Hi// m imr право
Ро:н)и 4 Біржова тщтнля
України ♦ 11 [>c> cJMA'ipuHHJдокументи и і кктронинию ку.менгообіг». Закону України «ІІ|к> елекіринно-цнфровнй підпис* й інших норматинно-правових актів.
Такий (ми правової основи с к к грониоі гарі in її вказує на и< ііГді.'іііість її вдосконалювання. Внник.н шгорсс до досвіду такої торгівлі на товарних біржах в інших країнах
Пгрша КТС була встановлена на Нової* і.іи.іс і.кій ф'юч»|и ній іі опцюннпі біржі м січні 1985 року. Надалі процес автоматизації біржової торгіан йде досить активно як на виникаючих біржах, так і на вже існуючих. В 1990-1992 р. кількість ETC на товарних біржах різко збільшилася, і нові і гршіні системи введені на товарних біржах Австрії, Бельгії, Фінляндії. Італії, Японії, Сінгапуру, Іспанії. Швеції,США й Великобританії. Більшість нових бірж, торгівля на яких почалася після 1990 p., зволіли використовувати винятково ETC, відмовившись від традиційного біржового кола.
Сьогодні ітоварних бірж, що використовують системи електронної торгівлі, повністю автоматизованінаступні
• lie її.і іис і.к.і фьючерснаи оиціоіша біржа,
• Німецька товарна біржа,
• Ірландська ф'ючерсна й опціонна біржа.
• Новозеландська ф'ючерсна й оицюнна біржа.
•. іернова біржа в ()саці.
• І Ііл|х> і.п і біржі цінних паперів в ()< ані.
• Біржа цукру в Осаці,
• Австрійська ф'ючерсна й опціонна біржа,
• Швейцарська біржа онцішпв і фінансових ф'ючерсів,
• Токійська товарна біржа,
• Токійська зерномбіржа.
• Міжнародна токійська біржа фінансових ф ючерсів.
Усього близько ЗО товарних бірж у різних країнах вико
ристовчкні. системи електронноїторгівлі. Як Підкреслює Є.Н. ( охапька, уже в 2002 році не .«а.шіпи кия ні плин і біржі. де б НЄ було б хоча б димиелементів ЄЛЄКТрОМНОГО і|х ЙДИН-гу 112. с 313).Це стало основою значного росту числа укладе
них біржових vmu на токарних біржах ('н|юпи. США, Aafl Так, тільки на Лондонській міжнароднійбіржі фінанеоамшф'ючерсів (III II ) і Паризькій біржі ((пнансових ф и>ч< |н їв (MATIF) річні ггмпи збільшення кількості укладешотермінових контрактів,останнім часом склала більше 300 %. Сьогодні товарним біржам Європи належить приблизно шмовина світової о її рміноноіо ринку. Наф'ючерсяійіі оннюнній біржі «Фокс» (В<микобританія) щорічно укладається приблизно 300 тис. контрактів на поставку кави, какао, цукру з використанням електронних торговельних систем.
Прикладомможе служити також і наступний факт. Перші іорги. проведені9 січня 2002 p., товарною біржею IntercontinentalKxchan^e ПСЕ) показали результат 4,3 млрд. дол„ що на 75% перевищує середній обсяг торгів у грудні 2001 р. (2,5 млрд. дол.). У торгах багатопрофільної елекіроніюі біржі ICE берутьучасть 500 найбільших світових торгівель-них компаній Акціонерами ICE e більше 100 ведучих трей-лерів в області енергетики й металургії, а також б|м>ксриі і банків. В ICE система електронних торгів установлена на більш ніж КГ)(К) комп'ютерах в усім світі, іяких трейдеращодня можуть брати участь у торгах з більш, ніж 600 товарних понпиіі ЦеЯсписок містить сиру нафту іі нафтопродукти, при родний газ. електроенергію, дорогоцінні метали й інші товари. Форми контракті пе|х\ібачають фі.шчну доставку, а також фінансово збалансовані товарообміни,знижки н онцюни, засновані на ряді фІКСОВМйИ і плаваючих цінових індексів
ETC являс собою програмно апараїний комплекс у вигляді локальної комп'ютерно! мережіДо складу комплексувходить серверна частина Ь програмнимибе.шеченннм. \ якому втримуютьсяправила допуску членів біржі до торгівлі, порядок укладання угод, процедура клірингу,порядок икрор калійного обслуговування \ часників торгівлі, системи заккс-ту інформації, процедури управління й регулюванняринку й т.д. Частиною ЕТ< < мережаробочих місць брокерів, вюпрел ставлж собою пері<>м.і и.ні комп'ютери, що входять до складу
і/я
Біржове право
Розділ і Біржова торгівля
локальноїкомп'ютерної мережі біржі До електроннихсистем подібного типу пред'являються наступні вимоги:
—високий ступінь функціональної надійності,
—відповідність показників безпеки,шдионідно доісну
ючих міжнародних стандартів,
—технологічне забезпечення високої ліквідності
ТОрГІВеЛЬНИХНІС І румсн і Пі.
— закритість службовоїінформації.
— гнучкість програмногои апаратного забезпечення,
Члени товарної біржі й брокери формуютьсвої заявки
на покупку або продаж й в електронномувиді посилають у торгівельну систему, указавши свій ідентифікаційнийномер і код. Подані заявки реєструються в торгівельній системі протягомторгівельної сесії. У заянш ПОВИННІбути зазначені всі істотні умовибіржової угоди.При цьому всі необхідніумови, зазначені в заявці, стандартизовані іі не можуть змінюватися стороною за своїм розсудом Єдиною змінною величиною< ціна й кількість товару. Форма заявки затверджу! ТЬСЯбіржею, а у випадках, передбаченихзаконом, додатково узгоджується з компетентним державним органом.
Всі подані заявки фіксуються по черзіз обліком зазначених у них ціни й часу реєстрації. За заявками на продаж пріоритетне виконання належить заявкам з меншою ціною, за заявками на покупку пріоритетналежить заявкам з більшою ціною. Якщо подані заявки з однаковоюціною, пріоритетному виконаннюпідлягають заянки, ранние tapet пропані.
Заявки автоматично перевіряються на можливістьвиконання угоди, а також на наявність у торгівельній системізустрічних заявок. При укладанні угодугода досягається автоматично в результаті збігу по ціновій ознаці двохпротилежних заявок.
Укладена угода підлягає реєстрації віоргівельній сис-і. мі шляхом занесеннядо торгівельного реєструукладених угод. Записи и гакому реї стріугод мають силу договору для учасників торгів, що уклала угоду. Всі зареєстровані біржею в
по---------- ■—----------------------------------------------------------------------------------
торгівельнійсистемі біржові угоди набуваютьюридичну чинність і невимагати, 11 боку учасника торгів підписання додатковихдокумент!.
У характеристиці будь-якої системи електронних біржових торгів важливим є алгоритм, який використовуєтьсядля укладання біржових угод. Більшість систем електронної торгівлізастосовують для підбора покупиш і продавців алго-ри і м "ціна/час",тобто пріоритет при укладанні угод одержуютьті команди, які містять найкращу ціну (найвищу ціну покупця й найнижчу ціну продавця), а серед команд із однаковою ціною пріори мі піддається тііі команді, що була уведена в систему ранішенеї Цей алгоритмвикористовується на 21 з ЗО бірж, наяких ведеться електронна торгівля.Так в електронній системі лондонської біржіЛИФФЕ застосовується алгоритм,що імітує звичайнийторг у біржовому колі, тобто використовується метод найкращої ціни в сполученні :і методом роаподілуобсягу (кількості)товару порівноміж декількома покуицями/продав-цями. На деяких японських біржах— Токійській зерновій, Токійськійбіржі цукру, зерновійбіржі в Осаці и біржі цукрун Осаці - установлена електроннасистема "СТ5", у якій для ф'ючерсівиикористовуї гьсяметод електронногоаукціону (тобто всі угоди за ден і. проходять по одн їй і і їй же ціпі дня" -ціні, що склалася в результаті п|юведеного електронною системою аукціону), а для опціоіпи алгоритм"піна/час".
Використовуючи ІЇТС біржа, як організатор горіm. t одного боку, регулює ринок, використовуючи автоматизованусік її м\ ими міліція, зіншого боку — установлює різні обмелений для всіх учасників торгів (ціновій об'ємні фільтрина подачу заявокдля всього ринку, різніліміти на конкретнихучасників або їхньої групи, обмеження на частку ринку, установлення коридорівцін і т.д.).
Головна перевага електронної форми проведення біржових торгів можливість проведеннягорі пильних операційу будь-який час доби. Брокериможуть торгувати В ГІ ГОДИНИ,коли звичайна біржа закрита, тобто це потенційний додатковийприбуток
Біржове ями
для брокерських компаній. Позитивним мсватігтим і іі максммалыши доступ брокері»м.і ринки Брокермоле іі не бутиприсутнім особистона торгах у біржовомуколі, а перебувати правтично » будь-якій крамні имікн ky.ii ЕлсВЛрОИИа біржа,як пра вило, маг більш низькі операційні витрати. Крім цим о глек і |х>н-ні( н< гема дає таку немаловажнуперевагу, як конфіденційність.
Голонний недолік елекіронної біржі - низька активність і ліквідність електронногоринку. Електроннасистема вслас переваг трейдерам ( торговцямза свій рахунок), тому що ті не можуть використати авигодою для себеспою інтуїцію, наякій і заснована їхня робота в кільці. Трейдери звичайновідкривають і закривають позяцЕІпротягом одногодня, опираючись на своє відчуття й розуміння поточної ситуації на ринзі. Тому причини психологічного характеру гальмують поширенняелектронної торгівлі.
Крім цього брокери, що працюють із системою Глобекс, ВИЯВИЛИ ■ній наступні пек»ліки ("и< гема не сприймає комап ду прилииеияя виконаний наказу,а це для брокера луже незручно. Поряд ІЗцим. v системіі програмнінедоробки, що виникають при уаделяїнакалу 111. с.108|. Звичайні людські помилки (застереження) перестаютьбути такими в процесі електронної торгівлі. Якщо брокеру біржовому колі бачить, що інший брокер явно помилився,він може пошкодувати його й "не ловити на слові".
Електронна торгівля — зовсімінша справа. За помилку при уведенні наказу в комп'ютерможна заплатити л рого. Наприклад, в 1998 р., трейдер компанії Salomon Brothers поклав руку на клавіатуру комп'ютера, випадково пославши в такий спосіб замовленняна продаж 14 500 ф'ючерс них кой фактівна суму7,3 млрд франків ($960 млн). Біржа відмовилася анулювати угоду.Відомо також, що кількапомилок бущ (роблено ма герміновтйбіржі Еигех, включаючи дві в2000 р. [14|.
Таким чином, практика використанняETC на товарнихбіржах пііііич країн й ■ Україні свідчитьпро переваги гакої
Раи)іл 4. Біржова то/*
формибіржових горгів,але при обов'язковій наявності відповідного законодавства, по регу п<>« і.їм відносили.
Питання для самоконтролю:
1. Перелікуйте основи! відмінностібіржової торгівлі від
ІНШИХ'{"'Рм оптової торгівлі.
2. Що розуміють під терміном «деиерсоніфікація біржо
вої торгівлі»?
3. Назвіть основні принципи біржовихторгів.
4. Що являють собою електронні торгтвельні системи,
які застосовуються в біржовійторгівлі?
5. У чому полягають особливої гі правовогоположення
членів товарної біржі як учасниківбіржових торгів?
& Охарактеризуйтепорядок проведення біржових торгів на провідних товарних біржах України
7. У чому ПОЛЯТаспублічність біржової торгівлі?
К І І.і uii 11. перевагии педо йкн біржовоїторгівлі з використанням ETC.
9. Які обов'язки несе товарна біржа як організатор
біржової юрпвлі?
10. У чому полягає порядок проведення біржових
торгів?
JZZ
Біржове право
Література:
1. Мігпюкоо И.О., АлександровВ.Т., Ворона О.І.ІІедСхпші
С.М. Фінансовіпослуги України: Енциклопедичний
довідник. ІВ 6-ти t.J. T.4. — К.: Укрблаиконидан, 2001.
- 754 с
2. Штшиіих О. Біржа і її діяльність. Пер. с нього.- Спб,
1992. -304 с.
3. Експрес-доповідь Головного Управління статистики в
Донецькій області № 08/2-205/06 від 15.11.04 р. // До
кументообігГоловного Управління статистики в До
нецькій області за 2004 р.
4. Шем'пкова Н. Правові інститути, пов'язані з біржовою
діяльністю// Російська юстиція.-1997.- № 12.- С.42 —
44.
5. Біржова діяльність: Підручник // Ніл ред.проф. Гряз-
новой А.П., Корнєєвой В.В., Галанова В.А..- М.: Фінам
си її статистика,1995. — 240с.
6. Солодкий II. Необхідна державна концепція товарного
біржовогоринку //Агро Перспектива.-2003.-№ 12.■
www. ukrdzi.com.ua/agro/jornals/2003/
7. Масленников В.В. Біржова справа: Навч. посібник. —
М.: ИНФРА-М, 2000. - 304 с
8. Беляненич О А. Господарський договір та способийого ук
ладання: Навч. посібник.- К.: Наукова думка, 2002- 261 с
9. Moiceee Ю.О. Торги як спосіб укладання біржових
угод на товарній біржі // Матеріали Круглого столу
„рекомендації по внесенню змін і доповнень у закони
давство у зв"язку із прийняттям Господарськогой
Цивільногокодексів України (1 липня 2003р.).- До
нецьк- 2003.-С.64-66.
10. Моісеен Ю.О. До питання іі|ю правове регулювання
■ і.ггусу уч.кийків біржової торгівлі // Державаіі
право:Збірник наукових пращ. Юридичні и
ПОЛІТИЧНІ науки. Випуск 11- К.: Ін-Тдержавиіі прана
ім. В.М.Корепького НАН України, 2001- 600 с.
IZ4 ----------------------------------------------------------------------------------------------
/',/ „)и 4. Біржова тор/івля
П. Сафонова Т.Ю. Біржова торгівля похідними інструментами: Навч. практ. посібник. -■ М.: Справа. 2000. - 544 с
12. Сохацька ОМ. Біржова праворуч: Підручник.- Тер
нопіль: Карта-бланш, 2003.- 602 с
13. СингерД. Помилка брокера. // Відомості. - 2001.- 4
грудня.