст. З закріплю наступніішли біржовихугод, що укладаються на товарній біржі:

Біржове право

а) куиівля-продаж реального товару, у тому числіугоди
і негайною передачеюабо поставкою товару або :і передачею
документ), що підтверджують право власності на нього;

б) форвардніугоди — угоди кунівлі-продажу товару з
відстроченимстроком його поставки;

в) ф'ючерсні угоди — угоди куиівлі-нродажу стандарт­
них контрактів;

і) опціонніугоди — угоди купівлі-продажу прав намай­бутню купівлю або продаж за встановленою ціною товарівабо контрактів напоставку товарів.

Як показує порівняльний аналіз, пріоритетним кри-терігм у цьому випадку є предмет договору й строк виконання.У науковій літературі щодо договорів, що укладаються на то­варній біржі, у багатьох випадках також використовується ди­хотомія, що опирається як на строк виконання угоди так й предмет угоди. Так, B.C. Щербина, відповідно до зазначеногокритерію, виділяє два види біржових угод: а) угоди знегайним виконанням («угоди на реальний товар» або «касові опе­рації»); б) термінові угоди (4, с 333).

О. Догтярьова й О. Кандинская, займаючи аналогічну позицію, підкреслюють, що в процесі розвитку біржової торгівлі склалися два види біржових операцій: угоди на ре­альний товар з негайноюпоставкою й угоди на реальний то­вар з поставкою в майбутньому. До перших автори підносять спотові угоди, а до других — форвардні й ф'ючерсні угоди [13. с 76).

О.М. Сохацька вказує на те, що біржові контракти діляться на контракти з реальними активами й зобов'язання­мипоставки й правами на ці активи, які називаються похідни­ми Інструментами (ф'ючерсамиіі опціонами).Біржові кон­тракти зреальними активами (товарами, фінансовими Інстру­ментами)у свою чергу діляться на дві гругти:

1) контракти на купівлю-продаж реальних активів з не­гайною поставкою,які в закордонній практиці називаються спотові (spot) або касовими (cash);

Нозди 5. Біржові угш)и

2) контракти на купівлю-нродаж реальних активів з по­ставкоюв строки зазначенів контракті за цінами,погодженим на момент укладання угоди. Ці коні рак і и прийнятий назива­ти форвардними(forward) 112, с. 58).

Розглядаючивиди біржових угод, В. Масленников шдкрег ікк . що на біржах укладаються біржові угоди по двох основних категоріях:угоди з наявним товаром і термінові уго­ди. Автор пропонує класифікувати біржові угоди залежно від мети. Відповідно, спотові угоди мають на меті купівлю реаль­ного товару, олціоні ф'ючерси використовуються для хеджу-вання (страхування)і спекуляції. Також автором виділяються арбітражні угоди, які відбуваються з метою одержання при бутку за рахунок різниці в котируваннях на біржах різнихкраїн 114, с 43].

Б.П. Дмитрук виділяєугоди з реальним товаром й угоди із правами натовар. При цьому до угод з реальнимтоваром, на думку автора, належать угоди аіерміновою поставкою реаль­ного товару, (|юрвардкі угоди (з відстроченим строком постав­ки), бартерні угоди, угоди зумовою, угоди із кредитом. Крім цього ((юрвардні угоди підрозділяються авторомна угоди із за­ставою й угоди із премією. Відповідно до угод із правами натовар належать ф'ючерснііі опціонніугоди [3, с 87).

В.И. Крамаренко пропонує трохи іншу класифікацію, виділяючи три видибіржових угод: угоди на реально існуючийтовар; ф'ючерсні угоди (термінові, на строк)на товар, що буде виробленні'! і поставлений у майбутньому, у передбаченим контрактом терміноміа ціною періоду поставки; опціонніуго­ди. При цьому щодо угод з реальним товаром автор пропонуєкілька критерии розподілу:по строку поставки (спотові іі фор­вардні); .іл умовами ознайомлення 3 товаром(бел попередньо го огляду, на основі попереднього огляду неп і партії або один і ІЗ частин,по стандартах); по формуванню контрактних цін (па основі фіксаціїціни, що зложилася впроцесі торгів і з наступ­ною фіксаці*іо ціни); по особливих умовах здійснення(бар герніугоди, угоди з умовою, угоди із заставою) [ 15, с. 45|.

Право

Узагальнюючи вищевказані точки Юру, можна ВИДІЛИТИ дві основи]групи біржових угод:угоди на реальний товар і термінові угоди.

О. Штиллих, указуючії на існуюче|м>зходження між ни­ми групами угод, підкреслює, що найпростішіугоди - це уго­диз розрахунком готінкою, касові, абоконтактні. На товарнійбіржі їх називають угодами на наявний товар.Між укладан­ням угоди і її виконаннямчасто проходить лише мить. ()т гроші, от товар: така зовнішняознака Такимчином, у наявнихугодах дається лише короткий проміжок часу. Тому їх можна назвати також угодами дня на противагу угодам на строк. Під угодами на строк розуміються угоди, між укладенням і вико­нанням яких перебуває значний проміжок часу, так то вико­нання відбувається в певний пізніший,обумовлений у дого­ворі або встановленийзвичаєм строк [2, с. 57].

З урахуванням вищевикладеного с необхідним більш до­кладно розглянути характеристику кожної іззазначених груп біржових угод.

Угоди зреальним товаром (спотові й форвардні уго­ди). У цей час саме угоди З реальним говаромстановлять до 95 % біржового товарообігу України. При цьому домінують спотові угоди. Так, з8,5 млн. тонн реалізованихв 2004/2005 маркетинговому році зерновихй оліїстих культур по екс-портнихі внутрішніх контрактах в Україні 7,1 млн. тонн бу­ло реалізовано по спотових угодах й 1,4 пофорвардних уго­дах. По даним Донецькогообласного управління статистики за 9 місяців 2004 року біржова торгівля була традиційнопредставлена спотовимиугодами (99.6% обласного біржово­го товарообігу). На умовах форварднихугод було укладено менше 0,1% [ 16). У той же час слід зазначиї н, що\\л свіювих говарнихбіржах угоди з реальним товаром становлять усьо­го 2-4 %.

Дана група біржових угод ма< внутрішнюкла­сифікацію, що може бути представленаv вигляді наступної таблиці

Придбання або відчуження товару по угодах з реальним товаром передбачаєнегайне виконання зобов'язань. Звичай­но, негайнийстрок виконання угод носить досить умовний ха­рактер, тому що реально на товарній біржі виконання зо­бов'язань відбувається протягом строку визначеногобіржею. Відповідно до законодавства України, такий ст|юк може ста­новити від 1 до ЗО днів для спотових і від ЗО до 360 днів від дня укладення угоди для форварднихугод. Аналогічнийпідхід можна Відзначитий у практиціробот закордонних товарних бірж. Так. наприклад, на Санкт-Петербурзькій біржі касовою вважаї іЫ я угода, при якій сірок виконання зобов'язань не пе­ревищу*і і лиш. Центральнийбанк Російської Федерації встановлю щебільш скорочені строки, вказуючи, що вико­нання касово]операції здійснюється сторонамине пізнішедругого робочою дня ПІСЛЯїї укладення.

Конкретні строки встановлюються товарною біржею індивідуально, однак \\.\ світових ринках прийняті,як правило,

It, і

Біржове право

заздалегідь визначені строки виконання. Так, на товарних біржах

('ПІЛ. це З робочих дня післябіржових горни, па біржах Велико­британії — 7 робочих ДНІВ, уЯпонії, ю 15 днівПо іакій угоді ю вар може перебуватипід час торгівн.і гериторйбіржі, на її скла­дах, на складі продавцяїї бути готовимдо відвантаженняКон­кретне місце знаходження товару спричиняються правилаторгівлі.

Метою угод з негайнимстроком поставки, є фізичнийперехід товару від проданий допокупця наумовах, передбаче­них у договорі купівлі-продажу.

Угоди з реальним товаром можна укладати на підставі попереднього огляду (за зовнішнімвиглядом, за даними біржової або незалежної експертизи) або без попереднього ог­ляду (за зразками, стандартами).

Оплата товару може здійснюватисяяк у момент передачі товару, так й в інший строк відповідно додомовленості (пере­доплата або оплата після одержання товару).

Біржові угоди з реальним товаромуважаються більш
надійними щодо герм 11 юних угод, оскільки виконання почи­
нається t моменту їхнього укладення, щоунеможлив.

біржову гру на зміні цін.

Термінові угоди (ф'ючерсні й оііціоіші угоди). У цей час загальна частка ф'ючерснихй опціоннихугод у біржово­му обігу товарнихбірж України залиш.п ГЬСЯнкрпй не.шлч ною. Так, в 2003 році на товарних біржах Донецької області частка укладених ф'ючерсних угод склала 0,3%, а на умовах опціоиу — 0,1% від обласною біржового товарообігу. Відповідноза !) місяців 2004 року така цифра становитьусь­ого 0,4% |16|. Аналогічний стан й наінших товарних біржах України.

У той же час у практицісвітової біржової торгівлі саме термінові угоди становлять основубіржової торгівлі (98 % біржового товарообігу). Більш того,у ряді країн (США, Великобритапія й пі.) законодавчо визначена, що великі виробникий переробники сільськогосподарськоїпродукції зобов'язані

Розділ 5- Біржові угоди

страхувати (хеджувати) свої цінові ризики по10-15 токарних позиціях u допомогою ф'ючерсних контрактів.

( і.оіодні у сипі ди близько 50 найбільш великих товар них бірж, деукладаються терміновіугоди. Серед них самим великимринком ( США. Найот часткудоводиться до 60 % усього світового обороту термінового ринку. У цій країні діє дванадцятьбірж, що займаютьсяторгівлею ф'ючерсами іі опціопами, у т.ч. п'ять із них розташовані в Пью Порку, моги ри в Чикаго, по одній оКанзас-Сіті, Мінеанаполісі й Філа­дельфії. У Великобританії дієтри біржі: Лондонська біржа ме­талі», Міжнародна нафтова біржа й Лондонська біржа ф'ючерсів й опціонів. У Німеччині торгівляф'ючерсами й опціонами здійснюєтьсяв основномуна Німецькій біржінрмінових контрактів. У Японії 95% обороту ф'ючерсів іі оиціонів іірип.ідаі на дні біржі - Токійську міжнародну біржу фінансових ф'ючерсіві Токійську фондовубіржу.

Як особливості терміновихугод можна вказати: момент визначенняціни й строк виконання контракту. Певною особ­ливістютермінових угод є також те, щодоговір у більшості ви -падків иикону» гься не реальною ікн і.пікою біржового активу, а взаєморозрахункомміж сторонами, тобто договір вико­нується переважновиплатою різниш між договірною ціною й ціною, установленою біржовим котируванням у день виконан­ня зобов'язання. Як підкреслює В. Рясенцев,суть ф'ючерсно-го контракту иодяпи не в реальній поставці (передачі)назва­них у ньому товарів, а в одержанні або сплатірізниці в ринко­вих цінах на момент укладання угоди й виконанняконтракту. Якщонавіть вихідна (базисна) ціна небула зафіксована, тоїї легко встановити по біржових котируваннях 117,с. 8|.

Онціони знаходять місце врізних зобов'язаннях,що но-сятьназву альтернативних, і застосовуються ие гільки вбіржовій торгівлі, але й у різних сферах бізнесу,у тому числі в банківськійпрактиці, оптовій горі івлі Алеособливе значення оптом придбав саме в біржовій торгівлі товарамиіі цінними паперами.Суть його полягає в тому, що в договорі однійсто-

іо"

Іііржове прано

І'ом)и У Шржоаі угоди

 

ропі (часто покупцеві) нада гься право (опціон)зажадати по­ставки товару по обговореній курсовійціні:

—у будь-якийдень після закінченняпевного періоду
(оптом американський);

—у строк виконаннядоговору (опціон європейський)

—або в ці строки заявити про відмову відсвого права,гі
звільненням від відшкодування збитків Іншій стороні,
але зі сплатою їй установленої винагороди (премії).

Залежно від того, яка (рорма виконання общммі ЬСЯсто­ронами, у науковій літературі пропонуї гьсянаступна кла­сифікація терміновихугод:

розрахункові герміновіугоди - угоди, виконанняяких ідпіснюсться винятково шляхом взаєморозрахунків між кон­трагентами. За такими угодами сторона договорузо­бов'язується виплатити різницюміж договірноюціною й ко­тирувальною біржовоюціною, сформованоюна момент вико­наннядоговору;

поставні термінові угоди — угоди, виконанняяких здійснюєтьсяшляхом реальноїпоставки біржового актину через певний строк, установленийбіржею, за ціною обумовленої в момент укладаннядоговору. Коло предметів такої угоди вужче, ніж угоди на різницю;

комбіновані термінові угоди — це сполучення двох попередніх терміновихугод. У практиці біржової торгівлі доиус-к.н гься можливість укладання розрахункового ф'ючерсного контракту, по якому сторонаможе змінити умови поставкиіі перетворити розрахунковийф'ючерсний контракту постав нийі навпаки змінити поставнийф'ючерсний контракт на розрахунковий. Комбінованагрупа термінових угод сполучав собі елементи касовихі гермінових угод

Крім традиційно розподілубіржових угод на дві зазна­чені групи (угоди .і реальним товаромі гермінові угоди) v на уковійлітературі пропонуютьсяіі інші критерії класифікаціїбіржових угод. Так, зогляду на те, що при укладенні біржовихугод на товарній біржі постійномає місце ризик, Е. Дудорон.і