Анализ сравнительной эффективности инвестиционных проектов с помощью дисконтных методов. Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.

^ Анализ сравнительной эффективности проектов

При рассмотрении нескольких альтернативных инвестиционных проектов, в зависимости от выбранного метода его экономической оценки, можно получить далеко не однозначные результаты, зачастую противоречащие друг другу. Вместе с тем, между рассмотренными показателями эффективности проектов (NPV,PI,IRR) существует оп­ределенная взаимосвязь (верно только для проектов с ординарными денежными потоками):

 

• 
  если NPV> 0, то одновременно IRR> K и PI > 1;
• 
  если NPV< 0, то одновременно IRR< K и PI < 1;
• 
  если NPV= 0, то одновременно IRR= K и PI = 1.

При анализе сравнительной эффективности проектов отдается предпочтение NPV:

 

1. 
   Данный показатель характеризует прогнозируемую величину при­роста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого проекта.
2. 
   Планируя реализацию нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

Показатель IRR используют более ограниченно, так как недостатки:

 

1. 
   IRR показывает максимальный относительный уровень затрат на реализацию инвестиционного проекта. Следовательно, если данный показатель одинаков для двух проектов и он превышает "цену" ка­питала, то для выбора между проектами необходимо использовать другие критерии.
2. 
   Показатель IRR непригоден для анализа проектов, в которых де­нежный поток чередуется притоком и оттоком капитала. В этом случае выводы, сделанные на основе показателя IRR, могут быть некорректны.

Важную роль при анализе сравнительной эффективности проек­тов играет показатель PP. Динамический срок окупаемости должен сравниваться с тем сроком, который устраивает инвестора. В практике анализа нередко бывают ситуации, когда все показатели эффектив­ности проекта дают положительные значения, однако срок окупаемо­сти чрезмерно велик и поэтому проект приходится отклонить.

^ Сравнительный анализ проектов различной продолжительности

 

1. 
   Определить общее кратное для числа лет реализации каждого про­екта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а про­ект Б - 3 года, следовательно, общее кратное для этих проектов со­ставляет 6 лет. Откуда можно сделать предположение, что в тече­ние 6 лет проект А может быть повторен трижды (три цикла), а проект Б - дважды (два цикла).Следовательно, проект А будет иметь три потока годовых платежей: 1-2-й год, 3-4-й год и 5-6-й год, а проект Б - два потока: 1-3-й год и 4-6-й год.
2. 
   Считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько цик­лов, рассчитать суммарное значение показателя NPV для повто­ряющихся проектов. Оно определяется по формуле:

где NPV_T - чистая текущая стоимость исходного (повторяющегося) проекта;

T - продолжительность этого проекта;

n- число повторений (циклов) исходного проекта.

Сколько циклов у исходного проекта, столько будет и слагаемых в скобках.

3. Выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее.

^