Дивидендная политика акционерных обществ

Дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, в расчете на одну обыкновенную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.

Чистая прибыль акционерного общества образуется после вычета из балансовой прибыли не только налогов, но и отчислений в резервный фонд по установленным нормам.

Дивиденды могут выплачиваться в виде денежных средств, в виде дополнительных выпусков акций (акциями), иным способом, предусмотренным уставом акционерного общества ( например товарами, имуществом и т.п. ).

Дивиденд, выплачиваемый по привилегированным акциям, фиксируется акционерным обществом при их выпуске и не изменяется в течении его деятельности. Акционерным обществом может также фиксироваться его минимальная величина. По этим акциям дивиденд выплачивается в первую очередь.

По обыкновенным акциям дивиденд колеблется и зависит от итогов деятельности предприятия.

Периодичность выплаты дивидендов может быть различной:

- 1 раз в год;

- 1 раз в полугодие;

- 1 раз в квартал.

По итогам истекшего квартала (полугодия) совет директоров АО может объявить промежуточный дивиденд по обыкновенным акциям. Окончательный дивиденд по простым акциям устанавливается общим собранием акционеров по итогам работы АО за год с учетом выплаты промежуточных дивидендов. При этом он должен быть не больше рекомендованного советом директоров, но может быть уменьшен общим собранием акционеров.

Дивиденды не выплачиваются по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе акционерного общества.

По акциям, находящимся в государственной собственности, также начисляются дивиденды и перечисляются фонду имущества.

Акционерное общество объявляет размер дивидендов без учета налогов с них. С полученных дивидендов физические и юридические лица оплачивают, соответственно, подоходный налог по установленным ставкам и налог на прибыль (по ставке 15%). Причем эти налоги удерживаются у источника выплаты (предприятия, которое начисляет дивиденды).

Таким образом, часть нарабатываемой предприятием чистой прибыли выплачивается акционерам в виде дивидендов на их акции, а другая часть, которая называется нераспределенной прибылью акционерного общества, может быть реинвестирована, т.е. израсходована на расширение производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения. Норма распределения показывает, какая часть бухгалтерской прибыли выплачивается как дивиденд. Если бухгалтерская прибыль равна 150 тыс. рублей, а сумма дивидендов 30 тыс. руб., то норма распределения равна 20%. Однако, согласно действующему законодательству дивиденды выплачиваются из чистой прибыли предприятия. И если общее собрание акционеров решило выплатить дивидендами 30% чистой прибыли, то норма распределения при ставке налога на прибыль 24% будет равна 22,8% ( ).

Акции, в отличии от облигаций, имеют в себе перспективу многократного умножения стартовой стоимости, что связано с ростом акционерного капитала.

Предположим, имеется акционерное общество с величиной акционерного капитала в 400 тыс. руб., разбитого на 4000 акций по 100 рублей каждая. По окончании года работы было получено чистой прибыли 120 тыс. рублей. Из полученной прибыли одна часть будет выплачена акционерам в виде дивиденда (например, 40 тыс. руб.), другая “пойдет” на расширение производства (например, 80 тыс. руб.). Величина собственного капитала при этом возрастет с 400 тыс. руб. до 480 тыс. руб. Стоимость акционерного общества возрастет, следовательно, реальная стоимость акции и доля одной акции в общем капитале составит уже не 100 рублей, а 120 руб. (480 тыс. руб. / 4000 акций).

В последующие годы дивиденды будут начисляться по-старому, т.е. от номинала 100 рублей. Но возросшая доля одной акции в общем капитале будет для акционера ощутимой. Во-первых, капитал в 480 тыс. руб., очевидно, принесет больше прибыли, чем капитал в 400 тыс. руб. Следовательно, дивиденд, полученный в следующем году, будет выше дивиденда этого года. В этом году дивиденд на одну акцию (в случае простых акций) составил:

40000 руб.

–––––––––––– = 10 руб.

4000 шт.

 

В случае неизменных условий, в следующем году капитал в 480 тыс. руб. принесет прибыли 144 тыс. руб., из которых 48 тыс. руб., пойдет на выплату дивидендов, что в расчете на одну акцию составит 12 руб.

48000 руб.

(––––––––––––).

4000 шт.

 

Реальная стоимость одной акции в капитале по истечение этого года составит 156 руб.

480 тыс.руб. + 144 тыс.руб.

(––––––––––––––––––––––––).

4000 акций

 

При ликвидации акционерного общества акционеру выплачивается не его первоначальный вклад в 10 руб. на одну акцию, а «настоящая» доля за вычетом долгов общества, приходящихся на одну акцию.

Такое увеличение собственных средств, приходящееся на одну акцию, получило название «внутренних темпов роста» фирмы.

Внутренние темпы роста характеризуют увеличение собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота. Если, к примеру, при рентабельности собственных средств равной 30 %, предприятие распределяет на дивиденды 1/3 прибыли, то внутренние темпы роста:

ВТР = 30 % * (1 - 0,33 ) = 20,01%

Таким образом, перед экономическими службами акционерных обществ возникает дилемма: либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить дивиденды, либо, отказавшись от распределения дивидендов, увеличить собственные средства предприятия. Когда же предприятие решается на то и на другое, то приходится искать наилучшее соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, то есть внутренним темпом роста.

Говоря о норме распределения, следует более подробно остановиться на особенностях начисления дивидендов в акционерных обществах. Как уже было сказано, при выплате дивидендов в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем дивиденды по простым акциям. Размер дивиденда по привилегированным акциям заранее определен, устанавливается обществом при их выпуске и не может изменяться в течение срока обращения акций. При наличии прибыли, достаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, акционерное общество обязано их выплатить. В случае недостаточности прибыли это возможно за счет фондов специального назначения, созданных для этой цели. Оставшаяся часть фонда дивидендов после выплаты дивидендов по привилегированным акциям распределяется между акционерами пропорционально числу принадлежащих им простых акций. При недостаточности прибыли выплата дивидендов по простым акциям может не производиться.

Пример. Уставный капитал акционерного общества в размере 400 тыс. руб. сформирован посредством эмиссии и размещения простых и привилегированных акций. В обращение выпущено:

1) привилегированные акции - на 15 % уставного капитала с дивидендом 18% годовых и номинальной стоимостью 100 руб;

2) простые акции на оставшуюся сумму уставного капитала в количестве 1000 шт.

По результатам хозяйственного года прибыль, подлежащая распределению между акционерами, составила 150 тыс. руб.

Прежде чем определить, какая сумма дивидендов приходится на одну простую и привилегированную акцию, следует рассчитать сумму уставного капитала, размещаемого в простые и привилегированные акции.

Уставный капитал, размещенный в привилегированные акции, составит 60 тыс. руб.

(400 тыс.руб. * 15%) ,

100%

а в простые 340 тыс. руб (400 тыс. руб. - 60 тыс. руб.).

Номинальная стоимость одной простой акции тогда составит 340 руб. (340 тыс. руб./1000 шт.)

Сумма фонда дивидендов по привилегированным акциям составит 10,8 тыс. руб.

(60 тыс.руб. * 18%) ,

100%

а на одну акцию, соответственно, 18 руб.

(10,8 тыс.руб. * 100 руб.) .

60 тыс.руб.

Оставшаяся сумма фонда дивидендов 139,2 тыс. руб. будет приходиться на простые акции и в расчете на одну акцию будет равна 139,2 руб. (139,2тыс. руб./10000шт.). Отсюда следует, что на одну простую акцию приходится значительно боль-

 

ший процент дивидендов - 40,9%

(139,2 руб. * 100%)

340 руб.

по сравнению с привилегированными акциями, на которые в данном случае приходится лишь 18% дивидендов.

Очевидно, что уровень дивидендов зависит от размера прибыли, полученной акционерным обществом, и нормы распределения последней на дивиденды. В случае незначительной прибыли большая сумма и уровень дивидендов приходился бы на одну привилегированную акцию из-за фиксированного процента, и, соответственно, наоборот.

При начислении дивидендов необходимо учитывать, что на их выплату существуют определенные ограничения.

Акционерное общество не имеет права принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях:

- до полной оплаты уставного капитала;

- до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены по требованию владельцев, если они не принимали участия в голосовании или голосовали против важных решений, касающихся деятельности акционерного общества.

- если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства).

- если стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда, либо станет меньше в результате их выплаты.

- по обыкновенным акциям: если не принято решение о выплате в полном объеме дивидендов по привилегированным акциям, размер дивидендов по которым определен в уставе.

- по привилегированным акциям дивиденды не могут выплачиваться из резервного фонда акционерного общества.