I. Ограничения правового характера.

• Гражданским кодексом РФ (гл. 4, ст. 102) предусмотрено, что акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды до полной оплаты всего уставного капитала. К ограничениям правового характера относятся и некоторые положения Федерального закона «Об акционерных обществах», которые предусматривают, что в случаях, когда стоимость чистых активов акционерного общества становится меньше его уставного капитала, резервного фонда, а также превышения над номинальной стоимостью ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, определенной уставом, либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов, общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

• В соответствии с существующим законодательством РФ запрещено выплачивать дивиденды в денежной форме предприятиям-банкротам. Органы управления акционерным обществом не имеют права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если на момент принятия решения организация отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или указанные признаки появятся у него в результате выплаты дивидендов.

II. Ограничения организационно-управленческого характера. Они связаны с интересами акционеров. Такие ограничения можно разделить на две подгруппы. Первая подгруппа предусматривает уменьшение дивидендных выплат в связи с:

• проблемой «раздробления» права собственности, т.е. появления новых акционеров в случае выплаты высоких дивидендов, использования дополнительной эмиссии акций как источника финансирования;

• уровнем доходов акционеров. Разные группы акционеров предпочитают различную политику выплаты дивидендов: инвесторы с низкими доходами ориентированы на текущий доход и политику высоких дивидендных выплат, а инвесторы с высоким уровнем дохода предпочитают реинвестирование, позволяющее оптимизировать налогообложение их доходов, и политику низких дивидендов. В этом
случае организации должны учитывать возможность повышения цены акций через привлечение акционеров с одинаковыми предпочтениями в процессе реализации дивидендной политики. В результате инвесторы с высоким уровнем доходов станут преобладать среди акционеров организации с низким значением дивидендного выхода, а инвесторы, ориентированные на текущий доход, выберут организацию с высоким дивидендным выходом. Акционеры, которые не смо­гут реализовать свои предпочтения, реинвестируют свой капитал в акции других организаций. Таким образом, при проведении диви­дендной политики, ориентированной на акционеров с одинаковы­ми предпочтениями, состав акционеров станет более однородным.

Вторая подгруппа мероприятий направлена на увеличение дивидендных выплат с целью:

• сохранения контроля над управлением организаций (очень низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций, массовому «сбросу» их акционерами, поглощению организации другой компанией);

• раскрытия информации о рынке ценных бумаг, одним из элементов которого является существование эффекта объявления дивиденда: рост дивидендов сверх ожидаемого уровня — это дополнительная положительная информация, рыночный «сигнал» инвесторам о том, что руководство организации прогнозирует рост прибыли
и повышение показателя доходности собственного капитала; снижение дивидендов — это рост прогнозов снижения прибыли, ухудшения финансового состояния организации, и следовательно, падения цены акции.

III. Ограничения, связанные с финансовым положением организации. Слабое финансовое состояние организации характеризуется:

· низкой доходностью либо отсутствием стабильного дохода;

• недостаточным уровнем ликвидности, отсутствием достаточного размера средств для дивидендных выплат в денежной форме;

• высокой стоимостью привлечения дополнительного акционерного капитала;

• высокой стоимостью заемного капитала;

• отсутствием доступа к внешним источникам финансирования;

• высоким показателем отношения долговых обязательств к акционерному капиталу;

• дефицитным денежным потоком, отражающим ограниченную способность организации выплачивать дивиденды;

• высоким уровнем риска деятельности;

• заключенными кредитными договорами, лимитирующими выплачиваемые дивиденды.

IV. Ограничения инвестиционного характера. Они предусматривают возможное снижение уровня дивидендных выплат в случаях:

• инвестирования дальнейшего роста быстро растущий прибыльной организации;

• функционирования организации на ранних стадиях жизненного цикла;

• активизации инвестиционной деятельности организации в период принятия инвестиционных программ, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов;

• ускоренной реализации и обеспечения эффективной эксплуатации инвестиционных проектов при благоприятной конъюнктуре рынка.

В указанных случаях в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, в целях концентрации собственных финансовых ресурсов.

V. Ограничения рекламно-финансового характера. В условиях рынка информация о дивидендной по­литике особенно крупных фирм тщательно отслеживается аналити­ками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплатах дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной фирме практики таких выплат могут привести к понижению рыночной це­ны акций. Поэтому часто организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности ди­видендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности конкретной фирмы.