Инновации и венчурное финансирование инвестиций

 

Внедрение нововведений стало основным фактором раз­вития экономики во всем мире, позволяя добиваться сверх­прибылей при использовании новых, более эффективных продуктов и технологий.

В российской же практике большинство инноваций кор­пораций в настоящее время сводится к замене старых основ­ных фондов, а собственно научными исследованиями и вне­дрением новых разработок занимается ограниченное число корпораций небольшого ряда отраслей. Низкая инновацион­ная активность объясняется несовершенством инфраструк­туры, высоким предпринимательским риском инвестиций при длительных сроках окупаемости и отставании нор­мативно-правовой базы и недостаточностью финансовых ресурсов.

Активизация инновационной деятельности, включая интенсивные и экстенсивные факторы ее развития, выводит

 

на первый план объективную необходимость реализации мероприятий по стимулированию с помощью финансовых методов инновационной активности корпораций, увеличе­нию эффективности деятельности научных учреждений, а также содействию притока средств из внебюджетных источников. И немаловажную роль в качестве источника должны сыграть средства венчурных фондов и соответству­ющих форм финансирования инновационной деятельности.

К такому результату привело и наличие довольно рас­плывчатой трактовки категории «инновация» и понятия «инновационная деятельность», а также отсутствие разгра­ничения понятий инновационной й научно-исследователь­ской деятельности.

Инновация как термин (innovation) означает нововведе­ние. Обычно оба термина («инновация» и «нововведение») употребляются как синонимы, несмотря на то что первый постепенно вытесняет из употребления второй.

На инновацию как экономическую категорию одним из первых указал Й. Шумпетер в работе «Теория экономи­ческого развития». Он впервые рассмотрел вопросы новых комбинаций изменений в развитии и дал полное описание инновационного процесса как новые товары, неопробован­ные методы или средства производства, производство для нового рынка. Другими словами, он рассматривал иннова­ции как изменения в технологии и управлении, как новые направления использования ресурсов.

В современной экономической литературе в зависимости от предмета исследования инновация рассматривается как конечный результат создания и освоения нового или моди­фицированного новшества, целевое изменение в функциони­ровании организации, адаптация к внешней среде, единич­ное положительное изменение в производстве, полученное в результате использования научно-технического достиже­ния», и т.д.

Под инновационной деятельностью понимается процесс, направленный на реализацию результатов законченных научных исследований и разработок либо иных научно-тех­нических достижений, в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершен­ствованный технологический процесс, используемый в прак­тической деятельности.

 

Организация экономического сотрудничества и развития предложила следующую классификацию исследований и разработок:

• чистые фундаментальные исследования {pure basic [ research);

• ориентированные фундаментальные исследования {oriented basic research);

• прикладные исследования {applied research), которые

в свою очередь подразделяются:

• на стратегические прикладные исследования {strategic applied research)',

• конкретные прикладные исследования {specific applied research)',

• экспериментальные разработки {experimental development).

Система финансирования инновационной деятельности в включает в себя объекты, субъекты, источники и методы финансирования. Объектом финансирования является вся совокупность технологических нововведений, находя­щихся на любой стадии инновационного процесса. Субъ­екты финансирования — это участники процесса создания, освоения и внедрения нововведений: государство; научные корпорации, осуществляющие исследования и разработки, " институциональные инвесторы; корпорации, которые наряду с основной деятельностью реализуют инновационные про­екты; корпорации, созданные для реализации конкретного инновационного проекта, и др.

Функционирование системы финансирования нераз­рывно связано с достижением определенной цели иннова­ционной деятельности, субъекты которой для этого принимают и реализуют те или иные решения. Целью является обеспечение инновационного процесса финансовыми ресурсами в объемах и в сроки, необходимые для осуществления деятельности по реализации (внедрению) нововведений. И здесь важным аспектом, который определяет характер, динамику и эффективность, являются используемые методы финансирования, а также источники, из которых привлека­ются средства.

Государственное финансирование инновационной дея­тельности может осуществляться на основе использования различных источников и в различных формах.

 

Помимо бюджетного финансирования инновационной деятельности прямая поддержка государством может осу­ществляться в следующих формах:

• возвратное финансирование, которое может быть орга­низовано на долевой основе с частными инвесторами;

• прямые инвестиции в корпорацию, осуществляющую инновационный проект;

• предоставление государственных гарантий кредитору, за счет средств которого реализуется проект.

Реализация этой формы финансирования осуществляется через государственные фонды поддержки науки и научно- технической деятельности, такие как Российский фонд фун­даментальных исследований (РФФИ), Российский гумани­тарный научный фонд (РГНФ), Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Рос­сийский фонд технологического развития (РФТР), Феде­ральный фонд производственных инноваций (ФФПИ) и др., а также ряд отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов финансирования научных исследований и экспери­ментальных разработок. Все эти фонды не имеют юридиче­ского лица и действуют от имени органов исполнительной власти или руководства корпораций. Проекты, реализация которых представляет собой исключительное государствен­ное и социальное значение, могут быть профинансированы полностью или частично на безвозвратной основе.

Инновационная деятельность также осуществляется корпорациями на условиях самофинансирования. Непо­средственно источниками самофинансирования является нераспределенная прибыль, реинвестируемая в исследова­ния и разработки, амортизационные отчисления, уставный капитал в денежной форме и прочие собственные средства. Кроме того, корпорации могут создавать специальные фонды денежных средств, которые имеют целевое предназначение: данные фонды по сути представляют собой авансирование затрат на цели, связанные с финансированием исследований и разработок, освоения и внедрения новшеств.

Корпорации могут осуществлять инновационную дея­тельность в рамках собственных исследовательских подраз­делений или выступать заказчиком (покупателем) уже гото­вых результатов исследований и разработок.

Роль банковского кредита в финансовом обеспече­нии инновационной деятельности в России существенна. В последние пятнадцать лет был предпринят целый ряд

 

действий с целью повышения объема кредитных ресурсов, используемых в процессе кредитования научных организа­ций и предпринимательских структур. Однако данные кре­диты используются в основном для приобретения дорогосто­ящего оборудования, в то время как разработку и внедрение нововведений организации вынуждены финансировать пре­имущественно за счет собственных источников.

Одним из сравнительно новых и перспективных для Рос­сии методов финансирования инноваций является форми­рование венчурных фондов и использование средств данных фондов в полном объеме для повышения конкурентоспособ­ности экономики на мировых рынках.

Сам термин «венчур» {venture) — рискованное предпри­ятие или начинание — подразумевает, что во взаимоотно­шениях инвестора и предпринимателя присутствует риск. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осу­ществляется в малые и средние частные или приватизиро­ванные корпорации без предоставления ими какого-либо залога или заклада.

Венчурное инвестирование — это способ инвестирования, применяющийся в основном для финансирования закрытых и технологически ориентированных корпораций. Характер­ными чертами такого инвестирования, как отмечают многие экономисты, являются существенный удельный вес расхо­дов на научные исследования и опытно-конструкторские разработки, отсутствие четкой перспективы дальнейшего развития и т.п. Как правило, корпорации, в которые вкла­дываются средства инвесторов, находятся на ранних стадиях своего развития с высоким уровнем риска и во многих отно­шениях могут быть субъектами инвестирования традицион­ных финансовых методов и способов.

С момента возникновения (в начале 1950-х гг.) под вен­чурным понимался любой вид рискового финансирования. В настоящее время это понятие претерпело изменения и в настоящее время под термином «венчурное финансирова­ние» понимают инвестиции в корпорации, находящиеся на самых ранних стадиях своего развития. Инвестиции же в корпорации, находящиеся на более поздних стадиях раз­вития, получили наименование прямых частных инвестиций (Private Equity).

Венчурные фонды или корпорации предпочитают вкла­дывать денежные средства в другие корпорации, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке,

 

а полностью распределены между акционерами — физи­ческими или юридическими лицами. Эти средства могут направляться в капитал корпораций в обмен на долю или пакет акций, а также в форме инвестиционного кредита.

Особенностью такого финансирования является то, что венчурный фонд самостоятельно принимает реше­ние о выборе того или иного объекта вложений, участвует в работе корпорации — получателя средств, но окончатель­ное решение о вложениях, их объеме и продаже доли устав­ного капитала корпорации (выходе из состава акционеров или участников) принимает инвестиционный комитет, пред­ставляющий интересы инвесторов. Прибыль, получаемая венчурным фондом, принадлежит инвесторам, а фонд имеет право рассчитывать только на ее часть.

Венчурный фонд находит потенциальных инвесторов и убеждает их в том, что фонд способен обеспечить привле­кательный для них уровень возврата на капитал.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приоб­рести контрольный пакет акций корпорации и не участвует в управлении. Однако возможен вариант, когда венчурный фонд выкупает корпорацию у бывших владельцев с целью последующей реструктуризации (эта схема финансирования называется management-buy-out').

Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем кон­трольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент корпорации будет использовать его деньги в качестве финан­сового рычага на основе принадлежности ему контрольного пакета.

Венчурный инвестор не берет на себя никакого риска (производственного, технического, рыночного и пр.), за исключением финансового. И в этом — основное отличие венчурного инвестора от стратегического инвестора или пар­тнера.

Венчурный инвестор не заинтересован в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитает полученную прибыль реинвестировать в производство. Период пре­бывания венчурного инвестора в организации или фонде носит наименование «совместного проживания» (living Tenth company), а его выход или продажа доли или пакета акций называется «выходом» (exit).

Источниками венчурных фондов могут быть:

• средства государства;

• средства кредитных корпораций;

 

• средства страховых корпораций;

• средства негосударственных пенсионных фондов;

• собственные средства корпораций;

• сбережения населения и др.

Венчурные фонды в России могут быть созданы как:

• государственные фонды с участием российских и зарубежных инвесторов;

• российские фонды;

• фонды с участием иностранных государств и корпора­тивных структур;

• фонды с участием российских корпоративных инвесторов;

• частные зарубежные фонды; региональные фонды.

Контрольные вопросы

 

1. Как определить инвестиции в качестве экономической категории?

2. Каким образом подразделяются все формы инвестиций по направлениям вложения капитала?

3. Каково отличие реальных инвестиций от финансовых?

4. Что такое воспроизводственная структура инвестиций в основной капитал?

5. Каковы основные этапы разработки инвестиционной поли­жи корпорации?

6. Какие факторы влияют на состав и структуру источников финансирования реальных инвестиций?

7. В чем отличие инвестиционного кредитования от проектного финансирования?

8. Каково содержание лизинга как метода финансирования реальных инвестиций?

9. В чем особенности венчурного финансирования инвести­ционных проектов?

10. Чем отличается финансирование проектов от проектного финансирования?

11. В чем специфика финансирования инновационных проектов?