Модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности предприятия
1. Пятифакторная модель Z-коэффициента (модель Альтмана):
Z = 1,2K1 + 1,4K2 + 3,3K3 + 0,6K4 + 0,99K5 ,
| Z до 1,8 | Высокая |
| 1,81-2,7 | Средняя |
| 2,71-2,9 | Низкая |
| 2,91 и более | Очень низкая |
де К1 = ф1 ( р.260 – р.620) / ф1 р.280; К2 = ф2 р.220 / ф1 р.280;
К3 = ф2 р.170 / ф1 р.280; К4 = ф1 р.380 / ф1 р.620;
К5 = ф2 р.035 / ф1 р.280.
Пример прогноза вероятности банкротства по пятифакторной модели Альтмана
| Показатели | Условные обозначения | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода | отклонения, +/- |
| Доля собственных оборотных средств в активах предприятия | К1 | 0,263 | 0,283 | 0,019 |
| Рентабельность активов, рассчитанная с использованием величины нераспределенной прибыли | К2 | 0,103 | 0,123 | 0,020 |
| Рентабельность активов, рассчитанная с использованием показателя НРЭИ | К3 | 0,137 | 0,175 | 0,037 |
| Рыночная стоимость акционерного капитала в общем объеме долговых обязательств | К4 | 2,910 | 3,646 | 0,737 |
| Отдача всех активов | К5 | 1,145 | 1,146 | 0,000 |
| Показатель вероятности банкротства | Z | 3,794 | 4,409 | 0,615 |
| Оценка вероятности банкротства | очень низькая | очень низькая | снижается |
2. Моделипрогноза вероятности банкротстваЛиса (ZЛ) та Таффлера (ZТ) :
ZЛ = 0,063x1 + 0,092x2 + 0,057x3 + 0,001x4,
де х1 = ф1 р.260 / ф1 р.280; х2 = ф2 (р.100( або 105) + р.090 - р.060) / ф1 р.280;
х3 = ф1 р.350 / ф1 р.280; х4 = ф1 р.380 / ф1 (р.480 + р. 620).
ZТ = 0,03х1 + 0,13 х2 + 0,18х3 + 0,16х4,
де х1 = ф2 (р.100( або 105) + р.090 – р.060) / ф1 р.620;
х2 = ф1 р.260 / ф1 (р.480 + р. 620); х3 = ф1 р.620 / ф1 р.280;
х4 = ф2 р.035 / ф1 р.280
| ZЛ <0,037 | существует вероятность банкротства |
| ZТ <0,2 – ZТ >0,3 – | существует вероятность банкротства предприятие имеет хорошую долгосрочную перспективу деятельности |
Пример прогноза вероятности банкротства
| Тест на вероятность банкротства Лиса | Тест на вероятность банкротства Таффлера | |||||||||||
| х1 | х2 | х3 | х4 | ZЛ | Оценка вероятности банкротства | х1 | х2 | х3 | х4 | ZТ | Оценка вероятности банкротства | |
| На начало отчетного периода | 0,491 | 0,115 | 0,183 | 1,969 | 0,054 | 0,503 | 1,459 | 0,228 | 1,145 | 0,429 | ||
| На конец отчетного периода | 0,485 | 0,131 | 0,244 | 2,810 | 0,059 | 0,649 | 1,848 | 0,202 | 1,146 | 0,479 | ||
| отклонения, +/- | -0,006 | 0,017 | 0,060 | 0,841 | +0,005 | 0,146 | 0,389 | -0,026 | 0,001 | +0,050 |
3. Модельпрогноза вероятности банкротстваБеермана :
| ZБ <0,236 - | Предприятию не угрожает банкротство |
| ZБ >0,32 – | существует вероятность банкротства |
Составляющие и пример прогноза вероятности банкротства по модели Беермана
| Показатель | Весомость | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода | Отклонение, +/- |
| Х1 = Заемный капитал / Валюта баланса | 0,077 | 0,732 | 0,896 | 0,164 |
| Х2 = Чистая прибыль / Валюта баланса | 0,813 | -0,033 | 0,251 | 0,284 |
| Х3 - Чистая прибыль/ Заемный капитал | 0,124 | -0,046 | 0,281 | 0,327 |
| Х4 = Чистая прибыль / Чистая выручка от реализации | -0,105 | -0,025 | 0,093 | 0,118 |
| Х5 = Сash-Flow / Заемный капитал | -0,063 | 0,026 | 0,353 | 0,327 |
| Х6 = Чистая выручка от реализации / Валюта баланса | 0,061 | 1,318 | 2,688 | 1,37 |
| Х7 = Запасы / Чистая выручка от реализации | 0,268 | 0,109 | 0,089 | -,002 |
| Х8 = Сумма амортизации / Стоимость основных средств на конец периода | 0,217 | 0,103 | 0,173 | 0,07 |
| Х9 = Введенные основные средства/ Сумма амортизации | 0,012 | - | - | - |
| Х10 = Задолженность по банковским кредитам / заемный капитал | 0,165 | 0,015 | 0,033 | 0,018 |
| Показатель вероятности банкротства | 0,156 | 0,511 | +0.355 | |
| Оценка вероятности банкротства | предприятию не угрожает банкротство | предприятие находится под угрозой банкротства. |
4. Коэффициентпрогноза вероятности банкротстваБивера (Zб):
| Zб <0,2 - | существует вероятность банкротства |
Zб=ф2(220+260)/ф1(480+620)
Чистая прибыль+амортизация/долгосрочные +текущие обязательства
5.Моделипрогноза вероятности банкротстваФулмера и Спрингейта.
Zф=5,528Х1+0,212Х2+0,073Х3+1,27Х4+0,12Х5+2,334Х6+0,575Х7+1,083Х8+0,894Х9-6,075
Пример прогноза вероятности банкротства по пятифакторной модели Фулмера
| Показатели | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода | Отклонение, +/- |
| Х1=нераспределенная прибыль/ сумма баланса | -0,304 | -0,221 | 0,083 |
| Х2=доход от реализации/ сумма баланса | 1,486 | 3,098 | 1,612 |
| Х3=прибыль до налогообложения /собственный капитал | -0,123 | 3,055 | 3,178 |
| Х4=прибыль после налогообложения +амортизация / заемный капитал | 0,117 | 0,353 | 0,236 |
| Х5=долгосрочные обязательства / сумма баланса | 0,112 | 0,149 | 0,037 |
| Х6=краткосрочные обязательства/ сумма баланса | 0.619 | 0,744 | 0,125 |
| Х7=lg[материальные активы/курс долл. к грн.] | 3,165 | 3,081 | -0,084 |
| Х8=оборотные активы + краткосрочные обязательства/ заемный капитал | 1,367 | 0,510 | -0,857 |
| Х9=lg[НРЭИ / % за кредит] | - | 1,793 | - |
| Zф | -2,56 | -0,327 | 2,233 |
| Оценка вероятности банкротства |
Zф<0 -существует вероятность банкротства
Модель Спрингейта Zс=1,03Х1+3,07Х2+0,66Х3+0,4Х4
Zc<0,862 -существует высокая вероятность банкротства
Пример прогноза вероятности банкротства по пятифакторной модели Спрингейта
| Показатели | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода | Отклонение, +/- |
| Х1=оборотные активы +краткосрочные обязанности/ сумма баланса | 0,492 | 0,606 | 0,114 |
| Х2=НРЄИ/ сумма баланса | -0,024 | 0,467 | 0,491 |
| Х3=прибыль до налогообложения/ краткосрочные обязанности | -0,051 | 0.436 | 0,487 |
| Х4=прибыль от реализации/ сумма баланса | 1,488 | 3,098 | 1,61 |
| Zc | 0,995 | 3.584 | 2,589 |
| Оценка вероятности банкротства |
6. Шестифакторна модель, утвержденная приказом Министерства финансов Украины:
ZМФ=1,04Х1+0,75Х2+0,15Х3+0,42Х4+1,8Х5-0,06Х6 -2,16
Пример прогноза вероятности банкротства по шестифакторной модели
| Показатели | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода | Отклонение, +/- |
| Х1- коэффициент покрытия | 0,613 | 0,612 | -0,001 |
| Х2 - коэффициент финансовой независимости | 0,268 | 0,106 | -0,162 |
| Х3 – коэффициент оборотности активов | 1,318 | 1,535 | 0,217 |
| Х4 – коэффициент рентабельности операционной деятельности | -0,029 | 0,281 | 3,1 |
| Х5 – коэффициент рентабельности активов | -0,034 | 0,251 | 0,285 |
| Х6 – коэффициент оборотности заемного капитала | 1,801 | 3,007 | 1,206 |
| Z6 | -1,305 | -0,606 | 0,699 |
| Оценка вероятности банкротства | Очень высокая | средняя | снижается |
| ZМФ <-0,55 - | Существует высокая вероятность банкротства |
| ZМФБ >0,55 – | Удовлетворительное финансовое состояние предприятия |
Специфика украинских условий и их отличия от стран с развитой экономикой требуют, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.
Рассмотрим содержание и возможности некоторых отечественных моделей прогнозирования риска банкротства.
Двухфакторная модель прогнозирования банкротства. Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.
Информационной базой для определения весовых коэффициентов модели явились результаты деятельности более 50 полиграфических предприятий. Метод нахождения значений весовых коэффициентов – метод наименьших квадратов.
В основе модели — два фактора, характеризующие платежеспособность и финансовую независимость:
1) коэффициент текущей ликвидности (Кт.л);
2) коэффициент финансовой независимости (Кф.н) (коэффициент автономии) – удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования.
Рекомендуемые значения для показателей: Кт. л = 2,0; Кф.н = 0,5 – 1,0.
При значении Кф.н < 0,5 возникает риск для кредиторов предприятия.
Модель прогнозирования риска несостоятельности имеет вид
Z = 0,3872 + 0,2614Кт.л + 1,0595Кф.н.
Как следует из конструкции модели, в прогнозировании возможного состояния банкротства определяющее значение имеет фактор финансовой независимости (Кт.л / Кф.н = 1 / 4,05). Это объясняется следующим парадоксом: при нестабильной среде предпринимательства предприятие увеличивает запасы, что приводит к росту показателя Кт.л, но одновременно растет вероятность риска их ликвидности (группа А3 – средний риск ликвидности), что снижает платежеспособность предприятия.
Шкала оценки риска банкротства включает в себя пять классов градации, и в зависимости от значения рейтингового числа Z она осуществляется по следующему правилу:
если Z < 1,3257 – вероятность банкротства очень высокая;
если 1,3257 ? Z < 1,5457 – вероятность банкротства высокая;
если 1,5457 ? Z < 1,7693 – вероятность банкротства средняя;
если 1,7693 ? Z < 1,9911 – вероятность банкротства низкая;
если Z > 1,9911 – вероятность банкротства очень низкая.
В качестве недостатков модели следует отметить следующее. Вероятность банкротства имеет качественный характер (очень высокая, высокая, средняя, низкая, очень низкая) и отсутствует оценка эффективности методики (точность прогноза и временной лаг).
Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства . Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.
Необходимость разработки данной модели была вызвана тем, что модель Альтмана применительно к данной группе предприятий давала долю ошибочного прогноза – 84%, вероятностного – 11%. И только в 5% случаях прогноз соответствовал действительности.
В соответствии с методикой разработки модели первоначально было выбрано 13 финансовых показателей. Исследования проводились по данным 2040 финансовых отчетов предприятий в течение трех лет.
На основе результатов дискриминантного анализа предложенная модель прогнозирования банкротства торговых предприятий включает в себя четыре фактора и имеет следующий вид:
Z = 0,838X1 + Х2 + 0,054Х3 + 0,63Х4,
где X1 – доля чистого оборотного капитала: чистый оборотный капитал / общая сумма активов; Х2 – рентабельность собственного капитала: чистая прибыль / собственный капитал; Х3 – коэффициент оборачиваемости активов: выручка от реализации / общая сумма активов; Х4 – норма прибыли: чистая прибыль / интегральные затраты.
Фактор Х4 – интегральные затраты – включает данные Отчета о прибылях и убытках (форма № 2), в частности: себестоимость; коммерческие расходы; управленческие расходы. Расчетные зависимости параметров модели приведены ниже:
Шкала оценки риска банкротства имеет пять градаций и осуществляется по следующим правилам:
если Z < 0 – вероятность банкротства максимальная (90–100%);
если 0 < Z < 0,18 – вероятность банкротства высокая (60–80%);
если 0,18 < Z < 0,32 – вероятность банкротства средняя (35–50%);
если 0,32 < Z < 0,42 – вероятность банкротства низкая (15–20%);
если Z > 0,42 – вероятность банкротства минимальная (до 10%).
В данной системе оценки между каждыми соседними интервалами оставлен лаг (5–15%), так как невозможно точно распределить значение рейтингового числа по вероятности банкротства. Особенно сложен переход между низкой и средней степенью банкротства.
Если значение исследуемого фактора выходит по анализируемому предприятию за пределы границ и данный факт не может быть объяснен особенностями предприятия или спецификой его работы, в этом случае возможно появление неучтенного источника риска.
Точность прогноза банкротства – до 81% на временном интервале до девяти месяцев.
Шестифакторная модель прогнозирования риска потери платежеспособности. Данная модель разработана для предприятий цветной промышленности. В этой модели введен фактор капитализации предприятий для компенсации заниженного уровня балансовой стоимости активов и учитывается фактор, характеризующий качество менеджмента.
При разработке модели распределение показателей по их важности осуществлялось на основе экспертного оценивания, а весовые коэффициенты – на основе метода линейного программирования.
Модель прогнозирования банкротства имеет следующий вид:
Z = 0,83X1 + 5,83Х2 + 3,83X3 + 2,83Х4 + 4,83X5+ X6,
где X1 – коэффициент обеспеченности собственными средствами: собственные оборотные средства / общая сумма активов; Х2 – коэффициент текущей ликвидности; Х3 – рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (чистая прибыль ? 100% / стоимость собственного капитала); Х4 – коэффициент капитализации: рыночная стоимость собственного капитала / заемные средства; X5 – показатель общей платежеспособности (рыночная стоимость активов / сумма обязательств); Х6 – коэффициент менеджмента (выручка от реализации / краткосрочные обязательства).
Оценивание вероятности банкротства осуществляется по следующему правилу:
если Z < 10–50, то предприятие находится в зоне неплатежеспособности.
Данная модель учитывает реалии украинского финансового рынка и уровень менеджмента. Ограниченность ее применения вызвана большим объемом требуемого информационного и программного обеспечения.
Выводы:
1. Двух– и трехфакторные модели не являются достаточно точными и являются скорее индикаторами прогноза риска банкротства.
2. Зарубежные модели не полностью соответствуют специфике экономической ситуации и организации предпринимательства в Украине, которые отличаются в том числе системами бухгалтерского учета и налогового законодательства, что находит отражение как в наборе факторов-признаков, так и в весовых коэффициентах при них.
3. Отсутствие в украинской статистике достаточного материала по организациям-банкротам не позволяет скорректировать зарубежные методики для различных отраслей и организационно-правовых форм, а определение весовых значений индикаторов экспертным путем не обеспечивает их достаточной точности.
4. Период прогноза риска банкротства с учетом нестабильной и динамично реформируемой украинской экономики не должен превышать одного года.
5. Методики дают возможность определить вероятность приближения стадии кризиса (банкротства), не позволяя прогнозировать наступление фазы роста и других фаз жизненного цикла предприятия.